喬加偉

　　一度匿跡的小貸-信托合作再次現身。

　　9月17日，山東信托發布“阿里星2號集合資金信托計劃成立公告”稱，該產品計劃期限12個月，優先級信托資金1億元。

　　這款集合信托一度形象神秘�！爸�前就聽說阿里金融要通過信托募資，但一直沒有任何公開披露�！币患倚磐泄�司高管稱，這款信托總募集資金1.2億元(包括2000萬劣后資金)。9月15日，山東信托一位人士告訴記者，公司自身銷售渠道產品庫中沒有該款產品，或通過外部渠道銷售。

　　僅僅3個月前的6月13日，阿里金融小額信貸資產收益權投資項目集合信托計劃(阿里星1號)成立，募集信托資金2.4億元(優先資金2億元，劣后資產4000萬元)。

　　上述信托公司高管告訴記者，這兩款產品應為今年唯一小貸公司與信托合作項目�！般y監會去年發現信托介入擔保公司融資存在風險，通知信托公司謹慎與小貸、擔保和典當行合作，監管層不支持小貸公司通過信托融資。另外，小貸公司質量參差不齊，業務也比較零碎，很難判斷風險，信托一般不會選擇與其合作�！�

　　擁有多年小貸工作經驗的香港今融創投公司一位負責人對記者稱，2011年末，上海一家小貸公司和西部一信托公司已經草擬好信托協議，準備發行時遇到銀監會上述通知而作罷，此后就沒有發行過類似產品。“阿里星有三個特點，投資阿里小貸信貸資產收益權、定向投資阿里平臺小企業商戶、支付寶(微博)監管資金。這也是突破限制的原因所在。”

　　支付寶替代銀行？

　　據了解，山東信托購買阿里金融小額信貸資產收益權的操作流程為，阿里小貸向阿里巴巴(微博)電子商務平臺上的買賣商家提供貸款，然后阿里小貸將其信貸資產打包，山東信托利用集合信托資金購買信貸資產的收益權。

　　“這是一種財產權的信托。貸款類的債權信托對交易對手要求較高，小貸公司以及一些輕資產公司不適合；股權類的信托存在較多問題。而財產權信托能達到給予資金目的，又可避免一些問題。”上述信托高管稱。

　　“還有兩個值得關注的，一是阿里巴巴有巨大的中小買賣商戶數據庫，可以控制小微貸款風險。另外，網商貸款期限較短，信托的本金和利息可以循環投放貸款。”他說。

　　阿里星信托資金在收購阿里小貸的信貸資產收益權之后，設有專門的支付寶賬戶，阿里小貸通過支付寶賬戶進行放貸和賬戶管理。

　　“支付寶充當了資金的第三方監管，山東信托通過核對信貸資產清單及支付寶賬戶，對信托資金的使用情況實時監控，從而在阿里平臺商戶、阿里小貸、支付寶之間形成一個封閉體系，有效防止資金的挪用。”上述今融創投負責人稱。

　　他認為，支付寶其實已經走到前臺，資金保管銀行反而走到了幕后。“這就是支付寶自我創新、自我突破，擴大功能，阿里在做一個金融產業鏈�！�

　　此外，阿里星2款信托都沒有披露利率，上述今融創投負責人稱，其綜合成本應在15%以下，而阿里金融的貸款利率在年18%-21.6%，利潤空間明顯。

　　截至2012年6月末，主要負責運營阿里巴巴旗下小貸公司的阿里金融業務部門，已累計為超過12.9萬家小微企業提供融資服務，貸款總額超過260億元。

　　小貸公司信托融資重啟

　　融資一直是小貸公司共同的困境。

　　小貸公司目前的融資渠道局限于銀行和股東。去年來，包括遼寧在內的多個省市已經試行提高主發起人的持股比例，例如從原來的最高20%放寬到49%，并取消小貸公司注冊資本金兩億元的上限。

　　“遼寧的做法相當于放寬了對小貸公司股東出資比例和額度的限制。而江蘇、內蒙的一些外資小貸公司，股東持股比例有100%的。”中國小額貸款聯盟理事長杜曉山對記者稱。

　　但是小貸公司資金問題沒有根本解決。以江蘇為例，一位農商行行長告訴記者，去年底，銀監部門就在警示銀行限制對小貸公司的信貸，特別是在一家以上銀行有貸款的小貸公司。

　　2011年上半年前，小貸公司通過信托融資時有發生。普益財富數據顯示，華宸信托、西安信托、山西信托、中信信托和新華信托都曾與小貸公司合作發行過信托產品，多為貸款和股權投資，預期收益率在6%-10%。

　　一時間，信托加上小貸，可投資也可募集資金，實際上變身為“銀行”。

　　根據記者從國企背景的信托公司一位信托經理處獲取的“小額公司信托服務推介書”，2010年，他們給客戶提供的資金方式分為信托貸款、股權投資、融資租賃三種，且只要求小貸公司資本不低于5千萬。

　　但去年11月發生的河南擔保事件，銀監會驟然收緊了小貸公司與信托的合作。

　　上述今融創投負責人稱，據他了解，目前一些小貸公司，特別是深圳地區，已經和信托公司談好了資產收益權的信托，但遲遲未發，就是雙方都對監管有所顧慮。

　　“阿里小貸能夠重啟和信托公司的合作，我覺得一是因為其改變了信托的組織形式，改為投資信貸資產的收益權；另外阿里小貸良好平臺、業績和股東背景，緩釋了信托的風險。”上述信托高管稱。

　　也正因為此，他覺得阿里星信托的可復制性仍待考察。