史進峰

　　行至10月末，一片“錢荒”再起的嘈雜聲中，央行重新啟動暫停了兩周的逆回購操作。不過，130億的地量逆回購難改眼前的流動性困境，銀行體系季節性存款流失在2013年10月表現得尤為特別。

　　10月30日，消息人士透露，工、建、中、農四家大型銀行存款持續流出的趨勢仍未得到改善，截至10月27日，四大行存款負增長1.29萬億，較上一周持續負增長2800億，市場將其歸因于超預期的財政存款上繳數。

　　受制于存款的大量流失，四大行上一周新增貸款量出現了罕見壓縮。上述消息人士透露，截至10月27日，四大行新增貸款僅為930億元，較上周減少75億元。

　　不過，與6月錢荒比較，當前的外部環境已大為改善，外匯占款9月份大增1263億元，從人民幣在岸價(CNY)和離岸價(CNH)匯價差來看，10月份外匯占款仍將增長，這將支撐10月份整體流動性不會出現6月末的大“崩盤”。

　　央行遲遲不愿意松動流動性總閥門，原因也在此。據外媒報道，央行官員在日前舉行的公開市場一級交易商會議上重申當前流動性總體充裕的現實，央行建議金融機構要適度收縮杠桿，不要太激進，以免在資金面緊張時受到沖擊。

　　同業業務去杠桿化壓力仍巨大，作為時點沖刺的利器，銀行理財余額仍在持續上行。知情人士透露，截至2013年3季度末，銀行理財余額已經突破10萬億大關，此前銀監會創新監管部主任王巖岫透露，截至今年6月底，銀行理財產品規模已經達到9.85萬億人民幣。

　　央行難動流動性閥門

　　10月23日開始，銀行間市場資金面開始出現顯著收緊，回購利率大幅飆升，短短一周之內，債券收益率上升了10-20個BP，創了年內新高，流動性再現緊張狀況，主要原因有二，一是央行連續一周半停止逆回購操作，同時還停止了國庫現金存款的投放；二是10月下旬企業上繳所得稅導致財政存款出現季節性上升。

　　按照慣例，1月、4月、7月和10月是財政存款上繳月份，10月份四大行存款大幅負增長與當月財政存款上繳量超出市場預期密切相關。存款的大量流失，導致10月份商業銀行吸存力度進一步加大，流動性壓力導致月末實體層面流動性緊張。

　　中金公司認為，流動性驟松驟緊源于央行同時動用多種流動性調節工具，容易引發“超調”。未來央行的回籠操作仍可以繼續暫停逆回購和國庫現金存款發行，中央銀行常備借貸便利(SLF)也可以到期不展期，甚至可以啟動正回購，而央行“名中性、實偏緊”操作的原因可能不僅僅只是央行提到的貸款增速較快和外匯流入。

　　M2高居不下以及社會融資規模高速擴張的態勢，使得央行難以松動流動性閥門。中金認為，由于央行無法做到對這些融資做“定點”控制，為了防止這些信用擴張對通脹和房價形成進一步的上漲壓力，央行只能“把好流動性的總閘門”，而債券市場則不幸被“誤傷”。

　　銀行理財突破10萬億

　　時點沖刺壓力不解，在資金市場利率飆升的背景下，商業銀行資產負債管理壓力愈發增大。

　　“中國銀行業沖時點，起碼得有六七年了，到今天沖時點成為特別專業、嫻熟的一個技能，作為一個行長在任何場合不能講但是事實上又不得不做的一個事兒，就是沖時點。”一位股份制銀行副行長向本報記者如此坦言。

　　“現在利率市場化情況下還沖，虧損也得沖。”上述銀行高管透露，6月錢荒潮中，時點沖刺壓力下，不少中小銀行資金成本大增，同業業務虧損嚴重，這在商業銀行中期報表上已有反映。

　　建行最新公布的三季報顯示，該行3季度末“向中央銀行借款”由年初62.8億元飆升至2224.3億元，增幅高達3441%。建行對此的解釋為，“作為符合宏觀審慎要求的金融機構，我行獲得人行資金支持，相應的借款有所增加。”

　　這一點在其他三家大行身上也有所體現。這意味著央行以低于同期限shibor利率幾十個點的價格，將資金出借給大型商業銀行，大型銀行作為市場穩定器，再轉拆借給其他商業銀行，從中賺取差價。

　　此外，建行還主動縮減了同業負債規模，該行稱，主要是由于去年底資金比較充沛，年中資金面相對較緊，因此同業的資產和運用方都在小幅減少。建行主動縮減了同業資產負債的規模。