龐華瑋

　　自5月份以來，國務院多次提出金融改革的具體要求，從利率匯率市場化、資本項目開放到建立存款保險制度等等，種種跡象表明，中央正著手啟動新一輪金融改革大幕。

　　而在6月29日召開的2013陸家嘴論壇上，中國一行三會的重要領導高層齊聚一堂，紛紛就未來的金融改革藍圖發表看法，這次大會更像是一場金融改革的“吹風會”。

　　那么在未來，銀行等機構如何優化金融資源配置，“用好增量，盤活存量”，對于日益龐大的影子銀行系統又該怎樣引導？匯改和利率市場化改革又將如何開展？

　　央行出手引導

　　7月1日，中國人民銀行(下稱“央行”)安排增加再貼現額度120億元，支持金融機構擴大對小微企業和“三農”的信貸投放。再貼現是央行提供流動性、引導金融機構信貸投向、促進信貸結構調整的貨幣政策工具。市場認為，央行此番“放水”，不再是單一的“注水”，而是通過再貼現將資金引導到小微企業、涉農行業領域內去。

　　今年以來，央行已累計安排增加再貼現額度165億元。截至目前，全國再貼現額度為1620億元，再貼現總量中，小微企業票據占比為45%、涉農票據占比為27%。央行有關負責人表示，下一步，央行將對小微企業、涉農行業等融資需求較大的地區適當增加再貼現額度。

　　事實上，今年以來，金融改革被國務院屢次強調提出。在5月初召開的國務院常務會議上，就表示今年要提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。

　　到了5月下旬，國務院發布《關于2013年深化經濟體制改革重點工作的意見》，就提到2013年金融體制改革，將著重從利率匯率市場化、資本項目開放、建立存款保險制度等領域開展。

　　6月19日，國務院常務會議又首次提出了優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更好地服務實體經濟發展的觀點。

　　為激活存量貨幣，擠出金融市場的泡沫。6月底，“央媽”翻臉變“后媽”，拒絕“放水”，銀行因出現流動性短缺從而導致“錢荒”。

　　在陸家嘴會場上，“錢荒”是繞不開的話題。參加論壇的專家普遍認為，利率和匯率的市場化改革將成為化解流動性僵局的突破口。

　　銀監會主席尚福林對此表示：“總體上看，我們銀行體系的流動性并不短缺。”尚福林說，截至6月28日，全部金融機構備付金余額1.5萬億左右，高出正常支付清算需求量一倍還多，而且存款準備金率20%左右，支付頭寸充裕。近期銀行間市場流動性緊張的問題不會影響我國銀行業平穩運行的總體格局。

　　尚福林還表示：“一些商業銀行流動性管理和業務結構方面存在著一些缺陷，這些應該引起銀行業的高度重視，”并稱這需要銀行業加大風險管理、結構調整和業務轉型力度，“下一步我們將統籌銀行業改革發展的頂層設計。”

　　業內人士認為，此次“錢荒”或許正好是個機遇，來倒逼中國金融進行改革。其中，包括加強對金融機構監管、理財產品的清理、加快利率和匯率市場化的步伐等。

　　“壞孩子”影子銀行

　　“錢荒”與“影子銀行”的問題糾結在一起，要解決這問題，澳新銀行中華區首席經濟師劉利剛認為，“應該從結構上對中國的金融體制或是金融結構進行一系列的改革。”

　　官方數據顯示，中國的影子銀行大約占GDP的5%，而摩根大通則認為，這個數據應該是36萬億元，占GDP的70%左右。但各界都認同，自2008年以來，中國的影子銀行體系、規模在迅速擴大。

　　實際上，中國的影子銀行主要是以銀行理財產品、信托產品和民間融資的形式存在。業界認為，某種程度上，影子銀行是“壞孩子在做好事”，它填補了現有的銀行體系業務的一些空白，如小額貸款。然而，它同時也有潛在的高風險，如2011年溫州企業資金鏈斷裂背后就有影子銀行的推動，所以需要將現有的影子銀行納入到銀行體系和市場體系當中。

　　“中國的影子銀行不是太大，而是太小，完全有更多更大的發展空間。”摩根大通中國首席經濟學家大中華區經濟研究部主管朱海斌認為，現在中國的影子銀行問題要害不在于規模有多大，而在于它的效率。“比較擔心的是中國的影子銀行在過去幾年發展的速度太快，太快的過程中影子銀行沒有起到我們希望它起到的作用，也就是由于利率管制、信貸管制方面造成的信貸體系不足，因此希望發展一個銀行體系之外的影子銀行來作為一個補充。這從目前看有一定的功能，但是更多伴隨這個功能的是銀行風險的加劇。”

　　數據顯示，今年一季度以來，社會融資規模的膨脹非常快，然而這些增加的資金在金融體系當中空轉，并沒有進入實體經濟，中國的經濟并未真正有起色。

　　“一方面是錢太多了流動性泛濫，另一方面是實體經濟中小企業的資金饑渴。”邦明資本合伙人董事長蔣永祥表示，“大量的中小企業貸款受到嚴重的制約，遇到了發展的瓶頸。”

　　那么如何利用好影子銀行，使金融市場變得更加有效，同時又避免它可能造成系統性金融風險？這引起金融各界的廣泛熱議。

　　“要真正治理和監督影子銀行的運作，涉及到整個金融體系的改革問題。”上海交通大學[微博]中國金融研究院副院長嚴弘認為，要改革影子銀行的整個運作模式需要做到幾個方面。

　　“一方面要加快利率市場化的步伐，為投資者提供更多的金融工具；另外還需要改變銀行體系的獎懲制度、考核機制，因為現有的考核機制造成銀行不做銀行該做的事情，讓銀行外的機構去做銀行該做的事情。”

　　華泰保險公司總經理趙明浩也指出，影子銀行存在的根源是利率雙軌，即金融定價的雙軌制，雙軌制的并軌應該盡快地推行。

　　對此，摩根大通中國首席經濟學家、大中華區經濟研究部主管朱海斌表示，央行可能分兩步走：一是在金融體系里面把影子銀行相關的虛高的那一部分擠下去，讓信貸變得“實”一點；第二步就是讓信貸流向一些實體經濟，比如三農、小微企業或是政府支持的行業。

　　人民幣國際化進入窗口期

　　對外界期待回應的“錢荒”問題，央行行長周小川在陸家嘴論壇上表示：“人民幣資本項目可兌換的進程會有所提速。”但并未給出具體的時間表。據周小川透露，央行正在研究出臺多項措施，包括支持跨境人民幣投融資業務的雙向開放等。

　　周小川的表態被媒體解讀為“已經比以往的謹慎表態邁出了一大步”。

　　而中國人民銀行調查統計司司長盛松成在論壇上明確指出，當前是加快推進人民幣資本賬戶開放的重要戰略機遇期，我國開放資本賬戶總體利大于弊。“人民幣資本賬戶開放的三階段路徑圖為：短期，放松有真實交易背景的直接投資管制，也就是鼓勵企業走出去；中期，放松有真實貿易背景的商業信貸管制，支持我國的貿易發展；長期，審慎開放房地產、股票、債券等領域。而對投機性很強的外債短期項目，可以在比較長的時間都不開放。”盛松成表示。

　　其中，盛松成重點指出，開放資本賬戶的步驟中應優先放松對企業“走出去”的管制。他解釋說，這是由于“長期內我國主要面臨的是外資流入的壓力，而不是流出的壓力”。

　　盛松成認為，利率、匯率改革和資本項下開放應協調推進，長期以來理論界有人提出先內后外的觀點，即利率、匯率必須完成改革后才可以開放資本賬戶，這種觀點不適合中國的國情。利率、匯率和資本賬戶開放，并不存在嚴格的先后順序，它們是相互協調、相互配合。

　　而國家外匯管理局國際收支司司長管濤也認為，人民幣資本賬戶開放不存在什么時候是最好的時機推動這個問題，而是一個水到渠成的事情，是一個系統工程。“首先，改革和開放應該是平衡的，就像機器的兩個輪子，要配套推進。我們既不能等到條件成熟再來說資本賬戶開放，也不能說條件不具備就不謹慎的開放。”

　　“人民幣的國際化應該是一個循序漸進不斷發展和成熟的過程。人民幣成為全球結算、投資和儲備的主要貨幣之一，我們預計應該需要15年左右的時間。”中國銀行行長李禮輝給出一份人民幣國際化的“時間表”。他認為，第一步，在3~5年內，應實現資本項目的基本可兌換。除了對流動性較強的資本市場貨幣市場實行總量控制外，其他的資本項目可以逐步放開；第二步，在10~12年內，實現資本項目的全部可兌換。“在這種情況下，要加強宏觀的統計分析和建設，加強和完善反壟斷的審查，加強反洗錢的控制。”

　　“未來5~10年是中國金融國際化的關鍵時刻，這個窗口給每個國家的時間不會很長，我們要抓住。”中國銀行業監督管理委員會國際部主任范文仲也指出。