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　　文/關(guān)威 編輯/史曉彤

　　近年來，部分商業(yè)銀行開始獲得私募基金管理人資格，私人銀行部門也已經(jīng)開始加大私募股權(quán)產(chǎn)品的開發(fā)、引進和銷售，但在整體流程方面，銀行仍存在進一步提升的空間。

　　2015年，中國經(jīng)濟增速放緩，GPP全年或在7%徘徊，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題日益凸顯。在資產(chǎn)端，隨著金融改革進入“深水區(qū)”，無風(fēng)險利率中樞持續(xù)下行，類固定收益類產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品的收益率逐漸下滑，加之近年來信托產(chǎn)品頻現(xiàn)兌付危機，“非標(biāo)”業(yè)務(wù)明顯受抑。但與此同時，股權(quán)投資卻迎來了新一輪的快速擴張時期，其發(fā)展階段可與美國70-90年代相媲美。作為私人銀行，應(yīng)做好充分部署，完善相關(guān)資產(chǎn)類別的研究、篩選、引進，加強理財師及投資者教育，以便為客戶提供更好的股權(quán)資產(chǎn)配置服務(wù)。

　　擁抱股權(quán)投資時代

　　回顧改革開放三十余年的歷史，不難發(fā)現(xiàn)：每當(dāng)中國經(jīng)濟陷于危難之時，民營經(jīng)濟往往挺身而出，扮演極其重要的角色。70年代末80年代初，國家領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平的“改革開放”成為經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)，允許民營企業(yè)成長，營造“經(jīng)濟特區(qū)”的“小氣候”等提升到國家戰(zhàn)略層面。彼時民營工業(yè)增長率約為國有工業(yè)的2倍，同期GPD年均增長達14.6%，逐漸將中國經(jīng)濟拖出了泥潭。90年代末，在亞洲金融危機，國有企業(yè)生存難以為繼的背景下，中共十五大提出“大力扶持民營中小企業(yè)的發(fā)展”，民營企業(yè)也得以快速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2001年終小企業(yè)創(chuàng)造價值戰(zhàn)中國GDP的50.5%，解決就業(yè)占新就業(yè)總量的75%以上�；氐疆�(dāng)前時點，中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式再度失靈，固定資產(chǎn)投資、出口相繼熄火，經(jīng)濟增長回落至7%左右，此時民營經(jīng)濟則再次被寄予厚望。

　　然而，擺在政府面前亟待解的難題便是社會融資成本過高。國務(wù)院總理李克強多次在公開場合指出，這么高的融資成本，市場主體怎么安心創(chuàng)業(yè)？長期下去，中小微企業(yè)乃至整個實體經(jīng)濟都難以承受！只有將債權(quán)融資變股權(quán)融資，才能打破高融資成本之痼疾。

　　政策層面，政府逐漸加大金融體系改革力度，新三板擴容全國，國內(nèi)IPO重啟與改革，意欲構(gòu)建多層次資本市場。而《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》、《私募投資基金管理人登記與基金備案辦法》、《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》等一系列利好資本市場的政策紛至沓來。

　　行業(yè)層面，隨著2014年IPO重啟，一級市場繼2014年跨越式增長之后，2015年前三季度中國PE市場募資環(huán)節(jié)依然保持熱度。數(shù)據(jù)顯示，VC/PE機構(gòu)自2015年以來共募集基金1,411支，新募基金數(shù)量約達到2014年的1.9倍；所募基金可投資于中國大陸的資本量高達760.34億美元，募資規(guī)模相當(dāng)于去年全年的91.4%。此外，VC/PE機構(gòu)共完成5,023筆投資案例，達到2014年全年的1.4倍，投資案例數(shù)量創(chuàng)歷史新高。所涉投資金額亦達711.34億美元。顯示中國私募股權(quán)市場正在步入新一輪快速擴張期。

　　人無股權(quán)不富

　　正是基于這一顯著趨勢，我們建議，高端凈值人群應(yīng)從過去超配類固定收益產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向加大VC、PE類投資比例，這也將會是未來個人財富增長的基石。

　　事實上，當(dāng)個人投資者還糾結(jié)于固定收益率年化8%還是10%時，當(dāng)散戶們沉浸于二級市場的浮浮沉沉?xí)r，有這樣一群人已經(jīng)通過股權(quán)投資的方式實現(xiàn)著個人財富跨越式的增長。2004年，騰訊上市成就了5位億萬富翁、7位千萬富翁和幾百位百萬富翁；2005年，百度[微博]上市當(dāng)天創(chuàng)造了8位億萬富翁、50位千萬富翁、240位百萬富翁；2014年，阿里巴巴[微博]上市不僅造就了馬云[微博]這個華人首富，還成就了幾十位億萬富翁、上千位千萬富翁、上萬名百萬富翁。股權(quán)投資無疑造就了中國新一代高凈值人群。

　　同時，從資產(chǎn)配置的角度來看，股權(quán)投資已經(jīng)成為中國高凈值人群的投資組合中不可或缺的板塊。由于股權(quán)投資具有犧牲流動性而換取可能的高收益的特征，因此如果將個人的投資組合比擬成足球隊的話，私募股權(quán)投資往往充當(dāng)摧城拔寨“前鋒”的角色，即擔(dān)當(dāng)拉高投資組合收益的責(zé)任。從歐美經(jīng)驗來看，如美國耶魯大學(xué)捐贈基金，私募股權(quán)投資的配置比例占整體投資組合的30%以上。這也是過去的二十年期間，該基金年均回報為13.9%，資產(chǎn)從36億美金增加到239億美金的重要原因之一。而高凈值人群與海外捐贈基金的共同特點是，部分資金可以用于長期投資。

　　私人銀行應(yīng)提升股權(quán)配置能力

　　事實上，近期部分商業(yè)銀行獲得私募基金管理人資格，私人銀行部門已經(jīng)開始加大私募股權(quán)產(chǎn)品的開發(fā)、引進和銷售，但在整體流程方面仍存在進一步提升的空間。

　　建議一：私人銀行應(yīng)進一步完善私募股權(quán)基金篩選體系。在篩選PE合作方的過程中，簡單依賴第三方機構(gòu)發(fā)布的排行榜，或基金過往歷史業(yè)績并不能全面評估一只基金的優(yōu)劣。私人銀行應(yīng)從基金團隊治理、決策流程、備投及已投項目、行業(yè)口碑等多維度入手，歸納、分析管理團隊、歷史業(yè)績、決策機制等，進而判斷該基金是否能夠進入私人銀行的產(chǎn)品池。

　　建議二：私人銀行應(yīng)加強股權(quán)投資的客戶及理財師教育。除引導(dǎo)、提升高凈值客戶股權(quán)投資意識之外，私人銀行還應(yīng)充分揭示私募股權(quán)投資的風(fēng)險。由于私募股權(quán)投資通常會高于公開市場的風(fēng)險，且在信息透明度方面亦差于公開市場，因此私人銀行在推介私募股權(quán)產(chǎn)品的同時，一定要注意產(chǎn)品風(fēng)險及相關(guān)信息的充分揭露。而理財師也應(yīng)對銷售私募股權(quán)產(chǎn)品前進行的客戶風(fēng)險測評予以重視，更多從客戶資產(chǎn)配置的需求角度出發(fā)。在現(xiàn)實銷售過程中，我們發(fā)現(xiàn)某些機構(gòu)將產(chǎn)品周期長達7-10年的私募股權(quán)基金推薦給高齡客戶，這顯然有失妥當(dāng)。

　　建議三：私人銀行應(yīng)注重私募股權(quán)產(chǎn)品存續(xù)服務(wù)。由于私募股權(quán)基金的長期限特征，產(chǎn)品存續(xù)服務(wù)的質(zhì)量也變得尤為突出。私人銀行有責(zé)任監(jiān)督私募基金每季存續(xù)報告的按時發(fā)布，并及時反饋給客戶。項目退出時配合基金，協(xié)助客戶簽署相關(guān)文件。而一旦發(fā)生重大爭議，私人銀行有義務(wù)維護客戶合理權(quán)益，同時協(xié)調(diào)各方訴求，保持GP與LP之間的溝通暢通。

　　作者簡介

　　關(guān)威：中央大學(xué)碩士，諾亞財富專業(yè)副總監(jiān)、產(chǎn)品專家崗。負責(zé)諾亞財富華北區(qū)私募股權(quán)基金的發(fā)行、募集工作。