□本報記者 董鳳斌

　　受到策略股東大手筆減持消息拖累，建設銀行、中國銀行等銀行類H股近日大幅下挫，銀行AH股溢價率隨之飆升。分析人士預計，銀行H股短線頹勢仍難以扭轉，但目前銀行H股的整體估值水平已經隱含了較為悲觀的盈利預期，因此不排除空頭回補的可能性，該類股份后市“�！敝杏小皺C”。

　　銀行AH股溢價飆升

　　繼此前美國銀行以每股3.92港元的價格配售了56億股建行H股，并將其持股比例減至16.6%之后，近日李嘉誠基金會亦配售減持了20億股中行H股，每股配售價格為1.98港元，合共套現5.11億美元。

　　市場人士表示，目前港股市場關注的焦點開始轉向其它中資銀行策略股東可能的減持計劃，近日蘇格蘭皇家銀行也發布公告稱，作為戰略評估的一部分，其正在對所有投資進行審視，其中包括所持中國銀行的H股。而工商銀行部分股份的禁售期也將于4月和10月份結束，因而不能排除戰略投資者出售所持該行股權的可能。

　　受到策略股東減持消息拖累，銀行H股近日遭遇了洗倉式下跌，中國銀行、建設銀行、工商銀行H股近五個交易日累計跌幅分別高達16.7%、18.4%和20.1%；而相應A股則在匯金公司增持的預期下相對抗跌。

　　其實在本輪熊市中，銀行H股在港股市場中一直是較為抗跌的品種，銀行AH股價比也在近半年期間持續低位徘徊，甚至一度出現AH股價倒掛的現象。但這種狀況卻在09年開始出現了較為明顯的轉變，隨著銀行H股持續重挫，目前該板塊AH股溢價率大幅攀升，以中國銀行為例，其AH股價比已由去年底的1.5升至昨日的1.8。分析人士表示，雖然銀行A、H股具備同樣的業績基礎，但外部因素卻迥然不同，A股存在著匯金公司增持的預期，而對于H股來說，外資的減持行為可能還沒有結束，因此，今后一段時間，銀行A股或將持續跑贏H股，AH股溢價率也將隨之繼續攀升。

　　短線頹勢難以扭轉

　　在港股市場中，素有聞“減持”色變的習慣，如果說美國銀行、瑞銀等外資銀行出于自身的資金壓力而配售其所持股份還合乎情理的話，那么，資金相對充裕的李嘉誠基金也跟隨減持或已說明銀行H股的業績前景不甚樂觀。因此，從短線走勢上看，其下跌風險可能還沒有完全釋放。

　　對此，各投行近日也針對策略股東減持行為和銀行H股后市發表了各自的觀點�；ㄆ毂硎�，建行面臨的不確定因素仍然很大，美國銀行在建行19.1%的持股中有8.2%在2008年底禁售期已滿，此次出售的僅占這批股份的29%。美國銀行配售價3.92港元，相當于2009年市凈率1.5倍，估值合理，但不是非常有吸引力，因為中資銀行仍面臨盈利下降風險，且美國銀行如何處置余下持股仍存在不確定性。

　　DBS唯高達稱，配售后美國銀行仍持有建行16.6%的股權，這仍是不明朗因素；中國銀行、工商銀行面臨同樣的不明朗因素。該行維持對該類股份謹慎的看法，只建議投資者當工行走軟時逢低吸納。

　　瑞銀指出，踏入09年，已有多宗內銀股減持交易，但由于建行的相關不明朗因素已告暫時消除，反觀工行于09年內將有多達380億禁售股解禁，中行也有319億股，建行只有135億股，因此將建行代替工行，成為銀行H股首選。

　　Champlus資產管理發表報告預期，工行H股將是下一個可能遭主要股東配售或減持股份的銀行股，高盛在2008年12月17日把工商銀行持股量從19.98%提高至20.01%之后也可能出售部分股份。該行指出，這一不明朗因素將抑制中資銀行股尤其是工商銀行的任何潛在漲幅。

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