最近，中國社科院金融研究所發(fā)布的2009年11月份理財(cái)產(chǎn)品研究月報(bào)顯示：“自2009年以來中國股票市場一路上揚(yáng)，基金理財(cái)產(chǎn)品也是賺多虧少，然而招行的金葵花增強(qiáng)型基金優(yōu)選系列之‘金選雙贏’計(jì)劃8129號產(chǎn)品卻出現(xiàn)了近40%的浮虧，背后成因，值得深思�！�

　　月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年11月，統(tǒng)計(jì)到期銀行理財(cái)產(chǎn)品186款，平均名義收益率為2.98%；本月共統(tǒng)計(jì)3款零/負(fù)收益產(chǎn)品，其中2款為股票結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，1款為商品結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所王增武博士認(rèn)為，巨額浮虧的出現(xiàn)是異常的。

　　招行相關(guān)人士在接受記者電話采訪時(shí)表示：8126產(chǎn)品浮虧的主要原因是這個(gè)產(chǎn)品主要投封基和開基，而去年市場情況不好，基金整體情況都被拖累。但是總的來看，去年8126仍是強(qiáng)于大盤的，比單純買股票虧損少。據(jù)該人士介紹，今年以來，招行對8126產(chǎn)品的運(yùn)作進(jìn)行了調(diào)整，并適度調(diào)倉，目前該產(chǎn)品正穩(wěn)步回升。為了盡量減少投資者的損失，招行在產(chǎn)品到期后，提供了延期的選擇。對于贖回的投資者，招行建議投一些風(fēng)險(xiǎn)低、保本的產(chǎn)品，比如債券型、貨幣型產(chǎn)品等。

　　生不逢時(shí)跑輸大盤

　　本報(bào)記者仔細(xì)查看了招行主頁上七大主打系列中已公布收益率的60多款理財(cái)產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品處于贏利狀態(tài)。這與社科院上述銀行理財(cái)產(chǎn)品評價(jià)月報(bào)的調(diào)查結(jié)果基本一致，即，理財(cái)產(chǎn)品賺多虧少。

　　但在一片贏利的叫好聲中，有三款產(chǎn)品的收益率特別扎眼，如“金葵花”增強(qiáng)基金優(yōu)選系列之“金選雙贏”理財(cái)計(jì)劃、“金葵花”基金優(yōu)選系列之“中投策略”理財(cái)計(jì)劃和“金葵花”增強(qiáng)基金優(yōu)選系列之“招商精選”理財(cái)計(jì)劃，其累計(jì)信托收益率分別是-36.69%-、-37.09%和-20.1%。何以三個(gè)產(chǎn)品同時(shí)出現(xiàn)巨額浮虧？

　　這三款產(chǎn)品均出自招行七大主打系列之一的“A股掘金”系列，其中“中投策略”剛于2009年12月28日到期，“金選雙贏”則將在2010年1月25日到期，而原本只有一年發(fā)行期的“招商精選”，在2008年11月29日到期后，決定延期4年。目前，對于已到期的“中投策略”，招行已發(fā)公告表示“向投資者提供產(chǎn)品延期的投資機(jī)會”。

　　這三款產(chǎn)品的一個(gè)共同點(diǎn)是，均是在2007年底、2008年初開始發(fā)行—當(dāng)時(shí)正是上證綜指抵達(dá)6124.04點(diǎn)的峰頂后，筑就M頭掉頭急瀉的關(guān)鍵點(diǎn)。此后一年內(nèi)，上證綜指迅速跌到1664.93點(diǎn)。這在一定程度上引出了其另一個(gè)共同點(diǎn)，即，這三款產(chǎn)品從其出生那一刻就開始跌破面值，收益率跌入負(fù)值區(qū)。

　　即使到了2009年，股市開始明顯向好，它們的收益率仍未能實(shí)現(xiàn)“咸魚翻生”，甚至?xí)r常處于跑輸大盤的狀態(tài)。

　　以“金選雙贏”為例，截至11月30日的投資報(bào)告顯示，該產(chǎn)品成立以來，上證綜指跌幅為-32.98%，其累計(jì)信托收益率是-38.19%；往前一個(gè)月，這兩個(gè)數(shù)字分別是-36.50%和-45.51%；再往前一個(gè)月，是-41.09%和-46.92%。

　　難道是不巧的“出生”時(shí)機(jī)，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品跌落虧損的深淵？記者注意到，同屬“A股掘金”系列的另外幾款產(chǎn)品，如，“金葵花”基金+新股申購資金信托理財(cái)計(jì)劃等，發(fā)行起始時(shí)間與上述三款產(chǎn)品相近，也同樣經(jīng)歷了股市牛熊轉(zhuǎn)折的打擊，但這些產(chǎn)品到期時(shí)都努力實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)虧為盈。

　　王增武認(rèn)為，專業(yè)理財(cái)跑輸大盤主要原因有兩個(gè)，一是操作中選擇失誤；二是投資管理團(tuán)隊(duì)的管理能力有欠缺。

　　投資組合高度單一

　　從銀行每個(gè)月公布一次的投資報(bào)告上可以了解到，這三款產(chǎn)品的投資組合都有一個(gè)特點(diǎn)，即，高度單一。如，“金選雙贏”98%的資金投入在股票上，“招商精選”和“中投策略”則重倉基金。

　　這三款產(chǎn)品的說明書顯示，基金、股票、債券等，都納入在其投資范圍內(nèi)。上述情況的存在不免令人揣測：是否投資結(jié)構(gòu)的失當(dāng)導(dǎo)致了長期虧損？投資結(jié)構(gòu)失當(dāng)，為何沒有及時(shí)調(diào)整投資思路和結(jié)構(gòu)？

　　事實(shí)上，從月度投資報(bào)告上，投資者只能看到收益率和排名前十的投資組合分布。而投資的進(jìn)出時(shí)間以及價(jià)位等明細(xì)信息，身為投資者的客戶一無所知。換言之，投資者簽訂投資協(xié)議后，交付了理財(cái)管理費(fèi)、投資顧問費(fèi)等系列費(fèi)用后，只能被動得到一個(gè)籠統(tǒng)的投資結(jié)果—賺、平，抑或虧。

　　這同時(shí)意味著，投資者對產(chǎn)品的知情很有限，從而難以對投資顧問、投資管理人的投資行為展開有效的監(jiān)督。由于上述產(chǎn)品都屬于不保本產(chǎn)品，也就意味著對銀行交付了資金和信任的客戶，只能選擇自己吃進(jìn)這部分“莫名”的損失了。王增武提醒道，若投資者仍看好大勢并信任投資管理團(tuán)隊(duì)，可選擇堅(jiān)持；反之，則該贖回止損。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授郭田勇認(rèn)為，由專業(yè)理財(cái)投資隊(duì)伍進(jìn)行理財(cái)投資的產(chǎn)品，出現(xiàn)跑輸大盤且未能及時(shí)止損，其重要原因之一是“基金管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)，基金公司的激勵(lì)機(jī)制不健全”。

　　郭田勇指出，目前各基金投資管理團(tuán)隊(duì)的投資能力有差異，同時(shí)不少基金公司以價(jià)值投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為前提，將許多股票列入投資禁區(qū)，這使得投資策略超過市場平均收益的難度加大，因此容易發(fā)生投資表現(xiàn)劣于指數(shù)的情況。

　　投資者買單

　　對誰為虧損買單這個(gè)問題，郭田勇的答復(fù)顯得無奈。按照《證券投資基金法》，銀行作為基金托管人，承擔(dān)資產(chǎn)保管、資金清算、資產(chǎn)核算以及投資運(yùn)作監(jiān)督的職責(zé)，對投資管理人投資運(yùn)作的監(jiān)督“只是檢查是否符合法律法規(guī)及基金合同的規(guī)定，不對具體的投資產(chǎn)品負(fù)審核義務(wù)，也不承擔(dān)損失”。同時(shí)，雖然投資管理人收取一定的管理費(fèi)用，但并不參與基金收益的分配，因此“虧損只能由投資者來承擔(dān)”。

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