作者：屈燕 傅博

　　——對話全國政協(xié)常委、中國銀監(jiān)會前主席劉明康

　　中國財富管理行業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一條歪路，形成了剛性兌付的習慣做法，違背了風險與收益相匹配的規(guī)律，極大誤導了市場。

　　現(xiàn)狀與未來

　　《當代金融家》：當前，包括商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、保險公司、第三方理財?shù)葯C構都是中國財富管理業(yè)者的重要組成部分。那么，該如何理解財富管理業(yè)者的主要職責？

　　劉明康：財富管理業(yè)者通常是指面向財富人群（家庭），為其可投資資產(chǎn)的保值、增值、配置等訴求提供一系列金融產(chǎn)品和服務的服務商。

　　具體而言，財富管理業(yè)者是指根據(jù)高凈值客戶不同人生階段的財務需求和收益風險偏好，為客戶進行相應的財務規(guī)劃，通過現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務管理、保險保障、稅務籌劃、退休計劃及遺產(chǎn)安排等手段，對客戶的資產(chǎn)、負債、流動性進行管理，幫助客戶達到滿足財務需求、降低風險、實現(xiàn)財富增值目的的財富管理機構。

　　《當代金融家》：當前中國財富管理市場正處在什么樣的境地？

　　劉明康：據(jù)不完全口徑統(tǒng)計，截至2013年三季度末，中國銀行業(yè)理財產(chǎn)品規(guī)模已達到10萬億元（人民幣，下同）以上，信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模首次突破10萬億元大關，證券投資基金規(guī)模即將突破4萬億元，券商資產(chǎn)管理規(guī)模即將突破5萬億元，保險業(yè)資金運用余額即將突破8萬億元；截至2013年12月底，余額寶資產(chǎn)規(guī)模已達到1800億元。

　　實際上，看現(xiàn)金流量、基本因素、簡單指數(shù)的時代已經(jīng)過去，今后所謂財富管理，將是對整個投資組合的適時調整和風險管理，例如對個人資產(chǎn)負債表和財務預算的制定和分析，雖然是一種相對簡單的知識技能，但如果不是具備了全面和規(guī)范的財務分析能力和金融專業(yè)知識，就很難確保服務質量的精準到位。

　　《當代金融家》：盡管近年中國財富管理行業(yè)發(fā)展迅猛，但從監(jiān)管層面來看，2008年金融危機的爆發(fā)是否仍給予國內財富管理行業(yè)一些警醒和啟示？

　　劉明康：金融危機的爆發(fā)確實暴露了財富管理業(yè)務發(fā)展過快引發(fā)的問題，集中體現(xiàn)在三個方面：一是投資組合的風險與財富客戶的目標或狀況不匹配；二是財富經(jīng)理追求更多傭金收入而引致的道德風險；三是財富管理機構的市場風險控制能力，尤其是在市場波動加劇下能否體現(xiàn)出經(jīng)營穩(wěn)健性，在很大程度上會影響財富客戶托付資產(chǎn)的信心。

　　因而，財富管理行業(yè)在機構監(jiān)管和功能監(jiān)管上的協(xié)調有待改進。與財產(chǎn)權保護相關的法律法規(guī)還需要進一步完善。

　　問題與風險

　　《當代金融家》：當前中國財富管理市場是否還存在其他深層次的問題和挑戰(zhàn)？

　　劉明康：由于目前銀行、信托、保險、證券、基金、第三方理財存在著交叉銷售，機構之間的聯(lián)系因而非常緊密。而這種交叉銷售在交叉運作和交叉投資方面越來越具有跨行業(yè)、跨市場和跨機構的特征，兩方、三方甚至多方合作的交叉性金融產(chǎn)品在市場上越來越多，此時最需要的是認真做好對其他金融機構的盡職調查。但在現(xiàn)實中，很少看到有金融機構對交易對手認真做盡職調查，反而將對手視為零風險對象，這是十分不正常的。

　　《當代金融家》：這是從機構的角度來說的。那么從客戶和投資者的角度來說呢？

　　劉明康：從客戶的角度來說，目前中國的財富管理業(yè)務還不是完全以客戶為中心，而是以產(chǎn)品為中心，同時存在一些銷售不當?shù)膯栴}。而財富管理機構為了追求自身利益，也沒有完全按照風險適當性的原則向客戶銷售自己的產(chǎn)品，信息披露不充分。客戶無法明確掌握所購買產(chǎn)品具體投向了哪些資產(chǎn)，以及這些資產(chǎn)的風險偏好和收益狀況如何。

　　此外，當前國內的投資者教育普遍缺乏，令投資者對風險認知不足。同時，投資者也普遍缺乏長期投資的心態(tài)，賺大錢、賺快錢的短視心理是常見現(xiàn)象。因而中國財富管理行業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一條歪路，形成了剛性兌付的習慣做法，違背了風險與收益相匹配的規(guī)律，極大誤導了市場。投資者的風險容忍度變得越來越低，客觀上對中國從事財富管理的機構造成了自擔風險的潛在壓力。

　　《當代金融家》：對此，今后中國財富管理行業(yè)急需加強哪一方面的建設？

　　劉明康：從事財富管理業(yè)務最重要的是擁有大量的合格人才，而目前的人才隊伍建設遠遠不能滿足當前快速增長的財富管理需求。原因在于，理財涉及到稅收、財務、會計、法律、投資、銀行、保險等各方面的理論知識和實務操作，大到個人人生目標的實現(xiàn)與否，小到日常生活的衣食支出，無不囊括在內，因而必須結合每位客戶的具體情況，對其投資組合提供專業(yè)理財意見，以進行調整。

　　此外，銷售誤導經(jīng)過數(shù)年整頓后仍長期存在也是另一值得關注的問題。

　　創(chuàng)新與界限

　　《當代金融家》：當前財富管理行業(yè)存在哪些矛盾與不足？

　　劉明康：首先是財富管理行業(yè)缺乏有效的激勵機制和調整機制。包括銀行、證券、保險以及其他各種基金和財富管理機構，其企業(yè)關鍵績效指標（Key Performance Indicator，KPI）不能一年都不調整。一年中的市場、資金成本和流動性都會發(fā)生極大變化，用傳統(tǒng)以不變應萬變的方式去做財富管理將是很難持續(xù)的。

　　其次是財富管理行業(yè)的創(chuàng)新機制不足。現(xiàn)有理財產(chǎn)品無法為投資者提供足夠選擇的同時，財富管理機構也找不到或不準使用可作風險對沖的工具和產(chǎn)品。換句話說，即使企業(yè)可以購買股票，卻不允許購買股指期貨，無法進行有效對沖，從而無法進行風險規(guī)避。既然財富管理產(chǎn)品不能從對沖保值出發(fā)，很多機構就不得不按照傳統(tǒng)的管理機制去管理這個新興的財富管理市場，從而使得很多所謂創(chuàng)新經(jīng)不起任何推敲。

　　《當代金融家》：那為什么還有很多產(chǎn)品銷售得熱火朝天？這意味了什么樣的現(xiàn)實？

　　劉明康：當前理財產(chǎn)品之所以銷售還算旺盛，是因為絕大多數(shù)財富管理機構設計的并非一年期產(chǎn)品，而是只有30幾天的產(chǎn)品；同時，在薪酬、獎金、績效考核當中沒有添加“軟文化”的因素，意即企業(yè)該如何對客戶負責、如何對信息披露透明度進行負責等。

　　截至目前，中國財富管理行業(yè)的績效考核指標中仍然沒有關于這種軟文化的定義和具體實施要求，是財富管理行業(yè)的大忌。

　　這意味由于理財產(chǎn)品的短期化和碎片化以及理財資金的長期使用，對那些大量投資房地產(chǎn)、政府融資平臺的資金使用情況提出了十分現(xiàn)實的問題。因而對商業(yè)銀行的流動性管理和信貸成本管理來說，是一個相當大的挑戰(zhàn)。

　　《當代金融家》：其他還有什么尚待明確的地方？

　　劉明康：投資者與管理者的法律界限需要進一步厘清，投資人、銀行、保險公司、理財銷售之間的法律關系、法律責任、法律義務也需要進一步明確，如此才能既保護好投資人的利益，也有利于財富管理行業(yè)的健康發(fā)展。中國目前仍然缺乏專門的提供財富管理的機構和私人銀行機構，或銀行機構里的獨立單元，為商業(yè)銀行、信托公司等各類從事財富管理機構的轉型發(fā)展提出了新的課題。

　　產(chǎn)品與服務

　　《當代金融家》：當前中國市場上的財富管理產(chǎn)品是否仍存在某些偏差？

　　劉明康：首先是產(chǎn)品短期化非常明顯，偏離了資產(chǎn)管理的屬性。目前市場上的理財產(chǎn)品都以短期的現(xiàn)金管理類和流動性管理類為主。短期產(chǎn)品受到投資者青睞的原因一方面是管理人進行主動錯配來賺取期限利差的結果，另一方面也和國內資本市場的發(fā)育程度、普通投資者的投資理性以及理念有很大關系。此外，理財產(chǎn)品的短期化也與投資人對利率和成本的走高預期有很大關系。

　　其次是產(chǎn)品同質化較強。按財富管理理念量身訂作的投資規(guī)劃和產(chǎn)品設計能力是財富管理機構做好自身發(fā)展的關鍵。但在當前的中國市場上，不僅產(chǎn)品同質化趨勢明顯，多樣化體現(xiàn)不足，各個金融機構的財富管理服務更過多關注在財產(chǎn)增值上而忽視了客戶對財富的保值保障以及其他特定需求，還沒有形成全方位的有分析的管理理念和服務能力。

　　最后是產(chǎn)品收益率競相攀升，可能引發(fā)的風險值得高度重視。在財富管理行業(yè)中，為了保證自己的存款不被“搬家”和基本客戶的穩(wěn)定以及增攬新的客戶，財富管理機構競相以產(chǎn)品收益率進行競爭，導致自身利潤越來越薄，但為了保持客戶穩(wěn)定而不得不繼續(xù)壓縮自身利益的惡性循環(huán)在中國市場上已經(jīng)出現(xiàn)。而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的加入，再度加劇了產(chǎn)品收益率的競爭強度。

　　《當代金融家》：請分析一下此類現(xiàn)象導致的問題，以及下一步我們應怎樣應對。

　　劉明康：由于產(chǎn)品結構過于復雜，合同的約定責任不清，形成了利用監(jiān)管套利、跨行業(yè)和市場的風險傳遞等各類問題和風險點。以上，迫切需要在監(jiān)管機構之間、監(jiān)管機構不同部門之間進行有效協(xié)調，使得對風險能夠實施有效把控，從而更加有效保護投資人利益。在此有兩方面工作值得重視，一是金融機構要加強對交易對手的調查工作，二是不同的監(jiān)管機構和監(jiān)管機構不同部門之間的協(xié)調必須要跟上形勢的發(fā)展。