國民收支分配結構與企業去杠桿
盛松成 劉西
企業部門是我國國內唯一的凈支出部門，而居民、政府、金融機構部門均為收支凈盈余部門，這種收支結構的扭曲是企業部門債務水平不斷上升的根本原因之一。
目前，我國非金融企業（以下簡稱“企業”）的高杠桿率已引起各方面的廣泛關注，但較少有人注意到，企業部門是我國國內唯一的凈支出部門，而居民、政府、金融機構部門均為收支凈盈余部門。這種收支結構的扭曲，是導致企業部門債務水平不斷上升的根本原因之一。在穩增長背景下，企業去杠桿要取得實際效果，只有從根本上改變這種收支結構。在整個國民收支分配結構中，企業收入占比增加，需以其他部門收入占比減少為前提；企業支出占比下降，需以其他部門支出占比提高為前提。首先，應促使支出意愿高的經濟主體增加收入占比，支出意愿低的主體減少收入占比。其次，應促使高收入主體增加消費性、權益性支出。此外，應強化財稅的收入再分配功能以及總需求的刺激功能。
企業收減支增、缺口擴大，國有企業尤為嚴重
企業增加值中，工資和息稅占比上升，利潤占比下降
企業創造的增加值被分配到企業自身、居民、政府、金融等各個部門。從人民銀行監測的5000戶工業企業財務數據看，2012～2015年，企業留存收益占比連續下降。企業利潤占企業增加值比例呈逐年減少趨勢，而職工工資、政府稅收、財務費用呈逐年增加趨勢。2015年，企業收益（凈利潤+累計折舊）占比為25.2%，低于政府稅收占比（36.3%）和職工工資占比（27.6%）。另外，企業向金融部門支付的財務費用占比達10.9%，比企業凈利潤占比僅低4.3個百分點。
企業部門收支缺口較大
企業部門的可支配收入占GDP比例僅為17%，低于政府部門的18.8%和住戶部門的60.7%。企業部門最終支出占GDP比例為34.6%，企業收支缺口占GDP比例高達17.6%，意味著企業超一半的支出需要以外部融資來維持。
我們根據國家統計局數據推算，2016年上半年，企業通過利潤和折舊能留存資金約12.6萬億元（按照收入法GDP歷史結構，企業營業盈余與固定資產折舊占GDP比例約為37%；上半年GDP現價為34.6萬億元，故企業留存資金約為12.6萬億元），而同期固定資產投資完成額達到25.8萬億元。從人民銀行監測的5000戶工業企業數據看，2016年前6個月，企業固定資產增加3209億元，在建工程2.1萬億元，而累計凈利潤僅3432億元，企業融資累計增加2347億元，高于2015年全年。
國有企業收支嚴重不匹配
根據人民銀行5000戶工業企業調查，2012年以來，國有企業承擔了全國近70%的在建工程，而利潤占比卻呈下滑趨勢。2015年，1280戶國有企業占被調查企業的比例為21.3%，而創利僅622億元，占被調查企業合計利潤的14.2%，固定資產增量占全部調查企業固定資產增量的25.2%，在建工程占全國在建工程比例則高達69.6%。2016年上半年，國有企業利潤有所恢復，同時固定資產折舊也有所增加，企業經營現金流有所改善，但在建工程仍然處于高位，固定資產快速增長。
國有企業在創利較少、支出較多背景下，融資增長較快。根據5000戶工業企業調查，2012～2015年，國有企業新增融資占全國新增融資比例均在55%以上。2016年這一數據快速增長，上半年國有企業融資增幅達到1653億元，超2015年全年，占全國融資增幅比例高達70.5%。比較而言，股份制企業凈利潤高于國有企業，而固定資產和融資僅小幅增長；而其他類型的民營企業（股份制企業、集體企業除外），在建工程僅160億元，固定資產、融資額較2015年末基本無大變動。
政府、金融機構、居民均收大于支，居民收支盈余最多
住戶、金融機構、政府均為凈盈余部門，其中住戶部門向企業部門提供主要的資金支持。2013年，住戶部門、金融機構和政府部門收支盈余分別占GDP比例為15%、2.4%和1.4%。
2013年住戶部門可支配收入占全國可支配收入比例高達61.3%，而且從2011年以來呈逐年遞增趨勢。另外，居民儲蓄率保持在40%左右，居民儲蓄的主要存放渠道是債權類金融資產，居民消費性支出、投資性支出嚴重不足。2014年，住戶部門金融資產余額達到87.7萬億元，而金融負債僅24.9萬億元，金融資產負債率為28.4%。2010年，住戶部門金融資產余額49.5萬億元，金融負債余額11.7萬億元，金融資產負債率為23.7%。考慮到居民住房占有量提高，房價上漲較快，住戶部門實物資產規模增長較快，而住戶部門負債多為金融負債，近幾年住戶部門資產負債狀況更趨穩健。
在我國目前的勞動力市場狀況、社保體系、財稅制度、金融體制下，居民部門易增收、難增支。居民高收入分配比例、高儲蓄率、高債權資產類儲蓄狀況決定了居民部門是國民收入的主要來源方，而在最終需求中貢獻相對較小。如果居民收入逐年上漲，居民支出意愿難以激發，居民收支盈余仍將繼續擴大。由于國民收入與最終支出大致相同，居民收支盈余的擴大必然以企業部門、金融部門或政府部門的收支缺口擴大為代價。在企業、金融機構、政府部門三者的相互關系中，我國企業部門更易增支而不易創收。
這樣，國民經濟收支分配結構問題最終直接演化為企業部門與居民部門的矛盾。居民收入的上漲，需要依靠國民收入的上漲或收入分配中份額的擴大。而國民收入的上漲依賴企業投資（很多是政府主導投資）的上漲，居民收入分配份額的擴大則以企業收入分配份額的縮小為代價。最終，企業部門負債不斷上升，而且金融支持經濟增長的效率不斷下降（因為企業收入分配份額縮小，企業需要更多的融資才能實現同等規模的投資）。
在以居民部門為主的凈收入結構、以企業部門為主的凈支出結構下，企業的資金缺口長期存在，而且隨著投資規模的逐年增長，資金缺口會呈擴大趨勢；在間接融資為主的格局下，企業負債率將繼續提高，穩增長與去杠桿很難調和。因此，穩增長、去杠桿的最終途徑在于改變這種收支結構。居民、政府、金融各部門應適度讓利，幫助企業部門增加盈利，恢復活力，走出困境。此外，還應采取各種措施刺激鼓勵居民進行消費性、投資性支出，穩定總需求，增加居民股權類金融投資，提高直接融資占比。綜合利用財政稅收手段，優化收入支出分配結構。
居民、政府、金融部門應適度讓利，增加企業盈利
一是降低企業生產、銷售環節稅費。我們看到，2012～2015年，企業主營業務稅收和附加占增加值的比例呈逐年升高趨勢。另外我們調研也發現，部分地方政府由于財政收入不足，提高企業土地增值稅、城市建設稅等相關地方稅種的稅率。此外，還加大了對企業的征稅力度，存在提前征稅、稅費包干的現象，直接提高了企業稅負。應適度降低企業生產銷售相關稅費費率，降低企業生產、銷售成本，激發企業生產積極性。人民銀行監測的5000戶工業企業調查發現，國有企業債務規模較大、利息負擔較重，人員歷史包袱較重，盈利微薄，所以應加快國有企業重組改制，激發企業活力。
二是降低企業融資成本，促使金融機構讓利于企業。從表2可以看出，金融部門是純收入部門，而非支出部門。若金融部門盈利過多，股權投資過少，這也會加大企業部門的負債水平、擴大收支缺口。如果這種情況長期持續，企業部門盈利情況受損，負債水平擴大，也會反過來威脅金融穩定，金融部門反而可能最終受損。在目前情況下，金融部門應適當讓利，維護企業部門的健康發展。因此，需要進一步降低整體的社會融資利率水平，減少金融交易中間環節，減少融資交易費用。此外，應繼續推進金融機構債轉股。
三是應改變居民部門收入相對較快增長而增加企業成本壓力。2015年城鎮居民可支配收入名義增長8.2%，比同期GDP名義增速高1.8個百分點。2016年第一季度城鎮居民可支配收入名義增長8%，比同期GDP名義增速高0.8個百分點。應減少勞動市場供求關系的扭曲，促使僵尸企業、產能過剩企業冗員進入勞動市場，擴大勞動供給。
從結構看，要改善居民財富、收入分配不均狀況，將財產稅、所得稅等收入再分配工具用到實處。從人民銀行儲戶調查問卷看，新增儲蓄占收入的比例與儲戶收入正相關，提高低收入群體收入水平，能夠有效降低居民部門儲蓄，提高居民部門的支出水平。
鼓勵居民支出，擴大居民權益性投資占比
一是積極推動供給側改革，包括科教文衛等各領域的基礎設施和制度建設，以滿足居民消費升級需要。
二是鼓勵居民投資性支出，堅定不移地推動房地產去庫存，減少居民投資準入限制，鼓勵居民參與固定資產投資項目、PPP項目等，鼓勵居民籌資從事固定資產租賃業務等。
三是鼓勵居民股權性投資支出。積極發展股票市場、私募股權投資市場等，建立多層次的股權交易市場。
四是加大企業改制力度，推動員工持股、股權激勵。最終實現居民部門擴大消費性、實物投資、權益性投資性支出，促使居民部門在最終需求中作出更大貢獻。
增強財政政策的運作空間
財政政策空間受到財政收入、赤字率、政府債務水平等多項指標約束。要提高財政政策運作空間，既要盤活財政資金、提高財政資金使用效率，又要提高財政增收能力，為結構性降稅增大空間。長期看，應加快財政體制改革，改變目前生產、銷售、消費環節征稅為主的狀況，增強政府在再分配環節的收入調節職能。
第一，盤活政府金融資產。2014年政府部門（包含政府和機關團體，機關團體中剔除社保基金）金融資產合計27.8萬億元。其中，財政存款3.6萬億元，機關團體存款15.7萬億元。金融負債僅11.5萬億元。其中，國債10.7萬億元，貸款7457億元。政府部門金融資產負債率41.5%。2016年5月末，政府存款余額27萬億元，其中財政性存款4.7萬億元，機關團體存款22.3萬億元，均較年初有不同程度的增長。盤活機關團體金融資產尤為重要。一是鼓勵機關團體正常的消費、投資支出，支持實體經濟。二是減少財政對機關團體的轉移支付，提高資金使用效率。三是降低部分收費型事業單位的收費標準，適當降低經營性行政事業單位收入。四是適度放開機關團體的金融投資品種，減少投資約束，提高金融資產使用效率。五是加快部分盈利性機關團體的轉型改制，實現公司化運行。此外，財政存款也有進一步壓縮和盤活的空間。
第二，對社會投資、消費、出口等需求環節減稅。實施企業項目貸款利息、固定資產投資抵稅等措施，鼓勵企業項目投資。適時推出居民消費貸款、住房按揭貸款利息抵稅，推出居民部門必要消費、投資支出抵扣所得稅等措施，刺激居民的投資性、消費性支出。
第三，增加對高收入家庭、企業和金融機構的征稅力度，擴充稅源。我國居民直接稅納稅負擔整體不重。2015年全年，個人所得稅僅8618億元，占全年居民初次分配收入比例僅為2.2%。2016年前5個月，個人所得稅僅4843億元。應調整居民稅負結構，在降低居民消費類、權益投資類稅收的同時，應加大對居民部門的所得稅、債權投資類稅收征稅力度。措施主要有，增加征稅基數、提高稅率和落實稅收制度，打擊個人偷稅漏稅等。從居民收入看，應加大對居民住房租金收入的征稅力度、適度提高居民個人所得稅稅率等。從居民財產看，應盡快推出房產稅、遺產稅等稅種，擴大稅基。此外，一些壟斷性、具有超額利潤的企業和金融機構也應承擔更多的稅負。
第四，適當提高赤字率。未來一段時期，可適當提高我國的財政赤字率，彌補降稅帶來的財政減收，有效進行逆周期調控，更好支持供給側改革。（本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見）■
作者單位：中國人民銀行調查統計司，盛松成系司長
（責任編輯趙雪芳）
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責任編輯：蔡越坤
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