胡建忠 姜寶軍

　　中國金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“AMC”）經(jīng)過十幾年的轉(zhuǎn)型發(fā)展，已成為中國經(jīng)濟(jì)金融體系中不可或缺的重要力量。未來，AMC如何面對新機(jī)遇，迎接新挑戰(zhàn)，提出新策略，取決于其對新常態(tài)下AMC行業(yè)發(fā)展趨勢的準(zhǔn)確把握。

　　金融功能“全能化”

　　國家“十二五”規(guī)劃綱要提出，要發(fā)揮大型金融機(jī)構(gòu)的綜合性服務(wù)功能，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”。對AMC而言，為了更好地履行化解金融風(fēng)險、盤活存量資產(chǎn)的社會責(zé)任，只有從社會資源最優(yōu)配置角度，融合多種金融功能收購處置不良資產(chǎn)，才能通過提升資源配置和運用效率，在服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中實現(xiàn)企業(yè)自身的價值。因此，AMC選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營又是使命使然。

　　隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，一方面，經(jīng)濟(jì)增長速度的下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，經(jīng)濟(jì)體需要調(diào)整和盤活的存量巨大，AMC不良資產(chǎn)經(jīng)營處置業(yè)務(wù)將迎來新的歷史機(jī)遇；另一方面，未來不動產(chǎn)價格也將在較長時間內(nèi)走低。因此，AMC傳統(tǒng)的債權(quán)減讓、抵押物變現(xiàn)等依賴不動產(chǎn)價值的處置方式將面臨巨大挑戰(zhàn)，未來的資產(chǎn)處置只有綜合運用并購重組等多種手段，通過資本運作提升價值，并深度挖掘客戶價值，才能對沖不動產(chǎn)價格走低、提升處置收益。這一處置方式的轉(zhuǎn)變必須依賴“多元化”金融功能的充分發(fā)揮。因此，未來AMC的金融功能將依托不良資產(chǎn)經(jīng)營處置，圍繞客戶多樣化金融需求，從“多元化”向“全能化”邁進(jìn)：四家公司都將完善其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照，如非金融不良資產(chǎn)收購、第三方資產(chǎn)管理、財富管理等牌照；通過整合、增資、并購等方式增加其現(xiàn)有金融子公司的實力，完善子公司的牌照，增強(qiáng)其金融服務(wù)功能；通過重組、收購補(bǔ)齊缺少的核心金融牌照；不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)服務(wù)功能，特別是金融信息中介服務(wù)功能；最終實現(xiàn)“全牌照”“全能化”的金融業(yè)綜合經(jīng)營。在“全能化”的基礎(chǔ)上，AMC競爭的重點將是“打通”，誰能打通全牌照金融業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈或價值鏈，就能在競爭中取得領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　集團(tuán)發(fā)展“協(xié)同化”

　　AMC在金融控股集團(tuán)架構(gòu)下，都將協(xié)同作為充分發(fā)揮多元金融功能的關(guān)鍵來抓，并提出了業(yè)務(wù)、客戶、機(jī)構(gòu)等協(xié)同的理念和機(jī)制。但從實際運作看，協(xié)同的主要方式還體現(xiàn)在通過代理實現(xiàn)交叉銷售方面，而目前代理業(yè)務(wù)收入在集團(tuán)總收入中的占比較低，協(xié)同作用還遠(yuǎn)未充分發(fā)揮。

　　銀監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司監(jiān)管辦法》，明確提出是為適應(yīng)AMC“集團(tuán)化”發(fā)展的監(jiān)管需要而制定的。在金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管框架下，金融功能“多元化”發(fā)展反映在組織架構(gòu)上就是“集團(tuán)化”。由于AMC的母公司以不良資產(chǎn)經(jīng)營處置為其主要業(yè)務(wù)，因而不是純粹的控股集團(tuán)，而是屬于“事業(yè)型金融控股集團(tuán)”。

　　擁有“多元化”的金融牌照，并不意味著金融業(yè)綜合經(jīng)營。金融業(yè)綜合經(jīng)營的關(guān)鍵是能否實現(xiàn)多元金融功能的融合與協(xié)同發(fā)展，為客戶提供“一站式”綜合金融服務(wù)。未來，AMC的集團(tuán)化發(fā)展將遵循這一要求，實現(xiàn)集團(tuán)各單元的“協(xié)同化”發(fā)展：一是圍繞集團(tuán)戰(zhàn)略整合金融功能。AMC的金融類和非金融類子公司，將圍繞集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，以集團(tuán)整體功能的充分發(fā)揮和集團(tuán)的集約增長為目標(biāo)，進(jìn)行重新定位與整合。二是集團(tuán)協(xié)同將進(jìn)一步強(qiáng)化。AMC將以母子公司、總分公司之間的代理、協(xié)作為基礎(chǔ)，建立協(xié)作響應(yīng)、利益分配、風(fēng)險承擔(dān)、考核激勵等機(jī)制，促成其通過組合銷售、交叉銷售等方式，在集團(tuán)層面實現(xiàn)客戶、產(chǎn)品、項目和信息的有效協(xié)同，深度挖掘和延長集團(tuán)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的價值鏈，實現(xiàn)集團(tuán)效益的最大化，達(dá)成有質(zhì)量的增長。三是集團(tuán)管控將更加有效。由于AMC擁有的金融牌照子公司大多是通過并購重組取得的，而這些子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、注冊地域、發(fā)展水平、企業(yè)文化等都差異很大，這對AMC的集團(tuán)管控是一個很大的挑戰(zhàn)。未來AMC將通過統(tǒng)一的集團(tuán)戰(zhàn)略、協(xié)調(diào)一致的經(jīng)營策略、有效的資源配置機(jī)制、全面的風(fēng)險管控架構(gòu)和內(nèi)控體系、同一的文化理念等手段，不斷提升其集團(tuán)管控水平。

　　業(yè)務(wù)運作“表外化”

　　AMC目前的業(yè)務(wù)運作主要以表內(nèi)業(yè)務(wù)為主�！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司監(jiān)管辦法》，明確提出對AMC實施單一機(jī)構(gòu)監(jiān)管、同業(yè)的并表監(jiān)管及集團(tuán)補(bǔ)充資本監(jiān)管三個層次的資本監(jiān)管，其中集團(tuán)母公司資本充足率不得低于12.5%。實施資本監(jiān)管，將制約依靠資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張來實現(xiàn)的業(yè)績增長，AMC必須尋找業(yè)績增長的“新動力”，這是驅(qū)動AMC業(yè)務(wù)運作向表外拓展的監(jiān)管因素。從市場機(jī)會看，我國居民財富仍將快速增長，更為有效的多層次金融市場的建設(shè)，將為AMC拓展資產(chǎn)管理和金融中間業(yè)務(wù)提供良好的市場環(huán)境。從基礎(chǔ)條件看，AMC幾乎擁有從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的銀行、證券、保險、基金、信托等“全”金融牌照，具有從事資產(chǎn)管理和金融中間業(yè)務(wù)得天獨厚的優(yōu)勢。AMC經(jīng)營處置不良資產(chǎn)的經(jīng)驗，將促成其在另類資產(chǎn)管理或特殊機(jī)會投資中取得競爭優(yōu)勢。

　　資本監(jiān)管、市場機(jī)會和牌照優(yōu)勢，將成為AMC進(jìn)入資產(chǎn)管理市場強(qiáng)有力的驅(qū)動力量。資產(chǎn)管理將成為AMC新的業(yè)務(wù)增長點，管理資產(chǎn)收益將成為AMC盈利的重要來源。拓展金融中間業(yè)務(wù)，將是AMC提高收益水平的另一條途徑。同時，在金融監(jiān)管逐步放開的情況下，“資產(chǎn)證券化”或?qū)⒊蔀锳MC的一種業(yè)務(wù)模式，而不只是調(diào)整結(jié)構(gòu)和出表融資的方式。AMC將以資產(chǎn)證券化為目標(biāo)進(jìn)行投資或收購，構(gòu)建資產(chǎn)池，并通過證券化回收資金，形成從投資到融資的整個業(yè)務(wù)運作模式。因此，AMC業(yè)務(wù)運作將呈現(xiàn)資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、金融中間業(yè)務(wù)等“表外”業(yè)務(wù)增長快于表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)增長的趨勢。管理資產(chǎn)規(guī)模而不是持有資產(chǎn)規(guī)模，將是未來衡量“大資管”時代AMC競爭能力的重要指標(biāo)。

　　資產(chǎn)負(fù)債“證券化”

　　2014年末，四家AMC集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)17542億元，主要是收購的金融和非金融類不良資產(chǎn)、買斷的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)以及固定收益類投資和股權(quán)投資等，證券化資產(chǎn)的比例還比較低。四家AMC集團(tuán)負(fù)債總額為14780億元，主要是同業(yè)拆借和各類借款，屬于證券化的負(fù)債如應(yīng)付債券1134億元，僅占負(fù)債總額的7.67%。

　　新常態(tài)的一個重要趨勢就是，將出現(xiàn)新的投資機(jī)會和商業(yè)模式，這就需要新的投融資方式與之相適應(yīng)。隨著利率市場化的推進(jìn)和多層次金融市場的完善，面對創(chuàng)新投融資方式的新要求，AMC將改變目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更多采用證券化的方式拓展業(yè)務(wù)，證券化資產(chǎn)負(fù)債比例將不斷提高。

　　從資產(chǎn)業(yè)務(wù)看，目前直接或通過信托等方式開展的固定收益類業(yè)務(wù)，將向引入外部資金，加大杠桿比例，持有企業(yè)債券、股權(quán)、證券化權(quán)益等方向轉(zhuǎn)變；從負(fù)債和權(quán)益業(yè)務(wù)看，同業(yè)拆借的比例將下降，通過發(fā)行股票、債券、基金份額、權(quán)益份額等證券化融資的比重將提高。特別是負(fù)債和權(quán)益的證券化，將是AMC解決融資渠道困境的根本出路。

　　管理信息“數(shù)據(jù)化”

　　在管理信息方面，AMC積累了我國不良資產(chǎn)及其相關(guān)企業(yè)的狀況和行業(yè)趨勢等大量數(shù)據(jù)，特別是關(guān)于不良資產(chǎn)違約概率和違約損失率的數(shù)據(jù)。同時，在金融業(yè)綜合經(jīng)營過程中，AMC建立了幾乎涉及所有金融業(yè)及大多數(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的數(shù)據(jù)和資料，這為其服務(wù)實體企業(yè)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　金融的本質(zhì)是解決信息不對稱問題，核心能力是風(fēng)險定價，而定價的關(guān)鍵是掌握客戶的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景、行業(yè)趨勢與市場態(tài)勢、宏觀經(jīng)濟(jì)運行等數(shù)據(jù)。對這些數(shù)據(jù)的挖掘和利用，將成為新常態(tài)下AMC經(jīng)營處置不良資產(chǎn)的核心競爭優(yōu)勢之一。

　　展望未來，AMC的管理信息將向“數(shù)據(jù)化”趨勢發(fā)展：一是將構(gòu)筑基于不良資產(chǎn)經(jīng)營處置和金融業(yè)綜合經(jīng)營的“大數(shù)據(jù)”。擁有這些“大數(shù)據(jù)”的數(shù)量和質(zhì)量將成為影響AMC核心能力的最重要因素。二是將采用“云計算技術(shù)”構(gòu)建集團(tuán)統(tǒng)一的“數(shù)據(jù)倉”，以適應(yīng)集團(tuán)上市的信息披露需求、不斷提升的監(jiān)管要求和集團(tuán)管控的需要。三是在非金融不良資產(chǎn)、資產(chǎn)管理及行業(yè)并購重組等“藍(lán)海”領(lǐng)域構(gòu)建專業(yè)化的特色“大數(shù)據(jù)”，并不斷提升數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，這將是AMC在“數(shù)據(jù)化”領(lǐng)域競爭的重點。

　　運營模式“網(wǎng)絡(luò)化”

　　AMC依托不良資產(chǎn)經(jīng)營處置，已從最初具有逆周期管理工具功能和金融救助功能的政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)展成為綜合經(jīng)營的金融集團(tuán)。在運營模式上，AMC均建立了母子、總分公司并存的機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)，并通過信息技術(shù)構(gòu)建了較為完善的業(yè)務(wù)運營系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)辦公系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)，對各類金融服務(wù)業(yè)務(wù)如銀行、證券、保險等還建立了專門的信息系統(tǒng)，適應(yīng)了集團(tuán)發(fā)展的需要。但從互聯(lián)網(wǎng)金融視角看，AMC目前的不良資產(chǎn)經(jīng)營處置、投融資、牌照類金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，基本上還屬于傳統(tǒng)金融范疇。服務(wù)于這些業(yè)務(wù)的信息系統(tǒng)主要是業(yè)務(wù)營運的電子化和網(wǎng)絡(luò)化，還不是真正的互聯(lián)網(wǎng)金融運營模式。

　　AMC要實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展，還需要引入互聯(lián)網(wǎng)思維，運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，整合多元金融功能，創(chuàng)新運營模式，實現(xiàn)業(yè)務(wù)運作的“網(wǎng)絡(luò)化”：一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運作網(wǎng)絡(luò)化。以客戶為中心，建立不良資產(chǎn)經(jīng)營處置、資產(chǎn)管理、綜合金融服務(wù)等業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化運營系統(tǒng)。二是引入互聯(lián)網(wǎng)金融的思維和原則改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。如在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，運用互聯(lián)網(wǎng)思維整合多元金融平臺，將是拓展該市場的利器。三是直接介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，開拓新市場。在小貸領(lǐng)域最先可能取得突破，在金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域也有發(fā)展機(jī)會。四是AMC將與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，在網(wǎng)絡(luò)支付、信貸、投資、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域積極開展業(yè)務(wù)合作。

　　內(nèi)部管控“精細(xì)化”

　　在新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式將從規(guī)模速度型的粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型的集約增長。AMC未來發(fā)展必須適應(yīng)這個新趨勢，從“規(guī)模擴(kuò)張型”向“質(zhì)量效益型”轉(zhuǎn)變，從“粗放式”向“精細(xì)化”轉(zhuǎn)變。不再以規(guī)模擴(kuò)張為導(dǎo)向，而是著力于客戶價值鏈的深度挖掘，實現(xiàn)對客戶、資產(chǎn)的“精耕細(xì)作”，對內(nèi)部管理的“精雕細(xì)琢”。具體表現(xiàn)在：一是以經(jīng)濟(jì)資本為核心建立精細(xì)的資本管理機(jī)制。統(tǒng)籌考慮規(guī)模及成長性，構(gòu)建各項業(yè)務(wù)收益、風(fēng)險與資本匹配的精細(xì)化模型，通過經(jīng)濟(jì)資本約束風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，提高資本使用效率，從而滿足股東的回報要求和監(jiān)管部門的資本充足要求。二是構(gòu)建更加“精確”的全面風(fēng)險管理體系。AMC將建立覆蓋戰(zhàn)略、集中度、流動性、聲譽(yù)、新業(yè)務(wù)等全面的集團(tuán)風(fēng)險管控架構(gòu)，并不斷積累信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等方面的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，采用更為精確的風(fēng)險計量方法和技術(shù)。三是實施針對客戶的“精準(zhǔn)”營銷。AMC將以為客戶提供“一站式服務(wù)”為目標(biāo)，進(jìn)行業(yè)務(wù)流程的整合和再造，這是AMC能否真正成為“全能化”的金融控股集團(tuán)并形成競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。四是通過對各項業(yè)務(wù)實施精細(xì)化的運作提升核心能力。如在不良資產(chǎn)經(jīng)營處置方面，AMC將不斷優(yōu)化其在不良資產(chǎn)盡職調(diào)查、定價、資產(chǎn)分類、處置方式選擇、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計等方面的專有方法與技術(shù)，并最終形成在不良資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭優(yōu)勢；同時四家AMC將依據(jù)自身的能力和資源，在不良資產(chǎn)市場和多元金融服務(wù)市場，尋找并深耕各自的目標(biāo)細(xì)分市場，并形成其在目標(biāo)市場的競爭優(yōu)勢。

　　經(jīng)營區(qū)域國際化

　　目前AMC均在香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)均持有香港主要的非銀行金融業(yè)務(wù)牌照，主要從事固定收益、股權(quán)投資以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為集團(tuán)在香港市場發(fā)債提供便利，并積極拓展國際業(yè)務(wù)。截至2014年9月末，四家AMC在香港的平臺公司資產(chǎn)總額為727億元，凈利潤為9.84億元，占整個集團(tuán)的份額還不大，業(yè)務(wù)經(jīng)營與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度也不是很強(qiáng)。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化日益加劇的環(huán)境中，新常態(tài)下我國對外經(jīng)濟(jì)將實施“高水平引進(jìn)來、大規(guī)模走出去”戰(zhàn)略，特別是“一帶一路”規(guī)劃的實施，已將我國的對外經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略從“被動參與”提升為“主動構(gòu)建國際經(jīng)濟(jì)體系”。在人民幣國際化的過程中，為適應(yīng)新常態(tài)下中國企業(yè)“走出去”的金融服務(wù)需求，AMC將更多地參與國際并購和國際投融資業(yè)務(wù)，實現(xiàn)國際化經(jīng)營。

　　未來AMC國際化發(fā)展的趨勢，簡單說，就是“走出去”和“引進(jìn)來”。一方面，將在風(fēng)險可控的前提下“走出去”，提升現(xiàn)有海外機(jī)構(gòu)的競爭力，并逐步在歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)設(shè)立機(jī)構(gòu)，以配合我國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大國際影響力，并實現(xiàn)資源在全球范圍內(nèi)的配置。另一方面，未實現(xiàn)上市的公司，還將積極“引進(jìn)來”境外戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)境外上市，增強(qiáng)發(fā)展實力。

　　戰(zhàn)略定位“特色化”

　　區(qū)別于銀行、證券、保險、信托、租賃等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要以增量方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，AMC顯著的特點就是從存量入手，通過“盤活存量”，即收購處置金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，解決存量中的資源錯配問題，救助問題企業(yè)，化解金融風(fēng)險，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從這方面看，AMC確實是“同質(zhì)化”的，就像所有銀行都經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)一樣。但從戰(zhàn)略定位角度看，由于AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型遵循“一司一策”原則，其實際的戰(zhàn)略定位已呈現(xiàn)出明顯的差異。信達(dá)公司作為“行業(yè)領(lǐng)先者和領(lǐng)導(dǎo)者”，將“以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心，通過協(xié)同多元化的業(yè)務(wù)平臺，向客戶提供量身定制的金融解決方案和差異化資產(chǎn)管理服務(wù)”，重點發(fā)展“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和特殊機(jī)遇投資”，成為“世界一流的金融資產(chǎn)管理公司”。華融公司將依托其在銀行、信托、證券、租賃等相對較強(qiáng)的金融牌照業(yè)務(wù)優(yōu)勢，成為綜合性的、規(guī)模最大的“一流的金融資產(chǎn)管理公司”。長城公司將以不良資產(chǎn)經(jīng)營管理為核心構(gòu)建“大資管”，以并購重組為核心構(gòu)建“大投行”，并實現(xiàn)全牌照綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)的“大協(xié)同”，成為重點服務(wù)中小企業(yè)的綜合性金融資產(chǎn)管理公司。東方公司將“致力于為客戶提供多元化、全生命周期的金融服務(wù)，成為以資產(chǎn)管理和保險為主導(dǎo)、領(lǐng)先的全價值鏈金融服務(wù)集團(tuán)”。（本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見）■

　　作者系中國長城資產(chǎn)管理公司副總裁；中國長城資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理

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