每經(jīng)評(píng)論員葉檀

　　一輪救市潮洶涌而來(lái)。

　　銀行板塊止跌企穩(wěn)的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，業(yè)內(nèi)普遍猜測(cè)中央?yún)R金公司再度出手增持，以提振市場(chǎng)信心。另有消息稱(chēng)，有保險(xiǎn)公司高官表示滬指2600點(diǎn)附近應(yīng)該是撿便宜籌碼的時(shí)候，這兩天已經(jīng)開(kāi)始分批下手。匯金增持不僅止于猜測(cè)，4月30日，匯金公司高調(diào)宣稱(chēng)，支持工行、中行、建行將2009年的現(xiàn)金分紅比例由50%降至45%。與此同時(shí)，也將積極支持并參與各行的再融資計(jì)劃。而從4月30日以來(lái)的十多家公司發(fā)布了大股東增持公告，則表明大股東認(rèn)為股價(jià)過(guò)低的態(tài)度。投資者希望市場(chǎng)重演老戲——2008年下半年增持潮起，幾百家上市公司增持本公司股份，而后迎來(lái)2009年的反彈。

　　監(jiān)管層有護(hù)盤(pán)意向。5月6日，5只新基金同日獲批，僅次于3月1日的6只新基金獲批。“五一”節(jié)后新基金幾乎以每天1只的超快速度發(fā)行。來(lái)自投行的傳言稱(chēng)，市場(chǎng)壓力過(guò)大與新股破發(fā)頻現(xiàn)使監(jiān)管層暫停新股IPO。自從4月28日以后，沒(méi)有主板公司過(guò)會(huì)。

　　無(wú)論傳言是真是假，大盤(pán)股的企穩(wěn)傳達(dá)出確切的政策信號(hào)——有關(guān)方面不希望股市大跌。事實(shí)上，中石化、工行等股份基本已成為政策的風(fēng)向標(biāo)，國(guó)家隊(duì)之外的資金敢于觸碰的極限是招商銀行這種體量的股份。

　　護(hù)盤(pán)為農(nóng)行上市，連再融資也必須為農(nóng)行上市讓路，要讓農(nóng)行順利、以體面的價(jià)格上市。農(nóng)行管理層本周將與H股包銷(xiāo)商共赴新加坡路演，其談判對(duì)象包括主權(quán)基金新加坡政府投資公司(GIC)及新加坡國(guó)有投資機(jī)構(gòu)淡馬錫控股公司。不能想象，一方面國(guó)內(nèi)銀行業(yè)股價(jià)大幅下挫，另一方面農(nóng)行與包銷(xiāo)商向國(guó)際投資者開(kāi)出市凈率兩倍以上的高價(jià)。

　　奇怪的是，國(guó)有大行上市每每選擇市場(chǎng)風(fēng)急浪高、與國(guó)際投資者博弈能力較低之時(shí)。三大行如此，現(xiàn)在農(nóng)行又如此，人為造成了銀行的折價(jià)，當(dāng)然，現(xiàn)在先H后A之類(lèi)的媚外舉措在口水聲中不容易出臺(tái)。中人壽等大盤(pán)股回歸之時(shí)，國(guó)際投資者拼命拉抬股價(jià)，希望尋求A股與H股之間的最大溢價(jià)空間，而將高價(jià)進(jìn)貨的A股投資者套在高崗上。

　　想不想護(hù)盤(pán)是一回事，能不能護(hù)盤(pán)又是一回事。即便管理層想護(hù)盤(pán)，也未必能夠護(hù)得過(guò)來(lái)，能擺脫熊市預(yù)期就算上上大吉，不可能進(jìn)入整體牛市。

　　中國(guó)正處于深刻變革期，這一變革是以房地產(chǎn)行業(yè)離開(kāi)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中心，成長(zhǎng)性企業(yè)聚焦于光環(huán)之下作為開(kāi)始。如果有個(gè)美妙的結(jié)尾，那就是成長(zhǎng)性企業(yè)成為微軟這樣的大藍(lán)籌股，石油公司成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，地產(chǎn)板塊雖然偏居一隅，卻擁有健康的身軀。

　　中國(guó)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，要把資金從房地產(chǎn)中吸引出來(lái)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的制造業(yè)需要升級(jí)換代，未來(lái)有非常大的機(jī)遇。目前的轉(zhuǎn)折期陣痛是必須經(jīng)歷的浴火之旅，以避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)向房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)回歸，避免社會(huì)資源聚集于大型低效企業(yè)之手。

　　整體的證券市場(chǎng)正在做出正面回應(yīng)。民間資金給各個(gè)板塊定價(jià)，給成長(zhǎng)性企業(yè)定出了最高的價(jià)格，對(duì)資源型企業(yè)給出低價(jià)，同時(shí)對(duì)于去年不得不聽(tīng)命于政府瘋狂貸款的銀行冷眼觀望，在評(píng)估房地產(chǎn)與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、壞賬率浮出水面后再定奪，同時(shí)一腳將地產(chǎn)股踩到腳底。

　　瑞銀的張化橋先生最近發(fā)表了一個(gè)觀點(diǎn)解釋創(chuàng)業(yè)板估價(jià)瘋狂，認(rèn)為在中國(guó)，企業(yè)家特別值錢(qián)，這是因?yàn)樗麄円�承�?dān)很多額外的風(fēng)險(xiǎn)，攻克更多的障礙(包括政策、監(jiān)管、市場(chǎng)等)，而且失敗的概率特別高。所以對(duì)于那些脫穎而出的企業(yè)和企業(yè)家，甚至包括還在成功的路上苦苦探索的企業(yè)和企業(yè)家，市場(chǎng)愿意付出很高的代價(jià)。結(jié)論就是，雖然每個(gè)散戶也許很不理性，但作為一個(gè)集體，他們長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)中小公司特別是“壞公司”的執(zhí)著追求可以說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題：盡管企業(yè)家破產(chǎn)的概率很高，最終不能大富大貴的概率更高，但資本市場(chǎng)鐵了心要追捧他們。筆者想補(bǔ)充的是，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)聚集了大量短期投機(jī)者，大量莊家，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資有泡沫，PE過(guò)高，但那總比拿著錢(qián)同時(shí)造高鐵和磁懸浮要好吧？總比央企大規(guī)模投資房地產(chǎn)好吧？有內(nèi)幕交易就嚴(yán)厲打擊，就此否定成長(zhǎng)性企業(yè)，是因噎廢食。

　　真想拉高銀行市盈率？非常簡(jiǎn)單，只要銀監(jiān)會(huì)一聲令下，降低資本充足率的門(mén)檻，銀行就不必再融資了，股指上漲就此掃除最大的障礙。但如此一來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能平衡嗎？銀行還能?chē)?yán)格監(jiān)管嗎？中國(guó)內(nèi)生的標(biāo)準(zhǔn)化的創(chuàng)新企業(yè)能夠誕生嗎？