新的貨幣政策調控指標
余永定
讀盛松成等著《社會融資規模理論與實踐》（第三版）
2014年4月，盛松成等著的《社會融資規模理論與實踐》首次出版。該書是國內第一本系統介紹社會融資規模指標的權威讀物，它的出版，豐富了我國貨幣政策理論，彌補了傳統金融總量指標難以反映市場創新的缺憾，有利于從金融機構資產方分析貨幣政策傳導，有利于從金融角度反映供給側結構性改革，有利于增強金融對實體經濟的支持。該書出版后的兩年多來，經濟金融形勢變化發展加快，社會融資規模指標內涵進一步豐富，指標體系進一步完善，在金融宏觀調控中的地位進一步提高。2016年5月，《社會融資規模理論與實踐》第三版由中國金融出版社出版，在至少三個方面進行了修訂和改進。
第一，社會融資規模指標逐步完善，正式成為貨幣政策調控指標。2010年11月，人民銀行開始研究、編制社會融資規模指標。2010年12月召開的中央經濟工作會議首次提出“保持合理的社會融資規模”這一概念。此后，社會融資規模指標逐步完善,目前已經形成了一個涵蓋增量和存量、絕對額和增速、年度和月度數據、全國和地方數據的相對完整的指標體系。
黨中央國務院高度重視社會融資規模指標。2011年3月, 時任國務院總理的溫家寶同志在《政府工作報告》中明確提出：要“實施穩健的貨幣政策，保持合理的社會融資規模,廣義貨幣增長目標為16%”。在當年的“兩會”記者招待會上,周小川行長強調“我們最近除了觀察貸款總量以外,還注意觀察社會融資總規模”。中央許多重要的會議上也重點提到社會融資規模統計指標。迄今,社會融資規模這一指標已連續六年寫進中央經濟工作會議文件和《政府工作報告》,一次寫進全國金融工作會議文件。
2016年3月份，也就是在本書第三版的編撰過程中，李克強總理在《政府工作報告》中提出：“穩健的貨幣政策要靈活適度，今年廣義貨幣M2預期增長13%左右，社會融資規模余額增長13%左右。”這是《政府工作報告》首次提出社會融資規模余額增長預期，標志著社會融資規模成為與廣義貨幣供應量同樣重要的決定貨幣政策走向與力度的因素。為此，第三版修訂了相關表述和內容，充分體現了社會融資規模第一次作為貨幣政策調控指標的重大意義。
第二，編制和公布了社會融資規模存量。2011年起，人民銀行正式編制并公布社會融資規模增量統計數據。但其他一些金融指標如人民幣貸款、存款、貨幣供應量等都分別編制、公布增量和存量數據。為此，2014年以來，人民銀行著手建立社會融資規模存量統計制度，并就指標編制方法及公布事宜向相關部門征求了意見。2015年2月，正式發布了2002～2014年的社會融資規模存量歷史數據，并于2015年起按季公布存量數據，2016年起按月公布。
與社會融資規模增量數據相比，社會融資規模存量數據有其自身的特點。主要是社會融資規模增量增速波動較大，不宜用做比較分析，而社會融資規模存量增速相對平穩，有利于與其他經濟變量間同比增速的比較分析。同時，社會融資規模存量和增量統計相互補充，能夠從不同角度為金融宏觀調控提供信息支持。
與第一版相比，第三版增加了一章的內容，專門介紹社會融資規模存量的編制情況。社會融資規模存量概念的提出是我國貨幣政策理論和實踐的創新，有利于社會融資規模指標體系的進一步完善，有利于廣大讀者研究和使用這一指標。
第三，將所有數據更新。為方便讀者使用，在第三版的附錄中，作者整理了2002年以來的社會融資規模總量和結構數據，收集了貨幣供應量、貸款、市場利率和匯率等金融變量歷史數據，將初步數更新為正式數，并將所有數據更新到2015年。這既能更好地滿足社會各方的需要，又延長了時間序列，方便讀者開展計量分析和深入研究。
相信《社會融資規模理論與實踐》第三版，對廣大讀者了解社會融資規模，對政府部門、金融市場、經濟金融機構及學術機構分析、研究、運用這一指標，理解貨幣政策傳導機制將發揮重要作用。■
作者系中國社會科學院學部委員
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責任編輯：蔡越坤
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