匯金式手筋：借外儲(chǔ)之勢(shì)破金融實(shí)地之圍

　　匯金式“手筋”：借外儲(chǔ)之勢(shì)破金融實(shí)地之圍

　　本報(bào)評(píng)論員周迪倫

　　需要在一個(gè)更大的視野中觀察匯金。

　　在本輪波瀾壯闊的金融體系市場(chǎng)化重塑中，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“中央?yún)R金”)的出現(xiàn)及強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這和中國(guó)當(dāng)下金融改革的現(xiàn)實(shí)邏輯有關(guān)。

　　在中國(guó)加入WTO，金融業(yè)面臨2006年底全面對(duì)外開(kāi)放的情況下，正如央行行長(zhǎng)周小川所言，我們面臨著雙重挑戰(zhàn)：過(guò)去的病還沒(méi)有治好，新的挑戰(zhàn)已經(jīng)來(lái)臨。新的任務(wù)和新的挑戰(zhàn)不會(huì)給我們時(shí)間，不會(huì)等到我們把過(guò)去的病都治好再來(lái)參加新的比賽。

　　正是基于對(duì)中國(guó)金融業(yè)“內(nèi)憂外患”的深切認(rèn)識(shí)，中國(guó)的金融改革開(kāi)始在不事聲張中實(shí)踐一種全新的模式：存量、激進(jìn)式改革。如果認(rèn)為“激進(jìn)”這個(gè)詞容易引起誤導(dǎo)，則不妨稱之為“漸進(jìn)式改革的攻堅(jiān)策略”。而中央?yún)R金的成立則是一個(gè)標(biāo)志。

　　這當(dāng)然與

　　但一方面，隨著時(shí)間的推移和改革的推進(jìn)，這種增量、漸進(jìn)式的改革模式經(jīng)過(guò)20多年的實(shí)踐，其邊際收益在不斷減少，客觀上需要深化改革存量部分。

　　另一方面，特別的原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)改革、平緩轉(zhuǎn)軌的成本在相當(dāng)程度上沉淀為中國(guó)金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)。如果在中國(guó)已經(jīng)加入WTO，面臨金融業(yè)全面開(kāi)放時(shí)間表倒逼的情況下，依然在中國(guó)金融系統(tǒng)的改革實(shí)踐中推行增量、漸進(jìn)式改革模式，改革的成本很可能將無(wú)處“沉淀”。況且，時(shí)間也不允許。

　　所以，當(dāng)下中國(guó)的金融系統(tǒng)改革只能采取存量、激進(jìn)式的改革模式，快刀斬亂麻，爭(zhēng)取在較短時(shí)間內(nèi)化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　并且，中國(guó)金融系統(tǒng)的存量、激進(jìn)式改革思路已經(jīng)有了充足的財(cái)源支持——高達(dá)7000多億美元的外匯儲(chǔ)備。

　　巨額的外匯儲(chǔ)備為中國(guó)金融系統(tǒng)的存量、激進(jìn)式改革實(shí)踐解除了后顧之憂，提供了現(xiàn)實(shí)可能性。

　　在某種程度上，這意味著，在全球范圍內(nèi)受到廣泛關(guān)注的中國(guó)金融系統(tǒng)，開(kāi)始通過(guò)中央?yún)R金公司這個(gè)“榫”和中國(guó)的龐大外匯儲(chǔ)備捏合在一起，中國(guó)金融系統(tǒng)的改革無(wú)論是在方法論上還是在技術(shù)上都試圖走出一條嶄新的道路。

　　隨后，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的基本改革經(jīng)驗(yàn)也被資本市場(chǎng)復(fù)制和借鑒，中央?yún)R金開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)介入證券業(yè)重整：截至2005年9月17日，在成立21個(gè)月后，匯金系已枝節(jié)橫蔓蔚為壯觀：中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行、光大銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、中金公司、

　　從這個(gè)角度看，中國(guó)金融系統(tǒng)正在加速匯金化。而所有這一切，其要旨只有一個(gè)：在保持金融穩(wěn)定的前提下，快速推進(jìn)中國(guó)金融系統(tǒng)的市場(chǎng)化改革。也就是說(shuō)，從化解金融風(fēng)險(xiǎn)的角度看，中央?yún)R金和建銀投資都只是金融穩(wěn)定工具。

　　通過(guò)股權(quán)介入之后推進(jìn)法人治理結(jié)構(gòu)的完善和一系列風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建立，“中央?yún)R金——建銀投資”穩(wěn)定軸心不僅提高了社會(huì)公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的信任度，而且提高了所參股的金融機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值：在2003年下半年，國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還認(rèn)為中國(guó)的四大國(guó)有銀行無(wú)一達(dá)到投資級(jí)；但僅僅21個(gè)月之后的2005年9月8日，中國(guó)建設(shè)銀行戰(zhàn)略投資者已完成所購(gòu)中央?yún)R金持有的建行股份的交割事宜，匯金公司共收到39.66億美元的購(gòu)股款。

　　在一年半的時(shí)間里，建設(shè)銀行和中國(guó)銀行就從境外投資機(jī)構(gòu)眼中的“垃圾”蛻變成了境外投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相入股的對(duì)象，這就是風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)“匯金化”后看得見(jiàn)的最大好處。

　　當(dāng)然，中央?yún)R金和建銀投資的職責(zé)定位也一直都處在不斷地調(diào)整當(dāng)中。現(xiàn)在匯金系已經(jīng)長(zhǎng)成龐然大物，社會(huì)各界對(duì)它寄予厚望，但也存在不小的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，匯金公司的規(guī)范、健康運(yùn)作對(duì)中國(guó)金融業(yè)的前途意義重大。基于此，我們認(rèn)為，增大中央?yún)R金和建銀投資的運(yùn)作透明度已是當(dāng)務(wù)之急。因?yàn)橹醒雲(yún)R金和建銀投資不僅需要接受來(lái)自社會(huì)公眾和傳媒的監(jiān)督，而且需要獲得社會(huì)公眾的理解和支持。

　　運(yùn)作不透明則只能產(chǎn)生誤解和猜測(cè)。比如，匯金的注冊(cè)資本只有450億美元，已經(jīng)全部注入中、建兩行，那么它用來(lái)參股交通銀行的30億人民幣、注資銀河證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)的巨額人民幣從何而來(lái)？此外，注資工行的150億美元、注資進(jìn)出口銀行的50億美元在程序上又是如何實(shí)現(xiàn)？這些行為對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表又有怎樣的影響？

　　同樣，建銀投資的運(yùn)作也面臨著相同的情形。