本報(bào)記者 唐瑋 楊中華 北京報(bào)道

　　時(shí)至銀行年報(bào)季，卻是銀行股唱空時(shí)。

　　3月28日，A股遭遇了一次慘烈的空襲，上證指數(shù)報(bào)收于2236.30點(diǎn)，這也是指數(shù)摸高到2444點(diǎn)之后調(diào)整的最低點(diǎn)；其中，銀行股整體大跌4.26%，成了“空軍”主力。當(dāng)天，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布“8號(hào)文件”，旨在加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，卻引起了軒然大波。

　　事實(shí)上，《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪發(fā)現(xiàn)，與整治銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)“緊縮”帶來的恐慌心理相比，銀行自身的凈利潤下滑凸顯出來的不良貸款率居高不下的負(fù)面效應(yīng)，才是資金倉皇出逃的主要原因。

　　盡管銀行行長們不斷傳遞銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控的信息，但銀行年報(bào)數(shù)據(jù)看起來一點(diǎn)都不讓人安心：凈利潤增速集體下滑，五大行均滑落至20%以下，其中最賺錢的工行2012年凈利潤2387億元，較上年僅增長了14.5%；對(duì)應(yīng)的五大行不良貸款總額已達(dá)到3274.84億元，占其凈利潤總額的比重高達(dá)42%。

　　頻頻唱空為哪般

　　在銀監(jiān)會(huì)鐵拳出擊之前，外資投行卻已早早出言警告。

　　警告的內(nèi)容新意不多，依然是經(jīng)濟(jì)減速、貨幣政策收緊、資產(chǎn)質(zhì)量不佳、影子銀行隱患。

　　3月17日、18日，摩根大通連續(xù)發(fā)布兩篇研究報(bào)告，均看空中國銀行股。摩根大通稱，根據(jù)近期經(jīng)濟(jì)增速減緩、通脹隱憂上升、貨幣政策收緊以及影子銀行清理等不利因素，中資銀行股可能承壓。

　　該公司首席亞洲和新興市場分析師莫瓦特甚至還建議購買做空中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行的金融衍生品。

　　野村證券也于同一時(shí)間稱：“中國經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)歐美2008年金融危機(jī)前相似的特征。”

　　盡管2012年面臨降息、利率市場化、經(jīng)濟(jì)下滑等諸多挑戰(zhàn)，中國銀行業(yè)也未讓市場太失望，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，五大行去年凈利潤合計(jì)7813億元，高于此前市場預(yù)期的7500億元。

　　銀監(jiān)會(huì)此前公布數(shù)據(jù)顯示，去年我國商業(yè)銀行全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.24萬億元。按此計(jì)算，五大行的凈利潤占全行業(yè)的63%。按去年366天計(jì)算，五大行平均日賺21.35億元，仍然亮麗。

　　這和歐美國家老牌銀行比簡直是天壤之別。一度是歐洲第二大銀行、世界第五大商業(yè)銀行的蘇格蘭皇家銀行卻麻煩不斷，其最新公布的年報(bào)顯示，其2012年稅前虧損51.7億英鎊(約合78.4億美元)，這是該行連續(xù)第5年虧損。

　　但也不容忽視的是，去年銀行凈利潤增速和上一年相比均出現(xiàn)明顯下滑，其中除中行連續(xù)兩年凈利潤增速低于20%外，其他四家國有銀行凈利潤增速均從2011年的高于25%滑落至20%以下。五大行中，去年凈利潤增幅最快的是農(nóng)行，達(dá)到19%，但這一水平也只是與去年商業(yè)銀行凈利潤平均增速基本持平；最慢的是中行，僅為12%。

　　凈利潤下滑，加上前有地方融資平臺(tái)之憂，后有房地產(chǎn)、光伏等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)緊隨，資產(chǎn)質(zhì)量才是最被關(guān)注的話題。

　　全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)，從2008年中國信貸激增以來，多次在報(bào)告中稱，在未來的幾年內(nèi)，中國的銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量很有可能出現(xiàn)極其嚴(yán)重的惡化。特別是在2011年，惠譽(yù)的報(bào)告中也給出了銀行惡化的大致期限，具體來說是未來3年內(nèi)。

　　不良貸款“紅線”

　　對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂正在增加，不良資產(chǎn)反彈，一貫是牽一發(fā)而動(dòng)全身的“紅線”。

　　一位國有銀行人士指出，目前中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量并沒有像一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為的出現(xiàn)惡化。但是未來幾年，由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性以及中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性等一些因素，可能會(huì)對(duì)中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生一定的壓力。

　　商業(yè)銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——銀監(jiān)會(huì)，曾多次警示商業(yè)銀行對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，同時(shí)要求商業(yè)銀行對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款進(jìn)行排查，同時(shí)提示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及淘汰落后產(chǎn)能將造成部分行業(yè)和企業(yè)的不良貸款率強(qiáng)力反彈。

　　銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)記者表示，目前不良貸款率較高的領(lǐng)域，主要集中在中小城市的房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)、光伏、鋼鐵貿(mào)易等領(lǐng)域，而地區(qū)則集中在江浙一帶。

　　事實(shí)上，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行已經(jīng)在出手化解了。

　　以鋼貿(mào)貸款為例，上海的一家建筑公司的合伙人霍強(qiáng)(化名)最近正輾轉(zhuǎn)于蘇滬各法院，狀告江蘇的一家鋼貿(mào)商“詐騙”，據(jù)其稱去年該鋼貿(mào)商面臨資金瓶頸，銀行又收緊貸款，該鋼貿(mào)商就“無所不用其極”，目前江蘇高院已開庭審理但未判決。

　　不同于霍強(qiáng)的焦頭爛額，對(duì)于銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)已過，目前貸款情況整體平穩(wěn)。

　　3月是一個(gè)鋼貿(mào)商還款高峰期，從海通證券調(diào)研的情況來看，目前，銀行對(duì)鋼貿(mào)商貸款態(tài)度是“以時(shí)間換空間”，對(duì)于存量貸款能夠按時(shí)還息的鋼貿(mào)企業(yè)予以續(xù)貸，這與去年三季度銀行對(duì)鋼貿(mào)商抓緊清退的態(tài)度已經(jīng)有很大的改變。這也和去年四季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，基建和房地產(chǎn)投資增加，帶動(dòng)鋼材需求提升，鋼貿(mào)商經(jīng)營環(huán)境有所改善有關(guān)。

　　而此前一直被強(qiáng)調(diào)的倉單重復(fù)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)敞口，目前看來也很小。一家銀行人士介紹說，此前出現(xiàn)的是，重復(fù)質(zhì)押以及聯(lián)保放大風(fēng)險(xiǎn)的問題。如有些銀行采用二抵，即同一資產(chǎn)分成兩份抵押(70%做一份，30%做另一份)；另一部分采用房產(chǎn)放大：如評(píng)估價(jià)100萬，放款150萬，則可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口。但目前主要上市銀行都選擇國有大型的第三方倉儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，倉單重復(fù)質(zhì)押的難度比較大。

　　可是，鋼貿(mào)暫且無憂，光伏又生事端，銀行都能招架嗎？

　　近期光伏產(chǎn)業(yè)龍頭無錫尚德的破產(chǎn)，又為貸款安全提供了風(fēng)險(xiǎn)教材。

　　“目前中行已經(jīng)把無錫尚德的貸款全部降級(jí)為不良貸款，而且提取了50%以上的撥備，整體上不會(huì)給中行財(cái)務(wù)帶來太大的影響。”中行行長李禮輝在年報(bào)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場稱。但如果整個(gè)光伏行業(yè)形勢進(jìn)一步惡化，中行可能會(huì)繼續(xù)下調(diào)評(píng)級(jí)，增加撥備，但預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)中行2013年財(cái)務(wù)狀況造成較大影響。

　　在建行的年報(bào)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場，建行稱要嚴(yán)控對(duì)鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅、造船等“6+1”產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸投放，貸款余額較上年末下降12億元。

　　除了過剩行業(yè)給商業(yè)銀行帶來麻煩之外，以溫州為首的長三角地區(qū)也成為了商業(yè)銀行不良貸款聚集區(qū)。有報(bào)道稱，今年1月，溫州地區(qū)銀行業(yè)不良率繼續(xù)小幅上揚(yáng)4個(gè)基點(diǎn)達(dá)3.79%。目前借貸危機(jī)主要轉(zhuǎn)向企業(yè)互保、聯(lián)保領(lǐng)域。

　　工行行長楊凱生指出，2012年在長江三角洲地區(qū)，小微企業(yè)的情況比較糟糕，使得分行的不良貸款率上升了15個(gè)基點(diǎn)。

　　農(nóng)行風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)宋先平介紹，鐵道部債券和貸款是農(nóng)行最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。農(nóng)行持有鐵道部債券和貸款共1788億元，在四大行中排名第三位，目前未發(fā)現(xiàn)債務(wù)違約情況，農(nóng)行正在改變對(duì)此類貸款的定價(jià)。

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)會(huì)來嗎？

　　銀行業(yè)年報(bào)看上去很美，仔細(xì)分析隱憂很大，然而再深入尋找原因，又會(huì)發(fā)現(xiàn)所謂隱憂大多都已在化解中了，真的是這樣嗎？銀行不良貸款的轉(zhuǎn)折點(diǎn)會(huì)不會(huì)到來？

　　“如融資平臺(tái)、房地產(chǎn)泡沫等問題，都能夠通過制度安排來解決。如剛剛上任的財(cái)政部部長樓繼偉提出要先采取一些政策，制止住地方政府債務(wù)擴(kuò)張的趨勢，再通過研究一些制度，給地方債務(wù)開一條正道，堵住那些歪門。”建行高級(jí)研究員趙慶明[微博]對(duì)本報(bào)記者分析認(rèn)為，國外研究機(jī)構(gòu)對(duì)中國銀行業(yè)提出的資產(chǎn)質(zhì)量的質(zhì)疑，有些擔(dān)憂過度。

　　數(shù)據(jù)似乎也矛盾。根據(jù)銀行年報(bào)，中、建、工不良貸款余額均出現(xiàn)了輕微增加，但是不良貸款率則出現(xiàn)了下降；而交行更是罕見地出現(xiàn)不良貸款余額和不良貸款率“雙升”；農(nóng)行的不良貸款余額為最高，為858.48億元，但是農(nóng)行卻是五大國有商業(yè)銀行中惟一一家不良出現(xiàn)雙降的國有大行……

　　摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶則在3月26日媒體見面會(huì)上就此前的“唱空門”解釋說，此前唱空中國銀行股的報(bào)告，是針對(duì)個(gè)別投資者短期買賣的建議，并否認(rèn)長期看空銀行股。

　　有意思的是，在3月28日，A股劇跌之時(shí)，QFII集中的營業(yè)部如中金公司北京建國門外營業(yè)部，卻買入了2018萬元的滬深300ETF。3月27日，該營業(yè)部買入了2522.5萬元滬深300ETF。

　　3月29日，上證指數(shù)在前一天大跌之后收出十字星，其中銀行股大多收紅。不過，一切還未到樂觀時(shí)。

　　上述國有銀行人士稱，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與國家宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢息息相關(guān)，如果宏觀政策較為寬松，那么銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量近期則不會(huì)出現(xiàn)大問題。假如宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)嚴(yán)，那么銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量則會(huì)出現(xiàn)暴露。

　　中金公司發(fā)布的研究報(bào)告則認(rèn)為，2012 年四季度不良余額增速呈現(xiàn)放緩跡象，但是不良貸款則是滯后指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)多考察逾期貸款數(shù)據(jù)。

　　“2012 年商業(yè)銀行不良貸款余額較2011 年增長15.2%，分季度來看，三季度不良余額增速為最高值，四季度不良余額環(huán)比增速由三季度的4.9%下降至2.9%，呈現(xiàn)放緩跡象。但不良凈形成率的高峰出現(xiàn)在二至三季度，應(yīng)更多考察逾期貸款數(shù)據(jù)來把握銀行的資產(chǎn)質(zhì)量趨勢。”中金公司銀行業(yè)分析師羅景預(yù)計(jì)，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量、息差及凈利潤增速反彈的拐點(diǎn)將會(huì)在3-8月間逐步兌現(xiàn)。

　　“救火者”尉文淵

　　本報(bào)記者 鄭桂蘭 北京報(bào)道

　　上交所第一任總經(jīng)理尉文淵再次進(jìn)入公眾視野，還是因?yàn)?span id=stock_sh601558>華銳風(fēng)電。

　　背著新能源光環(huán)的華銳風(fēng)電上市短短兩年就從“高富帥”變成了虧損困難戶。陷入泥潭的華銳風(fēng)電需要拯救，因?yàn)镻E股東們還沒有來得及收獲浮盈，公眾投資者也需要華銳風(fēng)電的態(tài)度。危機(jī)時(shí)刻，作為重要股東，尉文淵去年8月開始出任總裁，今年3月10日又接替韓俊良出任董事長，一場營救就此拉開序幕。

　　“從股東的角度講，我們需要尉總這樣的角色。華銳風(fēng)電業(yè)績從高點(diǎn)走向了低點(diǎn)，股東是很需要這樣一個(gè)人的。”深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東[微博]3月28日對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者稱。

　　上交所第一人

　　今年58歲的尉文淵已經(jīng)在上海定居多年，根據(jù)華銳風(fēng)電戰(zhàn)略部包震的介紹，尉文淵從去年8月底開始已經(jīng)在他們北京海淀區(qū)文化大廈的總部辦公了，近花甲之年的尉開始了他至少為期3年的雙城生活。根據(jù)公告，尉文淵的任期是到2015年8月25日。

　　尉文淵結(jié)緣華銳風(fēng)電是在2005年，當(dāng)時(shí)國內(nèi)投資界對(duì)風(fēng)能還不算熟悉，而尉的這筆投資在華銳風(fēng)電以90元的高價(jià)發(fā)行時(shí)被投資界津津樂道，很多人感嘆這位“上交所創(chuàng)立者”的投資眼光。

　　事實(shí)上，今天的上交所就是當(dāng)年尉文淵一手創(chuàng)立的。根據(jù)資料，1990年6月，在海外訪問的時(shí)任上海市市長朱镕基對(duì)外宣布，上海證券交易所將于年內(nèi)開業(yè)。當(dāng)時(shí)已經(jīng)有了籌備小組，由人民銀行上海分行金管處處長牽頭，但那時(shí)國內(nèi)對(duì)交易所幾乎沒有概念，對(duì)于成立交易所也沒有清晰的思路和明確的安排。

　　在接到年底開業(yè)的“軍令狀”后，金管處處長感受到任務(wù)的艱巨，有意回到原來的工作崗位。而已經(jīng)接手金管處工作的尉文淵則主動(dòng)提出愿意去籌備交易所。

　　當(dāng)時(shí)尉文淵只有35歲，是恢復(fù)高考后的第一批大學(xué)生，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，有著非常好的專業(yè)知識(shí)。自他接手籌備交易所的任務(wù)開始，留給他的時(shí)間最多只有6個(gè)月了。而現(xiàn)實(shí)的困難是，幾乎沒有人對(duì)于交易所到底是什么樣子有概念。尉認(rèn)為，第一步是先找到一個(gè)像交易所的場地。他根據(jù)一張香港交易所的照片，經(jīng)過多處尋找最終選定了浦江飯店，因?yàn)檫@兒有個(gè)大廳像交易所的感覺。

　　尉文淵對(duì)于交易所最大的貢獻(xiàn)是選擇了用計(jì)算機(jī)交易的方式，當(dāng)時(shí)世界主要的交易所還是普遍采用叫價(jià)交易的方式，計(jì)算機(jī)交易只是剛剛興起的新方式。

　　6個(gè)月建立交易所的困難可能遠(yuǎn)比現(xiàn)在經(jīng)營一家企業(yè)大得多，這也可能是尉文淵多年后選擇出任陷入經(jīng)營困境的華銳風(fēng)電董事長的底氣所在。

　　股東需要的人

　　時(shí)光倒回到兩年前，那是尉文淵上一次被外界聚焦的時(shí)間點(diǎn)。2011年初，華銳風(fēng)電以刷新新股發(fā)行價(jià)紀(jì)錄的90元/股登陸上交所，尉文淵身價(jià)暴增至80億元。只是上市首日就破發(fā)，此后兩年內(nèi)一路下跌，截至3月28日，華銳風(fēng)電復(fù)權(quán)價(jià)僅剩22元。

　　華銳風(fēng)電是2012年三季報(bào)出現(xiàn)首次虧損的，尉文淵在8月底已經(jīng)接手華銳風(fēng)電的總裁，自那時(shí)起，股東已經(jīng)感受到了公司經(jīng)營的困難，也意識(shí)到公司需要采取措施積極應(yīng)對(duì)業(yè)績的迅速下滑。

　　尉文淵和闞治東兩人是多年老友，曾一同闖上海灘證券界江湖。在尉文淵任職上交所第一任總經(jīng)理時(shí)，闞治東是申銀證券的第一任總經(jīng)理。這兩位與時(shí)任萬國證券總經(jīng)理的管金生一起，被稱為“上海灘證券三猛人”。在創(chuàng)立無數(shù)個(gè)證券界的第一后，三人都因不同原因離開了原來的工作崗位。

　　闞治東和尉文淵在327國債期貨事件上的看法比較一致，脾氣性格比較接近。尉文淵曾出資幫助闞治東成立PE，支持闞創(chuàng)業(yè)。華銳風(fēng)電就是闞創(chuàng)業(yè)初期，與尉文淵共同選中的。

　　據(jù)闞治東在2011年介紹，投華銳風(fēng)電時(shí)他們的PE剛成立，資金不多，對(duì)投資項(xiàng)目很謹(jǐn)慎，華銳風(fēng)電當(dāng)時(shí)主打1.5兆瓦級(jí)風(fēng)電機(jī)組，與其他風(fēng)電制造商形成了市場細(xì)分差異。他們?cè)诳疾於鄷r(shí)后將幾乎所有的資金投入了這家公司。

　　由于共同認(rèn)可這家企業(yè)，尉文淵的西藏新盟投資發(fā)展有限公司也入股了華銳風(fēng)電。經(jīng)幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，現(xiàn)在尉文淵持股85%的西藏新盟是華銳風(fēng)電的第四大股東，闞治東持股的深圳市瑞華豐能是第七大股東。

　　同在華銳風(fēng)電高管名單的劉會(huì)也是尉文淵、闞治東的多年老友，并在關(guān)鍵時(shí)刻出資闞的PE，現(xiàn)在同為華銳風(fēng)電的股東。由此可見，華銳風(fēng)電的股東中多是尉文淵的親密合作伙伴，他們需要有人來拯救陷入業(yè)績虧損的華銳風(fēng)電，救火的任務(wù)自然落在了尉文淵肩上。

　　“尉總這個(gè)人呢喜歡面對(duì)挑戰(zhàn)，他的個(gè)性就是這樣的，敢于面對(duì)困難，出于責(zé)任和勇氣他接了這個(gè)事情。這次面對(duì)困難我們能看出他20年前的那種精神。”闞治東說。

　　主攻成本控制

　　作為股東的闞治東評(píng)價(jià)說：“過去華銳風(fēng)電的韓總做得還是不錯(cuò)的，尤其是在技術(shù)上，他們的技術(shù)是很強(qiáng)的，這和他們的個(gè)人經(jīng)歷也有關(guān)系。但現(xiàn)在公司在控制成本上有一定的問題，而財(cái)務(wù)管理和控制成本是尉總的強(qiáng)項(xiàng)。”

　　在行業(yè)下滑時(shí)，華銳風(fēng)電沒有收縮業(yè)務(wù)、控制成本被看做造成虧損的重要原因。“2011年，風(fēng)電行業(yè)步入拐點(diǎn)，被業(yè)界稱為‘激進(jìn)派’、‘冒險(xiǎn)家’的華銳創(chuàng)始人、董事長兼總裁韓俊良，依舊選擇擴(kuò)大員工規(guī)模和基地建設(shè)，在海上風(fēng)電和海外市場上大手筆投入，延續(xù)初期發(fā)展經(jīng)營模式。”華銳風(fēng)電提供的媒體材料中有這樣的表述。

　　就像闞治東所說，尉文淵對(duì)華銳風(fēng)電采取的措施都體現(xiàn)出控制成本的目標(biāo)。在去年接手總裁后，尉做的第一件事就是給工廠的職工放假，在行業(yè)淡季節(jié)約人工成本。

　　華銳風(fēng)電自查賬目并自曝2011年虛增利潤顯然也是尉文淵的主張，上市公司能主動(dòng)承認(rèn)虛增利潤并公告顯示出尉做事的力度和勇氣。這個(gè)舉動(dòng)應(yīng)該也是和股東溝通好，并獲得股東支持的。

　　除此之外，尉文淵還對(duì)公司的管理體制、管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了很大的調(diào)整。將高度集權(quán)的管理組織機(jī)構(gòu)向扁平化調(diào)整，提高各級(jí)機(jī)構(gòu)的自主經(jīng)營權(quán)，最大化減少各系統(tǒng)間業(yè)務(wù)交叉現(xiàn)象。尉文淵的到來至少改變了華銳風(fēng)電原來的管治模式，當(dāng)然尉文淵的救火措施效果如何，還需要更多的時(shí)間來觀察。

　　水皮雜談：天將降大任于斯人？

　　天有不測風(fēng)云，人有旦夕禍福。

　　肖鋼還沒有來得及扮演“麻煩制造者”的角色，尚福林卻捷足先登了，銀監(jiān)會(huì)此前公布的一份公告直接就把銀行股整體打到了跌停板的位置，開盤指數(shù)就跳空2.5%，直接把所有的投資者全部給悶了進(jìn)去，什么叫欲哭無淚？這就是。

　　兩會(huì)前后的中國有點(diǎn)邪門，雖然美國道瓊斯指數(shù)在不斷創(chuàng)新高，但是中國的A股卻死活不跟。實(shí)際上，指數(shù)不但不跟，而且還頻頻遭遇意外利空的轟炸。會(huì)前是國務(wù)院常務(wù)會(huì)發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控“國五條”的細(xì)則，地產(chǎn)板塊、水泥板塊，連帶銀行板塊暴跌；會(huì)中又是盛傳郭樹清被撤換，一會(huì)兒上中投，一會(huì)兒上山東，指數(shù)連跌五天；會(huì)后矛盾焦點(diǎn)又盯上了肖鋼，IPO重啟成為繞不過去的麻煩，4月或6月成為懸念。在上期的雜談中，水皮提出針對(duì)目前的市道，投資策略應(yīng)該是看空不做空，看多不做多。

　　什么意思呢？看空為什么，看多又是為什么，操作相反又是為什么，是不是滑頭？

　　先說看多，這個(gè)多是長多，是看好習(xí)李組合的新班子會(huì)給國家發(fā)展帶來新的希望和空間，社會(huì)穩(wěn)定的預(yù)期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)；反過來說，“十八大”之前，A股屢創(chuàng)新低就可以理解了。十年調(diào)控有沒有必要？當(dāng)然有，但是調(diào)控本身不是目的，是為了發(fā)展，本末倒置是誰也不愿看到的結(jié)果，換手如換刀，習(xí)李的新思維一定會(huì)有新政策，房地產(chǎn)在城鎮(zhèn)化的過程中依然會(huì)扮演支柱產(chǎn)業(yè)的作用，金融業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L空間依然巨大，這叫看多。

　　再說看空，一方面新舊班子交接，政策有連續(xù)也會(huì)有調(diào)整，比如會(huì)前的，會(huì)中的，甚至?xí)�后的，�?duì)市場不同的板塊沖擊是明顯的，尤其是銀監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作，把最近三年來發(fā)展迅速的諸多信托、基金、券商及產(chǎn)權(quán)類的掛牌品種一網(wǎng)打盡，全部歸入非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，要求商業(yè)銀行分別建賬并比照自營貸款計(jì)提資本金及風(fēng)險(xiǎn)資本，同時(shí)清晰投資方向和披露責(zé)任，對(duì)于總量實(shí)行嚴(yán)格控制，上收產(chǎn)品審批權(quán)，不準(zhǔn)提供擔(dān)保和回購。這對(duì)于總量已達(dá)8萬億的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場，影響顯然非常大，這正是肖鋼一年前在英文《中國日?qǐng)?bào)》上撰文提出的影子銀行的問題，表外循環(huán)的資產(chǎn)沒有相應(yīng)的監(jiān)管，本身的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，就像定時(shí)炸彈一樣，尚福林這次痛下決心規(guī)范整理，短期看對(duì)銀行業(yè)績預(yù)期有壓力，長期看風(fēng)險(xiǎn)釋放是利好；另一方面，指數(shù)從底部上來漲幅可觀，領(lǐng)頭羊板塊已經(jīng)翻倍，調(diào)整尚不充分，要么以時(shí)間換空間，要么以空間換時(shí)間。

　　看空不做空，說的是沒必要?dú)⒌�；看多不做多，說的是沒必要追漲，跌是進(jìn)場的時(shí)機(jī)，漲是拋售的時(shí)機(jī)。

　　看得見的風(fēng)險(xiǎn)都不是風(fēng)險(xiǎn)，說得明白的利空都不是真正的利空，政策導(dǎo)致的暴跌不可控卻不可怕，怕的是莫名其妙的陰跌，誰也不明白為什么，誰也說不清楚，反過來是一樣的。

　　中國金融業(yè)現(xiàn)在是九龍治水，越治越亂，銀監(jiān)會(huì)治理銀行理財(cái)產(chǎn)品是應(yīng)該的，但管得了信托，管得了基金和券商嗎？產(chǎn)權(quán)交易所歸銀監(jiān)會(huì)管理嗎？規(guī)定中的兩條線，一條是理財(cái)產(chǎn)品的35%，一條是銀行資產(chǎn)的4%，以前者論非標(biāo)債權(quán)可以達(dá)8萬億×35%=2.8萬億，以后者論可以達(dá)130萬億×4%=5.2萬億，而非標(biāo)產(chǎn)品現(xiàn)在為4萬億居中，真正被壓縮的空間其實(shí)并不大，銀行股的暴跌是過激表現(xiàn)而已。證監(jiān)會(huì)規(guī)定PE可以私募也可以公募，但是發(fā)改委卻下通知認(rèn)為違規(guī)，管理層互相打架，爭奪管理權(quán)，誰也不買誰的賬，只能讓投資者在市場上面一驚一乍，這就是當(dāng)官的太多的結(jié)果，不但不能給市場帶來正能量，反而增添了負(fù)能量。看來合并一行三會(huì)的建議不是沒有道理的，市場就是一個(gè)混業(yè)狀態(tài)，管理卻條塊分割，畫地為牢，效率也就可想而知了。

　　尚主席是肖主席的前前任，規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品說不上針對(duì)股市，也說不上給現(xiàn)主席上眼藥，相對(duì)掐斷銀行資金的增信和信托產(chǎn)權(quán)類的分流，對(duì)股市長期資金的增量未必是壞事，是炸彈還是詐彈走著瞧。

　　孟子曰：“故天將降大任于斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚，空乏其身，行拂亂其所為，所以動(dòng)心忍性，曾益其所不能。”不知道這句話對(duì)今天的股市是否也適用？