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　　李曉鵬

　　當前，受“三期疊加”的影響，中國經濟發展步入新常態，正從依靠投資、出口拉動向依靠消費拉動轉型，投資、凈出口增長放緩，甚至反轉，消費和服務業內生增長難以彌補，經濟下行壓力不斷加大。在全球經濟再平衡和中國經濟結構調整過程中，企業發展出現“增長動力空檔期”，結構調整正在加速倒逼企業轉型。

　　習近平總書記在主持召開的中央全面深化改革領導小組第十三次會議上強調，要把國有企業做強做優做大，不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力、抗風險能力。在新常態下，如何從發揮協同效應的角度深化產融結合，以達到“產”和“融”二者良性互動發展，助推企業改革，推動轉型升級，實現“降風險、調結構、促轉型、提增速”等宏觀目標，具有重要的現實意義。

　　作為中國民族工商業的先驅，招商局集團在產融結合領域的探索，對于加快企業改革、推動產業升級具有一定的借鑒和參考價值。

　　產融結合探索

　　產融結合一詞是個舶來品，起源于美英等發達國家，是指產業資本發展到一定程度，為提升資本運營層次，運用虛擬化資本工具使產業資本、金融資本不斷融合的動態過程或趨勢。從其他國家的實踐看，產融結合大體上可分為兩種形式，即“由產到融”和“由融到產”�！坝僧a到融”，是指產業資本選擇性地把部分資本由產業轉移到金融機構，形成能發揮產融優勢、服務于產業的強大金融核心；“由融到產”，是指金融資本有意識地進入實業領域，選擇性地控股部分實體產業，不是純粹地入股、獲取平均回報，而是從戰略視角出發在實體產業中進行選擇性投資或布局。在我國，限于相關監管政策約束，銀行等金融機構參與產業投資尚存在不少障礙，目前我國大型集團企業的產融結合實踐大多采取“由產而融”的形式，其中招商局集團的產融結合實踐可視做這種形式的代表。

　　招商局集團創立于1872年晚清洋務運動時期，是洋務運動至今僅存的碩果，也是中國改革開放事業的先行者、探索者。目前，招商局是中央直接管理的國有重要骨干企業，業務主要集中在交通基礎設施、金融服務和地產及園區開發三大核心產業，是國資委[微博]體系中唯一一家以金融作為核心主業的中央企業，擁有絕大部分金融牌照，在業務規模、盈利水平和對招商局集團的貢獻等方面已經產生了重要影響。作為一家具有注重實體產業和金融業均衡發展傳統的大型企業集團，招商局在穩健經營基礎上長期堅持并積極踐行產融結合的經營模式。

　　招商局在產融結合方面的最早探索可追溯到19世紀：在前期輪船招商局經營基礎上，于1876年創辦了中國第一家保險公司——仁和保險公司；繼而于1897年創辦了中國第一家華資銀行——中國通商銀行。

　　改革開放以來，為更好地支持實體產業的發展，招商局通過發起設立或收購等方式壯大旗下金融產業：1986年，收購了香港友聯銀行，成為中國首家擁有銀行的非金融企業；1987年，成立了招商銀行，同年與國防科工委共同創辦中國科招高技術公司（中國現存最早的股權投資企業）；1988年，與工商銀行合作成立了平安保險，同年收購海達遠東保險顧問和招商局保險；1993年，成立招商局中國基金；1994年獲批成立招商證券；2012年，組建了招商局資本。

　　進入新常態以來，為了進一步響應國家產業轉型升級戰略、加快招商局的創新發展步伐、抓住互聯網經濟新一輪的發展機遇，招商局在產融結合模式上作出了新的探索——設立了招商創新投資基金和互聯網孵化器。招商投資創新基金規模50億元（其中，20億元作為母基金投資于互聯網基金；30億元直接投資于“互聯網+”及產網融合項目）；互聯網孵化器以廣東自貿區深圳前海蛇口片區為投資區域（主要覆蓋蛇口片區），發揮招商局在物業運營、實業投資和金融業運作的經驗，為互聯網企業提供孵化與投資一體的增值服務。

　　總結招商局推行及深化產融結合的具體實踐，可以分三個層次來推動產融結合實踐的縱深發展。

　　從機構融合的角度推進產融結合。即實體產業辦金融或金融辦實體產業，這是開展產融結合探索與實踐的基礎和前提。招商局早期投資金融業，初衷是為了支持實體產業的發展，經過百余年滄桑歷程，憑著對歷次市場變化中投資、并購機會的精準把握和準確出擊，招商局的金融與實體產業形成了相互支持、相互依存的有利局面：金融板塊在加深對實體板塊了解的基礎上助力實體產業的發展，既提升了服務實體產業發展的能力，又分享了實體產業發展的成果，二者相得益彰。

　　從產品融合的角度推進產融結合。僅僅機構融合并非真正意義上的產融結合。如果金融起不到支持實業發展的作用，這樣的產融結合實際至多算是財務投資，并沒達到真正意義上的產融結合。產品融合，是產融結合的核心，也是抓手。在產融結合中，金融機構的各項產品要從實體產業的經營活動出發，解決實際經營中出現的問題，滿足實體產業的需要，從而實現雙方共同發展。招商局從實業機構盤活存量資產、優化財務結構、供應鏈金融、并購融資等方面的實際需求出發，2015年組織了多場金融機構和實業機構的產品研討會，有針對性地設計了近百種產融結合產品；此外，還搭建了產融結合工作平臺，利用互聯網實現了“E動態、E產品、E方案、E需求、E溝通”五個板塊的線上互動，通過線上線下結合的方式在招商局集團內部實現信息共享、溝通效率的提高，進而實現產融供需的快速、有效撮合。

　　從功能融合的角度推進產融結合。隨著企業規模的擴大和發展階段的變化，企業資產負債率不斷提高，對資金支持的多樣性也提出了更高的要求；借助租賃、信托等工具，有助于解決資產負債率不斷攀升的問題，起到優化企業資產負債表的作用，而使用不同風險偏好的融資手段可以實現企業融資途徑的多樣性。在產融結合中，金融機構需要突破產品的界限，以滿足實體產業公司在不同階段的綜合金融需求為目的，將金融企業和實體產業公司的發展融合在一起，不僅僅解決融資問題，同時還能識別和管理風險、優化財務結構、帶動實體產業實現良性發展，依靠兩者功能上的融合推動產融結合邁向新的高度，這就是產融結合第三個層面的融合——功能融合。

　　總的來講，三個融合也是三個層次的融合，機構融合是基礎，產品融合是核心，功能融合是最高境界；由低到高、由淺到深、由外到內，從而形成產融結合的生態鏈條。

　　產融結合對于企業改革發展具有重要助推作用

　　產融結合本質上是企業在產與融之間的全局性資源配置，通過對資源的高效配置形成產融兩者相互依存、各自獨立、相互促進的關系，從而獲得在客戶、業務、資本等多方面的協同效用。一般而言，產融結合可以發揮增加生產、促進銷售、降低成本、盤活資產、提高收益等基礎性推動作用。隨著經濟發展步入新常態，產融結合的功能和作用更加明顯和獨特。

　　產融結合可以推動實業和金融的協調發展。其包含兩個層次：一是產融結合可以更好地協調產與融的關系。產與融本應共生共榮，金融不可能脫離實體經濟而孤立發展，但處在新常態的環境下，兩者有沖突加劇趨勢——實體企業要求金融部門加大支持力度，而金融部門出于風險可能惜貸懼貸，需要借助產融結合協調二者關系。二是目前金融業在中國的回報水平高于實業，加上實業的周期性波動較大，產融結合既可分享金融業的高回報，又可有效平滑實業的周期性波動，有利于實業與金融的業務模塊獲得協調發展。

　　產融結合有利于提升風險管理水平。招商局在實體產業領域擁有豐富的經營、管理經驗，在人才儲備、企業運營等方面均有深厚積累，可以在客戶轉介、客戶共享、業務拓展和風險管理等多方面給予金融機構支持。尤其在風險管理方面，在當前銀行業不良資產“雙升”的背景下，可以利用招商局在實體產業領域積累的經驗，幫助旗下金融模塊業務加強識別、分散、抵御、消化相關風險，提升風險管理水平。

　　產融結合能更好地傳導宏觀調控政策。產融結合最大的優勢在于突破業務合作的傳統框架，深入實業機構的戰略經營中，使金融服務更加貼近市場，更加了解實業需求，更加具有可操作性。這種背景下，金融機構得以引入大批既懂金融又懂實業的專家，更有利于貫徹落實國家的宏觀調控政策。

　　產融結合有利于促進創新創業。創新創業不但需要文化和氛圍的支持，還需要得到金融的配套支持和服務。通過產融結合的方式，尤其是利用差異化風險偏好的資本，如孵化器、天使投資、PE等股權投資資本，可以為創新和轉型提供容錯機制，有利于發現培育新的市場機會，壯大新興產業，更好地推動和落實李克強總理提出的“大眾創業、萬眾創新”理念。

　　產融結合有利于促進打造開放型經濟。招商局歷史上的兩次輝煌都與中國的對外開放有關，并且都與積極探索與實踐產融結合戰略密不可分。仁和保險的創建加速了中國現代航運業的發展，推動了以招商局為代表的航運企業的壯大和轉型；蛇口工業區作為中國改革開放的窗口之一，其發展得到了招商銀行、平安保險、招商證券[微博]等金融機構的大力支持。在產融結合的支持下，招商局走向了國際化，同時也在促進國家對外開放中發揮了作用。2015年9月，黨中央、國務院發布了《中共中央國務院關于構建開放型經濟新體制的若干意見》，提出“以對外開放的主動贏得經濟發展和國際競爭的主動，以開放促改革、促發展、促創新”的戰略構想。構建新一輪的開放型經濟體制，也需要產融結合助力。

　　但是，金融業的系統性風險及其擴散性風險特征，決定了產融結合不可能，也不應該遍地開花。從招商局的經驗來看，產融結合應堅持以下四項原則：一是要加強對開展產融結合的經濟主體的合規性審查，具有較強經濟及管理實力、經營穩健、抗風險能力強的經濟主體是開展產融結合的基礎；二是開展產融結合要在尊重市場運行規律的前提下，遵守金融、稅收等方面法律法規的監管和約束；三是要產融優先，但不排他、不封閉、不保護落后；四是要遵從實業和金融各自的行業文化特征，促進兩種文化的融合，培養橫跨實業—金融的復合型人才。

　　深化產融結合營造良好的政策氛圍

　　產融結合在新常態下推進企業改革發展具有重要作用，應為進一步深化產融結合營造良好的政策氛圍。

　　首先，建議加快金融機構綜合化經營的步伐，并完善相應監管機制。功能融合是三個層面融合中的最高境界，是實體產業與金融機構協調良性發展的有力保障，而分業監管體制下單一金融機構難以滿足實體產業的綜合性金融需求。金融機構的綜合化經營將是市場發展的必然趨勢，也是實體產業轉型升級背景下的客觀需求。

　　其次，建議有關部門進一步提供政策支持，大力培育一批基礎優良、有一定規模的并善于創新的產業型金融控股公司。通過探索實體產業資本與金融資本的良性互動、多贏發展，以期鞏固和提升我國企業在國際產業競爭中的優勢和地位。

　　最后，建議在自貿區內形成以產融結合為核心的創新機制，鼓勵各類新型產融結合模式在自貿區內先行先試。在自貿區內開展以產融結合為核心的機制創新，可突破現有金融、稅收及其他方面法律法規的約束，并可將成功模式在區外進行復制推廣。

　　招商局的探索與實踐證明了產融結合對現階段推進企業改革、推動產業升級的有效性。未來，為進一步促進改革開放、完成產業升級的戰略，還需從制度創新、文化培育等體制機制變革入手，全面深化產融結合、助力企業改革發展。■

　　作者系招商局集團總經理

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