票選好銀行：由新浪網(wǎng)主辦的“2015銀行業(yè)發(fā)展論壇”定于7月9日在京舉行。作為年度盛會的重頭戲，“第三屆銀行綜合評選”正火熱進(jìn)行中，歡迎投票！[參會報(bào)名]

　　魏革軍

　　從自然經(jīng)濟(jì)到商品經(jīng)濟(jì)是一次質(zhì)的飛躍，同樣，從經(jīng)濟(jì)貨幣化到經(jīng)濟(jì)資本化也是一次偉大的變革。

　　金融改革以來，我國經(jīng)濟(jì)貨幣化發(fā)展迅速，以M2/GDP衡量的貨幣化水平不斷提高，2014年達(dá)到1.93。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)資本化的進(jìn)程也在不斷加快。1990年12月和1991年7月，上海證券交易所[微博]、深圳證券交易所[微博]先后成立。之后，B股市場、銀行間債券市場、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等先后開市，多層次的資本市場不斷發(fā)展。2014年底，中國股票市場成為總市值僅次于美國的全球第二大證券市場；全國債券市場總托管量全球第三。中國資本市場從無到有、從小到大，經(jīng)濟(jì)資本化水平不斷提高。

　　但是，與發(fā)達(dá)國家相比，我國經(jīng)濟(jì)資本化水平尚有差距。世界銀行[微博]和國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國、英國作為典型的市場主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體，股票市場市值與GDP之比在通常年份均高于100%；而德國以銀行為主導(dǎo)的金融體系特征使其股票市場規(guī)模處于相對低的水平。我國資本市場規(guī)模在不同年份雖有起伏，但大多數(shù)年份股票市值占GDP的比重均低于英國、美國、日本等國家，而高于德國。相比而言，各國債券市場市值與本國GDP的比值則比較穩(wěn)定。如果以股票市場和債券市場市值總額與GDP之比作為經(jīng)濟(jì)資本化的直觀指標(biāo)，那么美國、英國、日本近幾年都超過了300%，德國在多數(shù)年份也超過了150%，而我國不僅波動幅度較大，而且多數(shù)年份在100%以下。這些表明，我國經(jīng)濟(jì)資本化水平還有較大的提升空間。

　　當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)資本化的程度并不是越高越好。如日本維持著很高的經(jīng)濟(jì)資本化水平，但20世紀(jì)80年代中后期股票市場和房地產(chǎn)市場泡沫破滅之后陷入長期低迷。過度資本化使得資源價(jià)格過度貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流，助長經(jīng)濟(jì)泡沫，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)，使金融資源配置失當(dāng)，使經(jīng)濟(jì)在虛假繁榮中喪失增長動力和成長機(jī)會。

　　總體看，我國資本化尚處于正常發(fā)展階段，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)資本化進(jìn)程利大于弊。第一，與其他經(jīng)濟(jì)要素相比，資本的顯著特征在于能夠跨行業(yè)、跨部門、跨區(qū)域、跨市場配置，輻射更大的經(jīng)濟(jì)范圍。第二，經(jīng)濟(jì)資本化可以改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主體的治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)投資者的所有權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)分離，有助于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，提高其透明度和市場競爭力。第三，經(jīng)濟(jì)資本化可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中受到壓制和抑制的因素，如農(nóng)村地區(qū)的資本化程度較低，房產(chǎn)和土地所有權(quán)等財(cái)富不能有效轉(zhuǎn)化為資本，也不能創(chuàng)造新財(cái)富以及參與新財(cái)富的分配。第四，經(jīng)濟(jì)資本化可以改善市場主體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)融資能力。第五，經(jīng)濟(jì)資本化能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長提供持續(xù)的動力。經(jīng)濟(jì)資本化還可以通過降低資源配置成本，提高資源配置效率，提升市場微觀經(jīng)濟(jì)主體活力和效率。

　　愛德華?肖和羅納德?麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的原因在于“金融抑制”的存在。金融深化能夠通過儲蓄效應(yīng)、投資效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)和收入分配效應(yīng)，增加私人與政府的儲蓄和國際資本的流入，優(yōu)化投資流向，增加就業(yè)，促進(jìn)收入分配的公平，從而使經(jīng)濟(jì)跨越發(fā)展瓶頸。推進(jìn)經(jīng)濟(jì)資本化，是解決金融抑制、實(shí)現(xiàn)金融深化的有效方式。

　　現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷貨幣化、資本化的發(fā)展進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)資本化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逾越的階段。在經(jīng)濟(jì)資本化的過程中，我們要吸取現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有序推進(jìn)資本化進(jìn)程，使經(jīng)濟(jì)資本化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，防止資本化過快導(dǎo)致金融泡沫和架空實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。