記者 孟揚

　　“香港資本市場年度最大融資”——民生銀行H股發行終于進入收官階段，其發行價最終定于每股9.08港元，折合人民幣約為8.08元人民幣，與近期民生銀行A股股價接近。市場人士認為，本周四的民生銀行H股新股上市可能為其A股股價創造又一上漲動力。

　　市場做出此判斷不無依據。一方面，前期民生銀行H股招股期間，其A股就曾因比價效應迎來一波較大升浪，雖上周在銀行板塊的拉動下，民生銀行A股股價曾小幅調整。但隨著H股發行定價的最終出爐，后續股價聯動上漲預期也逐漸明確。

　　今年前三季度，民生銀行每股盈利已經達到0.54元，今年凈利潤將不低于110億元。另一方面，市場分析資料顯示，民生銀行明年每股盈利可能達0.56港元。以目前H股上市內資銀行約18.3倍平均市盈率計算，預計目標股價在10.26港元左右，與9.08港元的定價尚存14%上升空間。

　　再者，本次民生銀行H股發行獲得國際市場眾多大鱷追捧，除巴菲特、厚樸基金等國際投資者青睞外。作為“香港股市風向標”的恒基地產主席李兆基更對媒體收回“不再打新股”的言論，高調認購民生H股達1億美元。以厚樸基金而言，雖然方風雷一直希望以較低的價格買進民生H股，但是民生銀行H股最終定價9.08港元，超過了方風雷的出價。同時，厚樸基金的一些股東(即普通合伙人)通過各種渠道下單，愿意以民生銀行H股發行價格購買民生的股票，表明了對民生銀行的高度看好。在金融危機后投資者傷痕累累的情況下，民生銀行仍能獲得如此積極認購，其后股價走勢支撐有力。據此，近期銀行業分析師紛紛給出民生銀行A股“增持”評級。

　　在招股期間，民生銀行H股確定的招股價區間為8.5港元至9.5港元，折合人民幣約為7.5元至8.38元。

　　民生銀行在此前進行的路演期間，國際認購部分超額配售近12倍，香港公開發售部分超額配售倍數近160倍，投資者認購熱情異常高漲。

　　就當多數市場人士認為民生銀行H股將以9.5港元的上限定價之時，最終的發行價卻定格在9.08港元(不包括應付的1%經紀傭金，0.004%香港證監會交易征費，0.005%香港聯交所交易費)。

　　安信證券銀行業分析師高源認為，最終發行定價較之前市場預期略低，且公司未執行超額配售，因此總融資額也低于公司之前的期望。由于融資有利于銀行資產方經營恢復到正常水平，且民生目前的估值在同類銀行中偏低(對應2010年的PB和PE分別為1.82倍和10.3倍)。因此，融資額低于預期不會對民生銀行有太大的負面影響，民生銀行明年的業績彈性值得關注。

　　按照9.08港元的發行價計算，此次發行之后，在行使超額配售權之前，民生銀行將發行3321706000股H股，募集資金達到301.61億港元，折合人民幣265.70億元。

　　一位資深投行人士在接受記者采訪時表示，“民生銀行的H股發行定價非常合理，相對目前H股銀行交易的平均市凈率估值水平有30%以上的折扣，給投資者預留了較大的二級市場上漲空間。即使與估值水平最低的中信銀行相比，民生H股定價較中信銀行H股昨日收盤價也有7.2%的折扣，即使在今天市場及中信銀行大跌的情況下，民生H股發行價港幣9.08港元仍較中信銀行H股今日收盤價有6.0%的折扣。因此，民生銀行H股的后市表現非常值得期待。”

　　從歷史上看，先A后H的招行H股發行價就超過其當時A股價格，國泰君安證券首席銀行業分析師伍永剛認為，一是因為香港投資者對招行比較認可，二是當時市場情況相對較好。他認為，民生銀行H股發行價同樣要看香港對其認可度，還有當時的市場情況。

　　截至昨日收盤，民生銀行A股報收8.36元，證券分析師普遍認為民生銀行目前的估值水平在上市銀行中屬于較低水平。多數分析師把民生銀行A股目標價定在10元左右，而光大證券更是樂觀地將其目標股價定在10元至13元。

　　“本次H股融資后，銀行資本約束基本解除，估計資本充足率達11.2%，核心資本充足率達到8.69%。預計銀行2010年的規模增速很可能超出行業平均增速，且2010年ROE恢復到15%左右。”高源表示。

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