新浪金融曝光臺：理財遇飛單，存款變保單，理賠遭遇霸王條款，怎么辦？點擊“我要投訴”！金融機構申請入駐，第一時間傾聽用戶聲音。

　　文/汪鵬 編輯/林琳

　　為了尋求更好的投資標的，個人和理財機構已紛紛將目光轉向跨境金融業務了。假如將2015年的個人跨境金融理財市場比喻成一場田徑賽事，這場新賽事，注定充滿著差異化和個性化，而且競爭激烈。

　　跨境金融理財并非是新鮮事物，近20年的移民潮、留學潮，使跨境金融一直伴隨著走出國門的人們。但若要說跨境金融已成為家庭理財的標配，那其實才剛剛起步。伴隨著年內央行[微博]5次降準降息，加之人民幣的貶值預期的抬頭，從銀行理財、信托、資管到民間的P2P，紛紛步入收益下行而風險上行的通道，為了尋求更好的投資標的，個人和理財機構已紛紛將目光轉向跨境金融業務了。

　　假如將2015年的個人跨境金融理財市場比喻成一場田徑賽事，那這一年的“賽場”可謂是眾生百態。面對陌生的跑道，起跑線上的各路選手們有的已經搶先起跑；有的正蓄勢待發；有的在尋找賽道；有的還在觀望……跨境金融理財市場的這場新賽事，注定充滿著差異化和個性化，而且競爭激勵。

　　跨境緣由

　　為何要選擇新的“賽場”？

　　2014以前，人民幣兌美元一直處于升值通道，所以對外資來說，資金流入中國，資產價格不斷上升，人民幣資產已成絕佳的套利標的。而對于境內的儲蓄而言，類固定收益的銀行理財和信托產品豐厚收益，加之剛性兌付，著實讓境外投資“壓力山大”。

　　2014年2月，人民幣兌美元匯率觸頂，4季度美國退出QE3后，隨著部分外資傳統制造業出走，內資配合“一帶一路”走出去戰略的執行，我國外匯儲備加速下降。人民幣兌美元從高點回落5.6%，如此，個人便需要配置美元資產來分散單一人民幣的風險，既是為了資產保值增值，也有資產保護與資產傳承的考量。

　　諸多內外因素的影響，促使跨境金融理財市場，成為各家機構新的必爭之地。

　　機構業態：

　　那么，“參賽選手”都有哪些？

　　跨境金融，自然離不開境內外機構的參與。境外合作的金融投資機構主要是保險公司、私人銀行和主打另類投資的私募基金。保險公司主要通過保險經紀引薦，出售人壽保單和健康險；私人銀行則為投資者建立投融資平臺和日常賬戶資產管理；私募基金的投資種類主要集中在地產領域：涉及土地儲備、新區地產開發、老區物業升級改造、學區房物業管理、不良貸款債務重組等。還有一些境外風險投資機構和外匯/商品私募基金的出現，也豐富了客戶跨境投資的品種。

　　境外機構受限于法律、語言和投資環境的不同，需要跨境的人才和機構，才能更快、更好地服務大陸的投資者，故以跨境家族辦公室為代表的高端私人理財機構，成為了今年的亮點。而跨境家族辦公室中的佼佼者，以境外深耕多年的資源提供涵蓋境外投融資、資產管理、私人銀行、大額保險、并購、上市以及信托、法律、財稅、留學、置業咨詢等領域的服務。由于提供的服務往往是個性化和私密性的，所以這項業務中金融產品只是其中的一部分，還涉及投資人身份的安排、家業的安排以及企業的安排。因此，其所服務的對象一般也是國內的高凈值家族。

　　與家族辦公室所主打的高端個性化市場所不同，境內傳統金融機構（如銀行、信托公司、基金公司、資產管理公司等）更看中跨境投資者的共性需求，因此，可以批量復制的業務模式才是境內傳統金融機構的發展方向。然而，由于目前跨境投資對于多數的金融機構而言還是陌生領域，且四大自貿區的規則還在不斷地完善中，加之各種新QD政策陸續出臺，因此擺在境內傳統金融機構面前的，是一場從未有過的跨境貨幣實驗。這將考驗他們的資源整合能力、產品架構設計能力，境外投資的風險控制能力等方面，用“摸著石頭過河”來形容是最恰當不過了。

　　落地業務

　　都有哪些競賽項目已經在境內落地了？

　　1.QDII

　　QDII作為國內最早的跨境投資正規軍，今年的表現可謂冰火兩重天。投資于金磚國家新興市場和大宗商品的QDII凈值和規模節節敗退，時有清盤。掛鉤境外REITs的QDII處變不驚，而掛鉤美國股指的QDII則是風生水起，不過由于這類QDII基金多在2010年后發行，其規模都較小，未能引起市場關注，加之2007年發行的四支至今規模最大的QDII基金凈值仍然在1以下，所以QDII基金總體給投資人的感知仍是革命尚未成功，同志還需努力。

　　由于QDII只能投資于境外的股票、債券等有價證券業務（二級市場），一方面主動投資的QDII受制于國內缺少精通境外資本市場投資的團隊，一直未有起色；另一方面被動投資的QDII只能靠押注大類品種，屬于看天吃飯。所以在遭遇資產荒、打破剛兌和證券配資業務放慢的背景下一些信托公司、基金子公司、期貨公司也開始探路對接境外的另類投資機會和幫助投資者打通境外直投通道。

　　2.互聯網金融

　　2015年互聯網金融在跨境金融方面也有所建樹，尤以互聯網券商突破了國境的壁壘，為大陸居民投資港股美股打開方便之門。便捷的網上開戶和低廉的交易傭金，吸引了大量想嘗試境外股票的投資者，足不出戶也能讓資金出去看看。

　　傳統的中資駐港券商期貨機構也積極為投資者搭建境外投資渠道，尤以新加坡的新華富時A50最能吸引投資者。其指數包含了中國A股市場市值最大的50家公司，總市值占A股總市值的33%。由于3個季度以來監管層屢屢出臺限空等為股指期貨降溫的措施，越來越多的國內投資機構及中小投資者，通過做空與國內股市掛鉤的A50股指期貨，實現了對沖風險的目的。

　　3.境外保險

　　2015年上半年，香港險企向內地訪客銷售的新保單保費已達到139億港幣，若下半年依舊保持該速度，則內地訪客的保費將占據香港市場的四分之一，再創新高。香港保險已成為當下落地業務中最普及的品種，原因有以下幾點：

　　①地理位置便利、語言文字相通，方便跨境金融的操作和服務。

　　②全球保險巨頭的品牌和保險業的嚴格監管，令人容易建立信任。

　　③香港保險產品總體的性價比和差異化好于大陸同類產品。

　　④保險產品的門檻低，幾百港幣也能夠買到高保額保單。（100萬港元保額的定期壽險）

　　⑤香港私人銀行可以為大額保單提供保費融資服務。（100萬美元保額以上的萬能壽險）

　　⑥通過銀聯刷卡購買香港保險方便快捷，不受個人年度購匯額度限制。

　　在香港保險快速走進人們視野的時候，美國保險也在2015年成為高凈值人群開始涉獵的配置，原因有以下幾點：

　　①美國擁有全球最發達的金融市場，豐富的金融工具讓保險公司能開發比香港和大陸更有優勢的險種。

　　②美國保險業較香港和大陸更加成熟，基數大、歷史長，產品性價比更高。

　　③美國保險監管業逐漸解禁外國人必須赴美投保的限制，方便了國人無需赴美也可申請保單。

　　④英語國家，相較其他非英語的發達國家，國人的語言障礙相對較小。

　　⑤美國金融業里華人專家和留學生多，天然成為連接美國金融業務的橋梁。

　　⑥美國對資產的隔離力度強于香港和大陸。

　　美國保險引入的同時，還開闊了人們對于美國理財市場交叉應用的視野。私人銀行超優惠的貸款政策，使得資金的運用效率進一步提高；結合美國信托的巧妙應用，合理節稅和隔離外部風險，使財富保護和傳承得以個性化。應該說，美國保險為人們打開了一扇美國金融服務的大門，各種類別的金融服務讓先富起來的人們享受到與自身財富和地位相匹配的金融服務。

　　4.其他領域

　　參與跨境金融不只是金融機構的專利，一些大型的地產開發商在進軍海外時，也在嘗試將境外開發項目與投資移民項目相結合，著實吸引了大批希望能夠投資于熟悉的開發商的移民客。2015年，不僅是跨境，還有跨界！新常態下，機構們都是蠻拼的！

　　阻礙因素：

　　比賽至今，選手們都遇到了哪些阻礙？

　　跨境金融需要解決三個主要問題：

　　1、人民幣兌換和出入境的限制

　　目前資本項下不可兌換，個人無法在現有外匯管理制度下自由兌換和轉移具有現實意義規模的資金，所以民間只能通過經常項下來滿足跨境資金需求。但這種方式已經滋生大量的虛假貿易，且在人民幣貶值預期抬頭，資金外流的時候易招致來自境內外政府的調查和攻擊，投資者在兌換資金時也面臨被違約和調查的風險。

　　在資本管制沒有徹底放開前，通過銀行體系的“內保外貸”仍是常用的一種資金陽光化出境的方法。它節省了發改委、商務部和外管局行政審批流程，提高投資的時效性，但在投資收益回流時依舊會面臨結匯審時間批造成的匯率風險。

　　2、境內投資者對境外投資的信心

　　信心比黃金更重要，信心是跨境投資中最大的障礙。因為大多數的客戶由于不了解跨境金融，因而對這一方式也沒有信心，興趣也就不大。再加上在語言、時區、服務和法律支持方面都處于劣勢，因此，普通個人投資者在境外的投資，當前還處于小金額的嘗試階段。

　　3、銷售隊伍的專業能力

　　銷售隊伍的專業能力，一定程度上決定了業務成交量及銷售口碑。以跨境保險業務為例，在發展初期，由于保險銷售隊伍魚龍混雜，一些熱銷的產品是在銷售人員缺乏對產品本質和客戶需求了解的情況下誤打誤撞成交的。銷售人員人云亦云，客戶亦步亦趨，買賣雙方在云里霧里成交著“自以為是”的保險計劃。一如早年的“101投資連結保單”在內地引發的廣泛投訴一樣，其實是在埋下又一個歷史遺留問題。

　　如何發展：

　　這場比賽將走向何方？

　　2015年11月30日人民幣沖關SDR、12月15日美聯儲FOMC會議，是人民幣當下備受考驗的節點。從近6個季度的國家外匯儲備和人民幣兌美元在岸/離岸的表現來看，人民幣匯率尚在中國央行掌控之中，一是扭轉單邊升值預期；二是擴大“雙邊浮動”，不存在“持續”貶值的基礎，但同時外匯儲備和實體經濟也在為堅挺的人民幣買單。這種狀態難以長期持續，人民幣兌美元貶值壓力山大，只有盡快配置海外資產才能規避單一貨幣資產的風險，跨境金融理財刻不容緩。

　　當下，基于投資者希望沉淀海外資產配置的需求，一些產品在境內以人民幣募資，通過境內資產管理計劃換匯，以外幣投資于離岸SPV項目公司，再由SPV公司投資于標的國具體的項目。產品到期后，將本金和收益分配到投資者的境外美元帳戶，不再換匯入境。如此既提高了資金處境效率，同時也減免了高稅收國家對于投資收益返程的預提所得稅。

　　而境外機構帶著產品進入國內尋找投資者會通過三種方式：

　　1、通過緣故和轉介紹直接對接個人投資者。個人間的信任較容易建立，但是對于境外投資環境的了解，規則的學習，具體投資市場的運作模式，則非一日之功。

　　2、與境內金融機構合作發行投資境外的產品。需要境外機構是大品牌，或者是為境內金融機構所熟知的細分領域的龍頭。境內發起機構須具備相應的專業管理能力和海外投資操作經驗。對于投資者而言，這種模式很好地解決了跨境的信任和日后服務問題。但是對于有明確投資方向的投資者而言，會受境內機構所選擇的境外合作機構和投資項目的限制，需求不容易匹配。

　　3、與境內民間理財機構合作發行投資境外的產品。需要境內理財機構對海外市場有很高的識別能力以及服務投資者的能力。在境內外設立專項基金作通道是較為高效的方式。對于投資者而言，關鍵在于該民間理財機構能否做到基礎資產的真實性和甄別境外機構的道德風險。

　　除此之外，作為連接境外投資最具可復制性的各類新式QD（QDII2、QDLP、QDIE）目前雖仍在摸索階段，未來必然是境外金融理財的主戰場。金融機構不要怕交學費，可以嘗試先從與駐外中資金融機構合作開始試水，一方面可以降低境內金融機構和投資者對于境外陌生環境的不安。另一方面也能夠在這個過程中快速學習境外的市場規則、交易對手和風控方法等。

　　跨境金融業務，如今還是一片藍海。如何在跨境金融理財中降低信息不對稱所帶來的各種風險，就少不了獨立投資咨詢、家族辦公室和律所會計所這樣的機構，他們為投資者起到教練的作用。

　　教：下海前他們能幫助投資者識別投資標的的運作模式、風險和相關制度環境，調整合理的收益預期。

　　練：下海過程中能夠幫助投資者指引方向，規避不必要的風險，提高投資者自身的操作和決策能力。（此段特殊處理，美編可與我溝通）

　　只有既了解國人投資需求又通曉境外投資實踐的機構，才能成為境內投資者和境外投資供應商所追捧的“香餑餑”。這場跨境金融賽事的槍聲，早已響起，不用擔心起跑晚了，也不用擔心跑錯道了，只要以嚴謹的風控和開放的心態擁抱境外，積極地嘗試，未來我們將跑得更好、更遠。

　　（本文作者系啟元財富投資分析總監，擁有10年銀行和信托和獨立財富管理工作從業經歷。）