陳 龍

　　提高金融效率，豐富金融生態(tài)，給金融消費者帶來更多的福利，這就是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的商業(yè)邏輯

　　在今年政府工作報告中，李克強總理提出“互聯(lián)網(wǎng)+行動計劃”，希望推動移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，促進電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

　　從互聯(lián)網(wǎng)思想家凱文?凱利多年前提出的“連接一切”，到總理的“互聯(lián)網(wǎng)+行動計劃”，互聯(lián)網(wǎng)與行業(yè)的關(guān)系已經(jīng)上升為國策。

　　計劃的愿景激動人心，但是行動的具體路徑取決于如何理解“互聯(lián)網(wǎng)+”。這里至少有三個問題值得仔細探討：為什么某個特定的行業(yè)需要被改變？為什么互聯(lián)網(wǎng)能夠改變行業(yè)？互聯(lián)網(wǎng)應該以哪種方式改變行業(yè)？這些問題的答案并非顯而易見，也因為牽涉利益格局而常有爭議。

　　為什么中國的金融業(yè)需要被改變

　　中國的金融業(yè)過去一直是政府管制最嚴、準入門檻最高、壟斷性最強的行業(yè)之一。金融管制使得多元化定價體系不符合成本收益比，以間接融資為主的數(shù)量型擴張模式成為銀行的一致選擇，多層次市場體系建立緩慢。

　　這種擴張正顯得難以為繼。根據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，中國的國內(nèi)債務(wù)對GDP比率目前已經(jīng)達到262%。這一比率不僅在過去20年中是歷史最高水平，而且在全球幾十個新興國家中也幾乎最高；與之相匹配的則是廣義貨幣對GDP比率的高企以及銀行利潤的豐厚。根據(jù)2014年底的數(shù)據(jù)，中國M2/GDP為1.9，而美國僅為0.9。

　　和高債務(wù)額、高貨幣發(fā)行量形成鮮明對照的是金融供給的極度短缺。大量的中小企業(yè)融資服務(wù)和個人消費金融服務(wù)無法滿足；融資貴、融資難是普遍現(xiàn)象，并且在經(jīng)濟增長放緩的過程中顯得尤為突出。如果融資貴，那么投資者似乎應該開心？答案也不是。個人和小企業(yè)的投資理財服務(wù)普遍缺失；六億中國農(nóng)民絕大多數(shù)人既不知融資為何物，也不知理財為何物。

　　雖然金融市場化的大潮正在轟轟烈烈地展開，但是迄今為止，債務(wù)高企、融資貴、融資難、理財難、金融機構(gòu)利潤豐厚仍然是中國金融業(yè)最明顯的特征。這些現(xiàn)象說明這個金融體系的資金配置效率低下。加上中國人口基數(shù)龐大、企業(yè)規(guī)模龐大，金融壓抑和金融管制給市場進入者留下了一個巨大的長尾。這是一個充滿用戶痛點的行業(yè)。

　　為什么互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以改變金融

　　我們首先需要討論金融的本質(zhì)是什么，然后討論為什么互聯(lián)網(wǎng)可以改變金融。

　　金融的功能廣為人知。支付是最古老、也是最基本的金融功能。通過匹配投融資，金融機構(gòu)幫助資金完成穿越時間和空間的傳導，其間可能還需要克服金額、期限、風險、流動性等方面的錯配。保險則是為了抵御災難。

　　支持這些金融功能的底層要素是渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)。

　　首先，讓我們先來看渠道的要素。金融發(fā)展史中一個最重要的特征，是金融由商業(yè)驅(qū)動，又為商業(yè)服務(wù)。16世紀后半期，荷蘭是全球航海技術(shù)最發(fā)達的國家，全球一半的航海帆船都通過阿姆斯特丹港進入歐洲，阿姆斯特丹是當時全球當之無愧的世界貿(mào)易中心。貿(mào)易必然帶來結(jié)算需求，更進一步帶來了融資、貸款需求，因此第一家現(xiàn)代銀行誕生在了阿姆斯特丹港口附近，這對貿(mào)易買主和賣主結(jié)算提供了方便。

　　另一方面，由于全球貿(mào)易匯聚，阿姆斯特丹非常繁華，人們集聚在咖啡館里交換信息，財富的故事刺激更多貿(mào)易公司的成立，懷揣著財富夢想的人聚集在咖啡館里，購買新貿(mào)易公司的股份，打探各種信息，交易這些貿(mào)易公司的股份和債券，產(chǎn)生了第一家證券交易所。荷蘭成為17世紀國際貿(mào)易和金融的中心。

　　實際上，沒有一個金融中心或機構(gòu)的興起不是和商業(yè)的繁榮緊密相連。正是因為工業(yè)革命帶動國際貿(mào)易，英國才在18世紀取代荷蘭成為世界金融中心；正是因為由販鹽發(fā)端的貨通天下，才使得山西票號匯通天下，成為中國從19世紀到20世紀初的金融之王；正是因為電商的興起，才使得支付寶[微博]從交易筆數(shù)衡量成為全球最大的移動支付工具。歷史和現(xiàn)實告訴我們，金融機構(gòu)的發(fā)展前景和渠道的觸達能力息息相關(guān)，即金融對商業(yè)場景的觸達能力，對商業(yè)和消費引發(fā)的金融需求和供給的觸達能力。

　　社會化大生產(chǎn)導致分工越來越細，當規(guī)模化、集約化效率大大優(yōu)先于商業(yè)便利時，金融便開始逐漸部分脫離了商業(yè)場景，有些金融交易甚至完全與商業(yè)場景無關(guān)了。不過，仍然許多方面還保留原來的影子，比如金融中心一般都在貿(mào)易中心，銀行一般都在商業(yè)繁華的地段。

　　在傳統(tǒng)的金融體系下，商業(yè)銀行擁有支付、結(jié)算、轉(zhuǎn)賬、貸款、理財?shù)龋�算是距離商業(yè)場景最近的機構(gòu)，幾乎統(tǒng)治了中國的金融業(yè)。不過，銀行服務(wù)很多只能在銀行柜臺和系統(tǒng)內(nèi)完成，無法和商業(yè)場景無縫連接。

　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的出現(xiàn)，特別是移動互聯(lián)，讓金融與商業(yè)緊密結(jié)合在技術(shù)上再次成為可能，成本也能做到極低。用戶可以隨時隨地轉(zhuǎn)賬，完成支付，查看股市行情，下單買賣證券，就像隨身攜帶著銀行和交易所一樣。交易隨著場景無縫對接，不需要再分離就可以完成。

　　移動互聯(lián)技術(shù)模糊了金融與商業(yè)、消費、社交等場景的邊界。余額寶[微博]在短短的半年之間能夠發(fā)展成中國最大的基金，并非是對貨幣基金金融屬性的改變，而是得益于消費支付和利息收入的無縫對接。春節(jié)發(fā)紅包這樣看似和金融不沾邊的社交場景，也可以成為拓展支付工具的引爆點。這些變化都可能讓專注于金融功能的傳統(tǒng)金融機構(gòu)吃驚。

　　有一種說法認為，金融的邏輯和本質(zhì)不改變，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是中性的，也就不會深刻改變金融。這種說法看似合理，其實不然。可以拿戰(zhàn)爭打一個比方。戰(zhàn)爭的邏輯自古不變，就是征服對手。但是當人類從冷兵器進入熱兵器的時代時，由于兵器的觸達技術(shù)改變了，怎么打仗也就完全改變了。移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，相當于戰(zhàn)爭對手隨時隨地都在對面。在這種時候空談邏輯和本質(zhì)不變，實屬無益。

　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之所以能改變金融，第一個原因是它可以改變金融的渠道能力。因為金融是為商業(yè)和消費服務(wù)的，當觸達這些場景的能力發(fā)生改變，實際上做金融的方式也改變了。相對應的一個大趨勢，是金融的場景化。

　　其次，我們再來看金融的第二個本質(zhì)要素：數(shù)據(jù)。除了渠道能力，金融機構(gòu)的核心競爭力是風險甄別、定價和控制的能力。這種能力的基礎(chǔ)是信息，或者說數(shù)據(jù)。我們可以用消費者信貸的發(fā)展史來理解數(shù)據(jù)對金融的重要性。人類在過去數(shù)百年中，最主要的信貸方式就是典當或擔保式信貸。投資者可以不了解借貸者，只要抵押或擔保的金額足夠，信貸就可以發(fā)生。直到今天，這還是銀行貸款的主要方式。而信用卡這樣的消費者信貸是無抵押、無擔保的小貸；人手一張信用卡的景象在100年前是無法想象的，這實際上是對信貸模式的顛覆。

　　那么這種金融創(chuàng)新是怎么發(fā)生的呢？首先是中產(chǎn)階級財富的上升所產(chǎn)生的對消費信貸的巨大需求。20世紀上半葉，像GE、福特這樣的企業(yè)通過分期付款來促進消費，為授信機構(gòu)提供信用信息的信用局也應運而生。對消費者信用風險的統(tǒng)一量化標準和授信標準的需求，進而推動了個人信用評分體系的發(fā)展。在這個背景下，至今仍然是全世界最普遍使用的個人征信評分模型（FICO）于1956年建立，第一張銀行信用卡于1958年發(fā)行。信用卡的真正廣泛普及，包括VISA、MASTERCARD等卡組織的成功，是上世紀60年代后期的事情；這時金融機構(gòu)已經(jīng)廣泛使用計算機，數(shù)據(jù)搜集和處理的成本大幅度下降。

　　基于數(shù)據(jù)的個人征信是消費者信貸的基礎(chǔ)。金融機構(gòu)的風險甄別能力，歸根到底是數(shù)據(jù)的搜集、分析和判斷能力。傳統(tǒng)金融機構(gòu)主要依靠人工方式獲取數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)往往非實時連接，更新頻率慢。另外，不同機構(gòu)之間的數(shù)據(jù)整合度低，形成“數(shù)據(jù)孤島”，數(shù)據(jù)的使用效率、金融產(chǎn)品和體系的可依賴度和透明度低。反之，互聯(lián)網(wǎng)時代往往在商業(yè)和生活場景中借助系統(tǒng)自動獲取數(shù)據(jù)，并可以實時更新；由于數(shù)據(jù)數(shù)字化，跨機構(gòu)的數(shù)據(jù)整合和分享也變得容易。數(shù)據(jù)實時、可連接，是活數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的使用效率、金融產(chǎn)品和體系的可依賴度和透明度高。

　　互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來了數(shù)據(jù)的革命。今天，我們已經(jīng)更少用“信息”這個詞，常常代之以“數(shù)據(jù)”，甚至“大數(shù)據(jù)”。顯而易見，當風險甄別的成本和方式被深刻地改變時，金融本身也會被改變。一個生動的例子是螞蟻小貸。螞蟻小貸已經(jīng)累計為淘寶商戶發(fā)放無抵押無擔保貸款3000多億元。淘寶賣家申請信貸支持，常常幾秒鐘內(nèi)就可以獲批并得到資金。

　　最后，再說說金融的第三個本質(zhì)要素：技術(shù)。技術(shù)能力也是金融機構(gòu)的一個核心競爭力。比如，支付寶一筆支付成本可以做到2分錢，未來可以做到低于1分錢，而傳統(tǒng)銀行一筆支付柜臺要2元錢，電子銀行也要2毛多錢。每家金融機構(gòu)都有自建的封閉的信息系統(tǒng)，成本高，穩(wěn)定性差，也不易擴展。一個可以預見的未來是大部分金融機構(gòu)都會使用開放的云計算平臺。這樣技術(shù)成本低，穩(wěn)定性強，還可以彈性擴展。

　　我們已經(jīng)討論清楚了“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的核心邏輯，這個邏輯也對大部分行業(yè)適用。雖然相對的重要性不同，大部分行業(yè)的核心競爭力往往是渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)。由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正好是渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)的革命，“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃可以大大提高這些行業(yè)的勞動生產(chǎn)率。痛點越多的行業(yè)，提高的潛力就越大。

　　中國過去幾十年的發(fā)展，其實是對發(fā)達國家工業(yè)革命幾百年路徑的一種濃縮，模仿工業(yè)國家的社會大生產(chǎn)方式、企業(yè)制度、市場交換機制等，創(chuàng)新較少。而互聯(lián)網(wǎng)則是中國第一次與全球工業(yè)化國家?guī)缀跬瑫r起步的技術(shù)革命。“互聯(lián)網(wǎng)+”是如何運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來改造傳統(tǒng)行業(yè)從生產(chǎn)、經(jīng)營到思維的一場革命。這場革命給了很多行業(yè)“彎道超車”的機會。

　　怎么理解“互聯(lián)網(wǎng)+金融”

　　“互聯(lián)網(wǎng)+金融”必然是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融的結(jié)合。但是從組織形式上看，這種結(jié)合至少有三種方式。第一種是互聯(lián)網(wǎng)公司做金融；如果這種現(xiàn)象大范圍發(fā)生，并且取代原有的金融企業(yè)，那就是互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆論。第二種是金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化。第三種是互聯(lián)網(wǎng)公司和金融機構(gòu)合作。

　　從事實來看，無論在西方還是中國，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融的體量占金融總資產(chǎn)的體量都很小，顛覆的概念無從談起。從邏輯上看，雖然互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來了渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)的革命，這并不意味著互聯(lián)網(wǎng)公司在開發(fā)金融產(chǎn)品上有很大優(yōu)勢。實際上，金融機構(gòu)對金融產(chǎn)品的理解、風險甄別和風控的能力，以及多年積累的聲譽和客戶信任，都難以被互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)輕易取代。

　　那么金融企業(yè)可以通過自身的互聯(lián)網(wǎng)化完成“互聯(lián)網(wǎng)+”嗎？至少有三個原因可以解釋為什么金融機構(gòu)自身的互聯(lián)網(wǎng)化不是最有效率的。其一，金融行業(yè)的痛點和金融機構(gòu)的豐厚利潤并存。多年來，在壟斷保護下，金融機構(gòu)較為容易賺到錢，改善用戶體驗滿足用戶需求是動力不足的。如果主要依賴金融機構(gòu)自身完成互聯(lián)網(wǎng)化，必然步驟緩慢。其二，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于和商業(yè)場景以及消費者緊密連接，金融服務(wù)不但具有渠道和數(shù)據(jù)的某些優(yōu)勢，而且是其商業(yè)生態(tài)圈的重要閉環(huán)。這些優(yōu)勢很難被金融機構(gòu)取代。其三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有的以客戶為中心的互聯(lián)網(wǎng)思維、快捷的反應能力和靈動的組織架構(gòu)，都正好是傳統(tǒng)金融機構(gòu)相對欠缺的。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融和傳統(tǒng)金融有兩個大的差異。首先是客戶群體的差異化。如果我們把金融消費者畫成一個金字塔，那么塔尖是由大型企業(yè)和富裕個人組成的高端客戶，中間是由中小企業(yè)和中產(chǎn)個人組成的中層客戶，塔基是由小微企業(yè)和普通個人組成的底層客戶。越往下走，客戶的群體越大，但是單位資金量越少，按照傳統(tǒng)的服務(wù)方法其性價比就越低。根據(jù)工信部和銀監(jiān)會的統(tǒng)計，中國99%的中小企業(yè)提供了近80%的就業(yè)，貢獻了GDP的50%，但是得到信貸的比例只有25%。所以傳統(tǒng)金融對高端客戶已經(jīng)提供了個性化的定制服務(wù)，對中層客戶提供標準化的產(chǎn)品和服務(wù)，但對底層客戶的服務(wù)則相對缺失。由于其在渠道觸達、數(shù)據(jù)搜集和分析以及技術(shù)上的成本優(yōu)勢，傳統(tǒng)金融所忽略的巨大的長尾恰恰成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的典型客戶。余額寶為中國老百姓提供全天候的、標準化的、碎片化的服務(wù)，把理財門檻從數(shù)千元直降到了一元，而且每天通過手機提醒收益。普惠金融固然有意義，但要做得好卻有技術(shù)和成本門檻的要求。因此，即便是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，其和傳統(tǒng)金融機構(gòu)在客戶群體上也是互補而非顛覆的關(guān)系。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融和傳統(tǒng)金融的第二個差異化是互聯(lián)網(wǎng)和金融的優(yōu)勢差異化，即互聯(lián)網(wǎng)公司在互聯(lián)網(wǎng)方面有優(yōu)勢，但在金融上相反。從這個角度來說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以發(fā)揮其優(yōu)勢，做金融產(chǎn)品前端渠道的延伸，做金融產(chǎn)品的銷售平臺，還可以做金融機構(gòu)后端的數(shù)據(jù)和技術(shù)支持；金融機構(gòu)則可以聚焦優(yōu)勢，開發(fā)金融產(chǎn)品，甄別風險、定價、風控。這是一個合作型的“互聯(lián)網(wǎng)+”的方式。螞蟻金服的戰(zhàn)略定位，就是以小微企業(yè)和普通消費者為主要用戶，建立以數(shù)據(jù)、技術(shù)、服務(wù)這三個開放平臺為核心的金融生態(tài)，賦能金融機構(gòu)，共同為用戶創(chuàng)造價值。

　　過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展路徑基本符合這些描述。第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財和信貸、P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品總體上豐富了金融體系而非對傳統(tǒng)金融的顛覆。這些金融產(chǎn)品也成為金融界的鲇魚，大大推動了傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化的思維和轉(zhuǎn)型。而對大型企業(yè)和高端客戶的服務(wù)，尤其是復雜的金融服務(wù)，仍然牢牢掌握在傳統(tǒng)金融的手里。

　　中國金融業(yè)正在經(jīng)歷金融市場化的洗禮，這既是巨大的機遇也是挑戰(zhàn)。金融機構(gòu)之間會在渠道、產(chǎn)品、數(shù)據(jù)、技術(shù)等多個維度進行競爭。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的加入，讓這個正在豐富化的生態(tài)更有活力。當金融管制和隱性擔保退出后，金融機構(gòu)之間的差異化競爭變得越來越重要。金融的底層要素，包括渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)，其重要性也顯現(xiàn)出來。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事的金融，豐富了現(xiàn)有金融體系，推動了普惠金融，也推動了金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還可以和金融機構(gòu)攜手做金融，前者可以幫助后者提高在渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)上的競爭力。其結(jié)果是整個行業(yè)生產(chǎn)率的提高，金融生態(tài)的豐富化，以及金融消費者福利的提高。這就是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的商業(yè)邏輯，也是一個值得期待的愿景。（本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見）■

　　作者系螞蟻金服首席戰(zhàn)略官、長江商學院教授。

　　（責任編輯 許小萍）