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　　中國社會科學院金融研究所　本刊編輯部

　　1.瑞士突然取消匯率上限

　　2015年1月15日，瑞士中央銀行突然宣布取消已實施三年的瑞郎兌歐元匯率上限，瑞郎兌歐元突破1.20水準。瑞士央行[微博]同時宣布降息0.5個百分點至-0.75%。在這一消息公布后，瑞郎兌歐元匯率大幅飆升，最高升40%至1歐元兌0.8500瑞郎的紀錄高位。瑞士央行認為，取消匯率上限的原因是瑞郎已不再被極度高估，以及瑞士經(jīng)濟已具備應對新形勢的能力，并且認為執(zhí)行和維護歐元對瑞郎的最低匯率已沒有必要。

　　【點評】三年前，在歐洲主權(quán)債務危機的陰影下瑞士法郎對歐元急劇升值，為抑制貨幣升值對本國出口增長以及金融市場穩(wěn)定的不利影響，瑞士央行設定了匯率上限。但從2015年開始，歐元對美元匯率的巨幅變動，使得瑞士央行已無力繼續(xù)維護“跟隨”戰(zhàn)略。因此，取消匯率上限是為了抑制瑞士央行資產(chǎn)負債表的被動膨脹以及增強貨幣政策的獨立性。

　　2．歐洲央行再次啟動量化寬松

　　2015年1月22日，歐洲央行行長德拉吉在法蘭克福宣布歐元區(qū)逾1萬億歐元規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，以應對區(qū)域內(nèi)持續(xù)的通縮壓力并促進經(jīng)濟復蘇。2月29日，歐洲央行宣布啟動第二輪長期再融資操作，向800家金融機構(gòu)提供5295億歐元的三年期低息貸款。3月5日，歐洲央行又公布了其量化寬松計劃運作的細節(jié)信息，歐央行于3月9日開始，從次級市場購買政府及企業(yè)債券，每個月的購買規(guī)模為600億歐元。此次操作將維持至2016年9月，或是通脹接近央行2%目標為止。

　　【點評】歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲弱是歐洲央行再次推出量化寬松政策的直接原因。目前歐元區(qū)經(jīng)濟增長率不足1%，主要經(jīng)濟體法國、意大利經(jīng)濟接近零增長，多個國家陷入通縮局面。因此，通過量化寬松刺激增長和消費是歐洲央行的政策目標。但歐洲的問題是長期性、結(jié)構(gòu)性和制度性的，通過量化寬松政策雖然能在一定程度上振奮經(jīng)濟信心，但其效果及影響有待考驗。

　　3.六大跨國銀行操控匯率遭重罰

　　2015年5月20日，美國司法部和美國聯(lián)邦儲備委員會宣布對巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、花旗銀行、摩根大通、瑞士銀行和美國銀行處以超過58億美元的罰款，以懲罰它們在外匯市場操縱匯率的違法行為，該罰金數(shù)額也創(chuàng)下同類歷史最高紀錄。此外，以上六家銀行因在外匯市場的“不安全且不合理的做法”被美聯(lián)儲罰款超過18億美元，這是美聯(lián)儲開出的最貴罰單。

　　【點評】近年來，西方大銀行頻頻曝出管理及操作丑聞，巨額罰單也是屢見不鮮。在互聯(lián)網(wǎng)時代，外匯交易的聯(lián)合操縱、欺詐作弊等行為越來越豐富、手段越來越隱蔽，而網(wǎng)絡下的跨國金融犯罪也給各國金融監(jiān)管部門提出了更大的挑戰(zhàn)。在懲戒犯罪，對涉案機構(gòu)進行罰款的同時，更應該從制度或監(jiān)管上進行創(chuàng)新，并考慮對受害投資者的賠償?shù)葐栴}。

　　4.亞洲基礎設施投資銀行宣告成立

　　2015年6月29日，《亞洲基礎設施投資銀行協(xié)定》（下稱《協(xié)定》）簽署儀式在北京舉行。亞投行57個意向創(chuàng)始成員國財長或授權(quán)代表出席了簽署儀式，其中已通過國內(nèi)審批程序的50個國家正式簽署《協(xié)定》，其他尚未通過國內(nèi)審批程序的意向創(chuàng)始成員國見證簽署儀式。下一步，各方將按照此前商定的時間表，積極推進包括完成各自國內(nèi)立法批準程序在內(nèi)的各項籌建工作，確保亞投行及早投入運作。

　　【點評】成立后的亞投行將通過公共部門與私人部門的合作，有效彌補亞洲地區(qū)基礎設施建設的資金缺口，這對促進亞洲國家經(jīng)濟發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟一體化具有重要意義。同時，對中國自身而言，在經(jīng)濟新常態(tài)、去產(chǎn)能和“一帶一路”建設的大背景下，亞投行也將助推中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。

　　5.TPP談判達成基本協(xié)議

　　2015年10月5日，美國、日本、澳大利亞等12個國家在亞特蘭大舉行的部長會議結(jié)束談判并宣布達成“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟伙伴協(xié)定”（TPP）。該協(xié)議相關成員同意進行自由貿(mào)易，并在投資及知識產(chǎn)權(quán)等廣泛領域統(tǒng)一規(guī)范，以此促進締約國的經(jīng)濟增長和生產(chǎn)力的提高。TPP的建立旨在突破傳統(tǒng)的自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）模式，達成包括所有商品和服務在內(nèi)的綜合性自由貿(mào)易協(xié)議。目前中國并未加入TPP協(xié)議。

　　【點評】TPP協(xié)議的生效將在一定程度上影響到中國與東盟等國的貿(mào)易往來，更可能對亞太地區(qū)乃至全球的貿(mào)易投資體系產(chǎn)生重大影響。為此，中國應進一步深化中國—東盟的互聯(lián)互通，鞏固和加強與周邊國家的經(jīng)貿(mào)往來。同時，中國也應對TPP表現(xiàn)出更為開放的態(tài)度，審時度勢地做好加入TPP協(xié)議的準備，積極參與全球貿(mào)易規(guī)則的制定。

　　6.歐美就TTIP談判取得重要進展

　　2015年4月24日，美國與歐盟在紐約結(jié)束了“跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關系協(xié)定”(TTIP)第九輪談判，此次談判在減少貿(mào)易的監(jiān)管成本和關稅壁壘等方面取得一些進展。7月14日，雙方結(jié)束第十輪談判，歐美就市場準入、監(jiān)管合作和貿(mào)易規(guī)則等方面交流了意見，并在市場準入制度上取得了一定進展。10月23日，雙方在第十一輪談判中交換了免除97%的對方商品進口關稅的方案，剩下3%的敏感商品的關稅要到談判的最后階段協(xié)商。

　　【點評】TTIP談判始于2013年6月，是歐美兩大經(jīng)濟體目前最重要的貿(mào)易和投資協(xié)定，議題涉及服務貿(mào)易、政府采購、原產(chǎn)地規(guī)則、技術性貿(mào)易壁壘、農(nóng)業(yè)、海關和貿(mào)易便利化等。如果歐美達成協(xié)議，將會建成世界最大的自貿(mào)區(qū)，覆蓋8億人口，涵蓋全球40%的經(jīng)濟產(chǎn)出和50%的貿(mào)易活動。這也意味著談判一旦達成，發(fā)展中國家很有可能在未來的經(jīng)濟格局中面臨被邊緣化的危險。

　　7.美聯(lián)儲作出加息決定

　　2015年12月16日，美聯(lián)儲正式宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯(lián)邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。此次加息將通過以下方式執(zhí)行，自12月17日起，美聯(lián)儲將把銀行超額存款準備金的利率提高至0.5%，并將實施一個隔夜逆回購計劃。此舉是美聯(lián)儲近十年來首次上調(diào)短期利率，從而結(jié)束了自美國遭遇近代最嚴重金融危機以后一直實行的接近于零的借款成本。

　　【點評】早在2013年，美聯(lián)儲就已經(jīng)提出將在未來合適時機退出量化寬松，而加息的預期從2014年年底開始逐漸加劇，直至2015年12月美聯(lián)儲才正式啟動加息，這在一定程度上標志著以次貸危機為誘因的國際金融危機的完結(jié)。當然，加息只是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)變的第一步，后續(xù)操作將視經(jīng)濟形勢的變化逐步明朗。

　　8.中韓、中澳分別簽署自由貿(mào)易協(xié)定

　　2015年12月20日，中韓、中澳自由貿(mào)易協(xié)定正式生效。6月1日，中韓兩國政府正式簽署“中韓自由貿(mào)易協(xié)定”。根據(jù)該協(xié)定，雙方貨物貿(mào)易自由化比例均超過稅目的90%、貿(mào)易額的85%。這意味著中韓自貿(mào)協(xié)定將使兩國90%以上稅目的產(chǎn)品在過渡期后進入零關稅時代。6月17日，中澳兩國政府正式簽署“中澳自由貿(mào)易協(xié)定”。協(xié)議規(guī)定，在過渡期內(nèi)，中澳雙方各有占出口貿(mào)易額85.4%的產(chǎn)品實現(xiàn)零關稅。過渡期后，澳方零關稅的稅目占比和貿(mào)易額占比將達到100%，中方零關稅的稅目占比和貿(mào)易額占比將分別達到96.8%和97%。

　　【點評】除了關稅優(yōu)惠，事實上自由貿(mào)易協(xié)議還包括金融條款，特別強調(diào)對對方金融機構(gòu)進入本國提供互惠待遇，因此兩國間的金融市場準入門檻有望降低。此舉不僅有利于中國金融機構(gòu)實施“走出去、請進來”戰(zhàn)略，更為中國金融市場化改革及資本項目的全面放開奠定了基礎。

　　9.大宗商品價格全線暴跌

　　自2015年4月份以來，國際大宗商品市場價格出現(xiàn)輪流下跌，黑色、化工、有色、農(nóng)副各大品種無一幸免，不少品種甚至已經(jīng)跌至成本線下。以原油和鐵礦石為首的大宗商品的暴跌引發(fā)了市場廣泛關注，加劇市場拋售大宗商品風潮，現(xiàn)貨黃金的反彈勢頭也受到壓制。

　　【點評】從供需角度看，大宗商品價格的持續(xù)下跌是新興市場國家經(jīng)濟增速放緩的一個重要表現(xiàn)。中國作為全球重要的能源資源生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國，全球大宗商品價格的大幅下跌必然會對我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定以及經(jīng)濟增長產(chǎn)生顯著影響。這其中既有有利的一面，也有不利的一面，整體上利大于弊。有利影響表現(xiàn)在大宗商品價格降低會拉低企業(yè)的生產(chǎn)成本，可以在一定程度緩解經(jīng)濟下滑壓力；不利影響表現(xiàn)在加劇了國內(nèi)物價下行壓力通縮風險，不利于節(jié)能減排戰(zhàn)略的實施。

　　10.新興市場首次出現(xiàn)凈資本流出

　　在經(jīng)濟增長放緩、大宗商品價格下跌以及美聯(lián)儲加息預期等因素的影響下，國際資本大量撤離新興市場國家。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）預測，2015年流入新興市場國家的外來資本將下降至僅有5480億美元，低于2008年和2009年國際金融危機高峰時期創(chuàng)下的外來資本流入水平。如果考慮到本土投資者資本流出的加速，則2015年的凈資本流出將達5400億美元，這將是自1988年以來首次出現(xiàn)這種情況。相比之下，2014年新興市場的凈資本流入為320億美元。

　　【點評】凈資本流出凸顯了國際市場對有關中國和巴西等新興經(jīng)濟體的增長前景的擔憂情緒。同時，這一因素短期內(nèi)很難發(fā)生轉(zhuǎn)變，新興市場資本外流的狀態(tài)將具有一定的長期性。當然，在“一帶一路”戰(zhàn)略等推進下，中國企業(yè)對外投資意愿明顯增強，部分外匯流出反映為企業(yè)主動減持了一部分對外債務，降低了自身的高杠桿經(jīng)營風險�！�