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　?。ㄔ瓨祟}：于學軍：一旦投資降下來 中國經濟增速達不到目前水平）

　　新京報快訊（記者侯潤芳 宓迪）“前三個季度中國經濟均保持6.7%的增速，主要是投資發揮著巨大的作用，尤其是政府基礎性建設投資的快速增長?！苯袢障挛纾凇?016新浪金麒麟論壇”上，銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍做出以上表述。

　　于學軍解釋，1到10月，全國國有控股投資增長20.5%，而民間投資只增長了2%左右；全國固定資產投資增長了8.3%，占GDP比重超過了81%?！罢幕A設施投資和房地產投資帶動了增長，而這一格局未來很難改變?！?/p>

　　于學軍補充，中國經濟體規模較大，短時間內靠內需、消費的拉動實現6.5%的增速不太可能?！拔屹澇?，服務業消費在拉動經濟增長當中的作用比重上升，但我不贊成說現在的經濟增長是由消費、服務業拉動?！彼f，未來中國經濟若保持6.5%的增長，投資是必不可少的，一旦投資占比降下來，比如降到6.5%以下，中國的經濟增長達不到目前的增速。

　　此外，于學軍還表示，目前看貨幣政策投放的變化，導致了信貸結構的變化，使得信貸結構出現地方政府融資過多、房地產貸款占據比重較大、實體企業融資困難等三大格局。

　　“大家覺得手里拿的人民幣越來越虛”

　　2014年后美國正式推出量化寬松政策，2015年12月啟動首次加息，目前美聯儲又面臨第二次提高基準利率的選擇。這樣的背景下，美元持續走強，并向更高水平回升。

　　“2014年前，資本不斷從美國流出，現在重新向美國回流，而這使得全球外匯儲備掉頭，不斷減少，”于學軍說，全球資本流動的方向性變化對中國金融市場產生了重大影響，“2014年6月中國外匯儲備達到最高點后，持續下滑，使得當時社會上出現流動性過剩局面?！?/p>

　　于學軍解釋，外匯儲備由不斷增加轉向不斷減少，而這影響到了基礎貨幣的投放，使得資本開始不斷收縮。這種情況下，為保證貨幣流動性的適度寬裕，央行創造出多項貨幣政策工具，但大部分投資是政府做的基礎設施投資，而這導致了結構性不足，從而導致了信貸結構的變化。

　　“這種變化讓大家感覺到有點怪怪的，我們手里拿的人民幣，好像越來越虛，發毛，泡沫化?！庇趯W軍認為，隨著貨幣環境的變化，大家手里的人民幣含義和性質也發生了變化。

　　“銀行蜂擁而至給各級政府放貸”

　　于學軍認為，貨幣環境的變化導致了中國銀行業信貸結構呈現出三個格局。“第一，地方政府融了很多資金；第二，房地產貸款成為新增額的主力軍；第三，實體企業融資困難?！?/p>

　　從政府融資上看，2015年下半年后政府手頭變得很寬裕?！熬科鋪碓?，一是銀行正常的放貸行為，二是很多政策性銀行、商業銀行等蜂擁而至給各級政府放貸，甚至一些地區的銀行要對政府進行公關，請客送禮等，”于學軍說，新增政府貸款在銀行貸款中的比重顯著上升。此外，債務置換、專項重點建設基金兩項的錢也流轉到政府手中?！暗浇衲昴昴?，這兩年地方政府融資平臺大概置換掉肯定超過8萬億；這兩年專項重點建設基金應該在1.8萬億元左右。”

　　第二個信貸格局是房地產貸款成為貸款新增額的最大主力軍?！?月末，全國地產類貸款24.8萬億元，同比增24.6%、占比達到了24.1%?！庇趯W軍介紹，具體到一些省，比如江蘇房地產貸款貸款中的占比達到50.5%，其中南京、蘇州占到70%以上?！斑€有些地方超過了100%，在全國一些地方帶有一定的普遍性，這意味著其他類貸款下降。”

　　在實體企業融資上，于學軍認為，新增貸款對實體企業的放貸極不樂觀。此外，實體企業中融資狀況的分化趨勢也十分明顯，一部分的央企、少部分行業的龍頭企業和具有創新能力的優勢企業，融資占有一定的優勢，而大部分的中小企業、甚至包括一些陷入產能過剩行業的大型企業，融資困難。

　　編輯：戴玉璽 劉喆  校對：陸愛英

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