文/俞思佳 編輯/章蔓菁

　　滬港通為個(gè)人投資者提供了更多的A股和港股投資機(jī)會(huì)，但投資風(fēng)險(xiǎn)和投資門檻也是無法回避的問題。

　　2014年4月29日，上海證券交易所[微博]發(fā)布《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，各界矚目的“滬港通”即將進(jìn)入軌道鋪設(shè)階段，同時(shí)也標(biāo)志著滬港通已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的技術(shù)開發(fā)階段。雖然距離正式啟動(dòng)還有六個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間，但對(duì)于內(nèi)地的個(gè)人投資者來說，“滬港通”無疑為其提供了一條光明正大地投資于香港股市的途徑。不過一方水土養(yǎng)一方人，不同市場(chǎng)的股票同樣如此。投資者只有提前做好功課，才能把握機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　什么是“滬港通”

　　所謂“滬港通”實(shí)際上包括滬股通和港股通兩部分。在投資標(biāo)的方面，試點(diǎn)初期滬股通的股票范圍是上海證券交易所[微博]的上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A＋H公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和A＋H公司股票。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)投資標(biāo)的范圍進(jìn)行調(diào)整。

　　在投資額度以及投資者門檻的設(shè)置上，試點(diǎn)初期，對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)投資額度進(jìn)行調(diào)整。試點(diǎn)初期，香港證監(jiān)會(huì)[微博]要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶與資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。雖然門檻較高，但這畢竟打開了高凈值投資者直接投資港股的大門。

　　把握投資機(jī)會(huì)

　　在筆者看來，“滬港通”帶來的投資機(jī)會(huì)主要有三個(gè)方面：一是有折溢價(jià)的A+H公司；二是滬股通中所規(guī)定的上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股；三是港股通中所規(guī)定的恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股。

　　提到A+H股，有一個(gè)關(guān)于“滬港通”的故事：A村和H村各自的村水庫缺水又鬧干旱，村長(zhǎng)們決定限額限量開閘，并允許兩村的村民限量使用鄰村水庫的水。于是，兩村村民們相向擦肩而過，紛紛跑到鄰村水庫取水，忙著播種，臉上洋溢著幸福的笑容。

　　這一故事折射出了人們對(duì)于A+H股所帶來的投資機(jī)會(huì)的期待。隨著“滬港通”試點(diǎn)工作的展開，A+H公司的股價(jià)走向備受投資者關(guān)注。由于兩市互聯(lián)互通意味著蓄水池之間的擋板被抽掉，因此原本有高低之分的水面將趨于一致，即在兩地上市的同一公司的A股和H股的股價(jià)將有望逐步接近。不過事實(shí)上，新政一經(jīng)公布，A+H股就受到了市場(chǎng)的關(guān)注，其中的套利空間已經(jīng)越來越小，投資價(jià)值隨之逐漸縮水。因此，在目前的時(shí)間點(diǎn)上，建議投資者將更多的目光投向后兩種投資機(jī)會(huì)上。

　　對(duì)于后兩種投資機(jī)會(huì)來說，其中的道理都是一樣的，不管是滬股通也好還是港股通也好，兩個(gè)市場(chǎng)中的個(gè)股標(biāo)的都將被放開給更多的投資者，因而有可能會(huì)帶來更多的增量資金，從而推動(dòng)股價(jià)的上升。對(duì)于個(gè)人投資者而言，應(yīng)該更加關(guān)注上證180指數(shù)、上證380指數(shù)、恒生綜合大型股指數(shù)和恒生綜合中型股指數(shù)的成分股。其中被內(nèi)地投資者所熟知的是上證180指數(shù)和上證380指數(shù)中的成分股多為藍(lán)籌股，這也是為何試點(diǎn)政策公布當(dāng)天藍(lán)籌股得以大漲的原因。但是距離滬港通正式啟動(dòng)仍有6個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間，也就是說，增量資金真正進(jìn)入市場(chǎng)，還要等到6個(gè)月之后滬港通的正式開通。所以，短期內(nèi)出現(xiàn)明顯增量資金的可能性并不大，對(duì)于抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的個(gè)人投資者來說，就更不應(yīng)盲目樂觀。

　　不過應(yīng)該承認(rèn)的是，就目前來看，藍(lán)籌股的估值處于歷史低位，相比高估值的成長(zhǎng)股防御性更好；同時(shí)，滬港通的政策催化劑在一定程度上也打開了股價(jià)向上的空間。但歸根結(jié)底，股價(jià)的上漲還需要耐心地等待宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的明確信號(hào)，以及政策的進(jìn)一步落實(shí)。只有在增量資金和宏觀經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)利好的情況下，藍(lán)籌股才算是真正迎來了春天。但鑒于目前藍(lán)籌股的估值較低，在此時(shí)點(diǎn)上，個(gè)人投資者不妨適當(dāng)配置部分藍(lán)籌股或藍(lán)籌型基金做長(zhǎng)期投資，靜靜等待機(jī)會(huì)的降臨。

　　而對(duì)于港股的投資，一旦放開限制，投資者首先關(guān)注的目標(biāo)大多會(huì)是那些之前耳熟能詳?shù)母案凵鲜械闹袊?guó)企業(yè)。因此，此類個(gè)股可能會(huì)受到熱捧。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注這類企業(yè)，并從中選擇公司管理完善，企業(yè)盈利能力較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為投資對(duì)象。

　　在滬港通試點(diǎn)的初期，香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者，以及證券賬戶與資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。這一投資門檻對(duì)于普通投資者來講明顯偏高。不過，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來說，畢竟大多數(shù)個(gè)人投資者此前并未接觸過港股，對(duì)于港股的投資規(guī)律和投資風(fēng)險(xiǎn)也是一無所知，如果貿(mào)然入場(chǎng)，結(jié)果很可能是雞飛蛋打。

　　對(duì)于一時(shí)無法邁過“滬港通”投資門檻的個(gè)人投資者而言，不妨通過購買QDII基金或者銀行的QDII理財(cái)產(chǎn)品來“曲線救國(guó)”，間接實(shí)現(xiàn)對(duì)香港等境外市場(chǎng)的投資，以搭上“滬港通”的順風(fēng)車。與滬港通相比，QDII的投資門檻低得多，投資范圍也更加廣闊（除了個(gè)股外，還包括債券、基金、黃金ETF、REITs等各種投資標(biāo)的），投資區(qū)域也不僅僅限定在香港市場(chǎng)，像歐美、金磚四國(guó)、亞太等各市場(chǎng)都可以參與。此外，QDII的參與者均為機(jī)構(gòu)投資者，這有利于降低個(gè)人投資者由于對(duì)港股不太了解而可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　在QDII產(chǎn)品的選擇上，由于滬港兩市聯(lián)通在一定意義上將利好目前已經(jīng)投資港股市場(chǎng)且港股投資占比較高的QDII基金產(chǎn)品，因此此類基金是較為合適的投資品種。目前市場(chǎng)中主投香港市場(chǎng)的基金包括最早“出海”的4只QDII基金、恒生H股ETF以及名稱中帶有相關(guān)地域名（如亞洲、亞太、大中華、香港等）的基金。根據(jù)各基金2014年一季報(bào)，這其中有14只QDII基金在香港地區(qū)投資占比超過50%。普通投資者可以借助這些主投香港市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品，更加方便地把握滬港通帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　警惕投資風(fēng)險(xiǎn)

　　機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，投資香港股市同樣需要具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。雖然香港股市較之于A股市場(chǎng)要成熟得多，但這并不意味著香港股市就沒有投資風(fēng)險(xiǎn)。港股與A股在交易制度、信息獲取渠道、交易時(shí)間安排等各方面都有較大差異，滬港通對(duì)投資港股還有一些特殊規(guī)定，只有充分了解、掌握這些問題，參與滬港通才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　計(jì)劃投資港股，首先要了解港股和滬股在交易上的差異。這種差異首先體現(xiàn)在交易時(shí)間上：由于兩地假期安排有所不同，會(huì)出現(xiàn)兩地開市和休市日期不一致的情況。為此，滬港通提出“共同交易日”的概念，即必須安排在兩地交易所同時(shí)可以交易的時(shí)間點(diǎn)，以解決兩地交易所因休息時(shí)間不同而帶來的問題。其次，香港的正式交易時(shí)段是上午9:30至12點(diǎn)和下午1點(diǎn)至4點(diǎn)；而滬市則在上午11:30至12點(diǎn)以及下午3點(diǎn)至4點(diǎn)這兩個(gè)港股交易時(shí)間段處于休市，滬港兩市從而存在1.5小時(shí)的時(shí)間差。這或許會(huì)給個(gè)股操作帶來一定的投機(jī)性，產(chǎn)生低買高賣的套利空間。另外是交易制度的不同：一是香港實(shí)行有別于滬市的T+0回轉(zhuǎn)交易制度，即當(dāng)天買入的證券當(dāng)天可以賣出；二是兩地市場(chǎng)在漲跌幅限制上也有明顯差異，A股設(shè)有10%的漲跌幅限制，而香港市場(chǎng)則沒有股票漲/跌停板的制度，因而加大了港股投資的靈活性和難度；三是交易單位方面也有所差異，A股每手股票交易單位統(tǒng)一為100股，而在香港市場(chǎng)中，不同股票可以自行設(shè)立每手交易單位，故交易單位各不相同，有的設(shè)為每手100股，有的設(shè)為每手1000股，也有的是2000股。

　　除了交易上的差異，投資者還應(yīng)重視信息帶來的影響。對(duì)于投資股票而言，信息是重中之重。而目前兩地市場(chǎng)在信息推送的收費(fèi)問題上也存在一定差異：與A股對(duì)實(shí)時(shí)交易行情施行的免費(fèi)制不同，港股市場(chǎng)的相關(guān)交易對(duì)實(shí)時(shí)行情施行收費(fèi)制度，延遲15分鐘后的行情才施行免費(fèi)制。這種信息的滯后對(duì)于投資者，尤其是實(shí)行T+0制度的港股投資者來說是極為不利的。

　　因此，對(duì)于有心借滬港通來投資港股的投資者來說，需認(rèn)識(shí)到香港市場(chǎng)的復(fù)雜性和交易制度上的差異性，做到知己知彼，以減少不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，投資者還需注意以下幾方面的問題：一是對(duì)滬港通開通初期所允許國(guó)內(nèi)投資者投資的恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股，以及在港交所和上交所[微博]同時(shí)上市的A＋H公司的股票應(yīng)有一個(gè)全面的把握；二是應(yīng)注意選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)入香港市場(chǎng)；三是初期投資香港股票的資金量不應(yīng)太大，可先用少量資金進(jìn)行操作，畢竟內(nèi)地投資者對(duì)港股還不熟悉，需要有一個(gè)了解的過程。尤其不可忽略的一點(diǎn)是，“滬港通”正式開通之際，極有可能就是港股的一個(gè)相對(duì)高點(diǎn)或階段性高點(diǎn)，不排除香港投資者趁機(jī)減倉的可能性。對(duì)此，初涉香港市場(chǎng)的內(nèi)地投資者需格外小心，以有效規(guī)避在高點(diǎn)接盤的風(fēng)險(xiǎn)。總之，投資港股心情迫切的內(nèi)地投資者在投資過程中切莫忽視控制風(fēng)險(xiǎn)。