文/翁晟 編輯/白琳

　　外資銀行的財富管理業務在保持國際范兒的同時，也在不斷嘗試更加深入地“接地氣”。6月末，花旗、匯豐、渣打等8家外資銀行獲批開賣國內基金無疑是一項突破。然而對于普通投資者，外資銀行理財服務仍顯得有些遙遠，其最為擅長的結構性理財產品和海外基金產品也不被賞識和接受。在競爭激烈的理財市場中，外資銀行理財產品有哪些獨特優勢可供投資者選擇？讓我們揭開外資銀行財富管理業務的神秘面紗。

　　——編者

　　由于外資銀行在業務模式、政策門檻等方面的特殊性，中外資銀行理財產品在設計和結構上確有較大差別。相比中資銀行理財產品普遍同質化嚴重的情況，外資銀行在理財產品創新上有其獨到之處。

　　筆者嘗試按照以下三大典型類型對中、外資銀行理財產品進行分類比較，投資者可以根據產品的不同特點并結合自己的實際情況加以選擇。

　　第一類：外匯交易類產品

　　外資銀行代表產品：優利賬戶（花旗銀行）、基本型匯利投資（渣打銀行[微博]）

　　中資銀行代表產品：外匯寶

　　這類理財產品的表現取決外匯市場的表現，通過外匯幣種之間交易盈利。中資銀行目前普遍有外匯寶類業務，其實質是外匯實盤買賣。投資者在銀行開通此項業務后，存入指定的外幣幣種，就可以通過銀行的交易軟件在外匯實盤市場上進行交易，進行買入賣出等。現在的外匯寶交易基本是無杠桿的交易，僅賺取買賣差價，并需要向銀行支付點差作為買賣手續費，此前有過的保證金交易已經叫停。

　　外資銀行提供的外匯交易類型產品，往往通過一個定存和期權的組合來進行。這類型產品在業界較為有名的是花旗銀行的優利賬戶，交易量和客戶量均較大。其他外資銀行也有同類型品種，比如渣打銀行的基本型匯利投資。此類型品種由于是期權交易，與中資銀行的實盤買賣相比，游戲規則完全不同。

　　外資銀行此類產品的核心投資規則如下：客戶持有一種貨幣A，在投資此產品時，需要和銀行確定三個要素：一是掛鉤貨幣B的幣種，二是期限（一般從一周到三個月），三是行權價（即期望的A和B的兌換市場價格）。而銀行則根據當時的外匯市場情況，根據此三個要素給定一個年化收益率。從實質意義上來說，這相當于客戶向銀行賣出了一個看漲期權，期權的期限、掛鉤兌換幣種、兌換價格均由客戶指定，銀行給予客戶一個期權費作為補償，但是銀行擁有按照到期時的市場情況選擇是否行權的權利。客戶總的收益不變，即相當于本金×年化收益率×實際天數/365。一般到期限時點上，銀行會選擇相對貶值的貨幣支付給客戶：如果是貨幣A貶值則以貨幣A結算，支付給客戶本金+收益；如果是貨幣B貶值，并且已經超越了行權價，銀行選擇行權，把本金+收益按照事先約定的行權價折算成貨幣B支付給客戶。

　　投資流程舉例：假如客戶持有的是10000USD，選擇掛鉤貨幣AUD。此時外匯實盤市場上AUD/USD報價為0.9276，客戶認為美元會繼續下跌，于是選擇交易期限為一周，行權價定為200個基點，也就是0.9076，銀行報價收益為年化收益率5%。那么一周之后可能產生兩種結果：

　　（1）如果美元繼續下跌或者維持原價，例如一周后AUD/USD的外匯實盤價格為0.9300，則美元相對澳幣貶值，銀行不行權，給予客戶是本金10000+收益10000×5%×7/365=本息合計10009.59，貨幣單位美元。此情況下，客戶無疑是賺的，大致年化收益率為5%，一周獲利9.59美元。

　　（2）如果美元上漲超過行權價，例如一周后AUD/USD的外匯實盤價格為0.9000，則美元相對澳幣升值，且超越了行權價，銀行行權。給予客戶本息按照美金計算依然是10009.59，但是會按照約定的行權價0.9076折算成AUD支付給客戶，即10009.59×0.9076=9084.7澳幣。但是，此時如果去看外匯實盤價格，AUD/USD只有0.9000，也就是說這部分AUD折合美元9084.7×0.9000=8176.23，與客戶的投資本金10000美元相比虧損了1823.77美元。

　　但實際上，以上情況較為罕見，僅為了方便舉例而設立，因為一周內AUD大跌276點概率相當低。原則上，如果投資掛的點位比較大，實際發生貨幣切換的可能性就較小，銀行給予的收益相對也較低。

　　從該產品的設計來看，其核心意義在于，客戶的收益是給定的，即保收益；但是本金卻取決于用何種貨幣支付，即不保本金。此類產品對兩類客戶具有投資價值：（1）希望把貨幣切換成另一種貨幣的客戶。例如客戶子女要出國留學去澳洲，但手頭上只有美元，需要切換成澳元。此時可采取兩種方式：一種是通過中資銀行外匯寶按照當時的市場匯率即時切換，損失是銀行要收取一定的手續費；另一種是通過外資銀行此類型產品進行切換，時間定在最短一周，掛鉤價格為平價（即現在的實盤價格，例如上例為0.9276）。后一種方式下，一周后被切換的概率極大，因為只要波動1個基點即有可能被切換。對于客戶的好處在于，相當于以現在的實際匯率價格進行了切換，非但不需要支付銀行手續費，還能獲得銀行支付的一筆不低的收益。一般平價掛鉤風險最大、收益最高，甚至年化收益可以達到20%以上。風險是萬一沒有切換過去，可能還需要一周后重新再進行一次操作。但在這種情況下客戶則可賺取期權費。（2）客戶持有的幣種面臨貶值風險。例如之前的美元持續下跌，且利息很低，很多客戶會選擇通過此工具把美元掛鉤澳元、新西蘭元等高息貨幣。掛鉤后，如果沒有切換成，還可賺取穩定的收益來彌補美元利息較低的問題；如果切換成功，由于此類貨幣利息較高，而且整體市場上此類貨幣走強概率大，還是有持有價值的，或者是未來找一個時點再切換成美元。

　　從投資風險來看，此類產品需要投資者有一定的專業知識，熟悉外匯市場，外資銀行通常也會配備專門的投資顧問幫客戶打理。該類產品一般適合在外匯波動較平穩或者有明顯的趨勢（例如之前美元長期下跌）的情況下操作，對于本身要切換貨幣的客戶來說是非常實用的一類工具。如果在外匯波動特別劇烈的時候，如上述案例中澳元7天大跌276點這種情況，不建議客戶參與投資。

　　第二類：固定收益類產品

　　I 短期固定收益類產品

　　外資銀行代表產品：安投樂盈投資（渣打銀行）

　　中資銀行代表產品：XX天短期銀行理財

　　該類型產品可作為低風險客戶配置的首選，能跑贏銀行存款收益。中資銀行有大量的XX天短期銀行理財，收益穩定，投資方向一般是票據類、同業類或銀行資金池等。合同上一般注明非保本浮動收益型，其實質是背后有銀行信用隱性擔保。

　　外資銀行此類型產品，一般投資期都在3～6個月左右，特點是合同上有標明保本字樣。以渣打銀行的安投樂盈系列產品為例，投資貨幣為人民幣，掛鉤美元3個月倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），只要LIBOR在0～5%的范圍內都有預期收益。當前LIBOR一般在0.3%以下，哪怕金融危機期間也未突破過5%上限，在短短3個月里想要突破這個范圍的可能性很小。因此此類型產品客戶拿到全部預期收益的概率幾乎是100%。

　　從收益上來看，一般中資銀行此類型品種收益要略高于外資銀行，產品線也更為豐富，還有超短期、T+0等不同期限的理財產品。

　　II 中長期固定收益類產品

　　外資銀行代表產品：市場聯動系列（渣打銀行）、天天開心系列部分保本投資產品（恒生銀行）

　　中資銀行代表產品：信貸資產類或信托收益權類產品，包括代銷的信托產品

　　此類型產品一般是設計在1年以上，期限和收益固定，一般可以給客戶比較高的投資回報，超過短期固定收益類。但是中外資銀行該類產品在設計和風險上并不相同。

　　中資銀行此類型產品核心是信貸資產類，其收益即為借款合同上的約定收益，一般還有實物抵押、擔保等多項措施。起步金額多為100萬元，投資收益一般在7%以上。在合同上寫明屬于非保本浮動收益型，有銀行信譽作為隱性擔保。

　　外資銀行此類型產品屬于結構化理財產品，設計核心是采取零息債券+期權保本結構。從產品特性來看，一般設定的期限比較長，例如5年期產品；本金保障在合同里有明確列明，常見的一般有100%保本和90%保本兩種。從收益上來看，此類產品給定的預期收益比較高，例如渣打銀行100%保本的5年期產品通常預期收益可以達到10%；而如果是90%保本，預期收益可能定得更高。但是收益的實際表現卻并非如中資銀行那樣理想。

　　原因是作為此類結構化產品，其收益表現都有嚴格的約定，通常是與商品指數、股票、利率、外匯等標的相掛鉤。這些標的通常都是境外標的，國內投資者未必熟悉。以最常用的股票掛鉤來看，基本都是選用香港H股指數的中資成分股，表現與國內股并不一致。此類型產品通常要求2～4只股票同時表現，例如四只股要在未來某一時點均上漲5%，才給予客戶10%的收益。如此一來就需要四只股票的表現非常趨同，這在觀察時點固定的情況下，對于投資者來說難以預測。在股市大幅震蕩時，此類產品收益難免會大幅降低，甚至出現零收益的情況。

　　第三類：QDII類產品

　　外資銀行代表產品：代客境外理財（花旗銀行）、代客境外理財系列（渣打銀行）

　　中資銀行代表產品：自行發行極少，僅有代銷公募基金QDII

　　此類型投資都是境外投資，主要面臨境外市場風險和匯率風險，但是可以將客戶資金進行全球化配置。這對于規避國內市場單一系統性風險、優化資產配置組合、捕捉全球投資機會都有比較重大的意義。中資銀行這方面發行比較少，僅依靠代銷國內基金公司的QDII基金產品。外資銀行在這方面資源和積累則較多，是其相對優勢所在。其中尤以花旗銀行最為著名。

　　由于中國不允許直接代銷境外基金，外資銀行此類型產品的設計相當于發行一個QDII理財產品，然后指定該產品的表現與境外某一基金或債券的表現完全一致，也就是所謂的基金連接型QDII。對于客戶來說，銀行會用自己的QDII額度幫客戶結售匯。

　　該類型產品最大的優勢就在于，外資銀行引入了很多國際頂級的基金、債券和商品指數，如國際最大的基金管理公司貝萊德、新興市場教父莫比烏斯所在的鄧普頓基金公司，還有美盛、施羅德、富達、首域等頂級基金公司，投資管理均相當出色，可以讓客戶分享到最佳的投資收益。該類產品對投資者的最大意義在于，可以享受到國際一流的投資管理，避免換匯的煩惱，輕松進行資金的全球配置。

　　對于有一定經驗的投資者來說，資產應不僅局限在國內進行投資。特別相對于國內A股長期萎靡不振的情況，國外的成熟市場和新興市場有著明顯的周期性輪回，具有比較高的投資價值。尤其最近美元走強，資金回流美國，且隨著美國經濟復蘇，美股表現也不錯，此時，通過QDII類產品進行投資是一個不錯的選擇。

　　 作者系杭州乾開投資管理有限公司CFP國際金融理財師，國際金融理財標準委員會（中國）2012中國優秀金融理財師