銀行間外匯遠期交易缺少演員 匯市做市商緩行

　　本報記者 馬宜 北京報道

　　8月25日下午，交通銀行一位外匯交易人員欣喜地告訴記者：“剛得到交易中心通知，我們可以在銀行間做遠期了，下午已經開始報價了。”

　　從8月15日遠期交易上線到25日，交易主體由3家國有銀行一下擴容到包括中資、外資

十幾家金融機構，外匯遠期的交易主體大舉擴容。但是剛拿到遠期交易牌照就躍躍欲試地想進場一試的人似乎并不多。

　　與遠期交易的迅速推廣相反，曾經有望與遠期交易同時推出的外匯市場另一重大改革，人民幣做市商制度，則被央行暫時擱置了。

　　缺少演員的遠期

　　“我們這次反應的確有點慢，周四能得到批準的那些銀行，肯定是早就開始為遠期交易做準備了，所以能在8月10日

　　8月10日人民銀行宣布開辦銀行間遠期外匯交易，15日，交易中心銀行間遠期外匯交易正式上線，25日，市場主體擴容……央行迅速的市場建設，商業銀行的熱情參與似乎都預示著這將是一個蓬勃火熱的市場。

　　但參與者是否能將這種高漲的熱情繼續帶到實際交易中，還是未知數。

　　至記者發稿時為止，除工行與建行和中行總共成交了3筆30萬美元的交易外，市場上一直是只有報價，無人應價。

　　“比如今天吧，5筆報價4筆都是單邊‘買入’，期限品種也非常少。還找不到交易對手。”一位外匯交易員在25日對記者說。

　　商業銀行對于遠期如何報價，還忐忑不安。

　　“匯率、利率都還沒有完全市場化，人民幣波動的趨勢還看不準。在目前這種行政和市場雙軌運行的時候，很多事情很難預測。”一位銀行中層管理者對記者說。

　　匯率形成機制調整后，匯率變動風險正慢慢由央行轉移至商業銀行。為給商業銀行提供避險機制，央行已經把臺子搭起來了，讓商業銀行在上邊唱戲。但大部分銀行寧愿先在觀眾席上占個位置，四處觀望一下。

　　在25日以前，大部分機構寄望于主體的擴大可以帶來更活躍的市場氛圍。

　　“主體多了在理論上應該可以帶動市場，但如果大家都是單邊報價，結果只能是有市場，無行情。”一位交易員對記者說。

　　按照商業銀行的想法，在單邊行情下，惟一的辦法就是采用即期遠期打通的交易模式，這也是商業銀行之前一直向人民銀行反復游說的。

　　“如果遠期與即期不打通，流動性不好，交易也不會活躍，因為大家要找一個期限結構都是一樣的遠期對遠期的對沖對手不是非常容易。最關鍵的是價格沒法確定。”一位外匯交易員對記者說。

　　每次央行會議，開會各家銀行都在呼吁，打通即期與遠期的通道，人民銀行也清楚商業銀行所面臨的風險，但這種方式并沒有得到央行首肯。

　　“考慮的角度不同，他們主要考慮貨幣政策，如果打通兩個市場后，即期市場的交易量上去，那就不光是匯率問題了，因為即期市場的外匯占款還會影響到央行的貨幣政策。”一位交易員對記者分析。

　　“在還沒有辦法完全規避價格風險的情況下，我們的考核標準已經不是利潤了，而是以做量為主，擴大市場份額，以期占住市場，未來拉來更多客戶。”一位外匯交易員對記者說。

　　然而當市場波動大的時候，任何一家銀行面對束手無策的匯率風險，是不會無動于衷的。

　　“匯率風險從央行轉嫁至商業銀行后，央行再對銀行收取0.03%的手續費就有點不合理了。”一位交易員認為。

　　國際任何一個外匯市場上都沒有收取手續費的慣例。在匯率變動前，央行為維持固定匯率而自己承擔了風險，0.03%的手續費更像是商業銀行風險補償給央行的風險承擔費。但匯率變動后，這種費用應當逐步取消。

　　“不能每天既要承受匯率風險還要交納手續費。”一位交易員對記者說。

　　做市商，暫緩

　　與遠期交易的迅速推廣相反，曾經有望與遠期交易同時推出的外匯市場另一重大改革，人民幣做市商制度，人民銀行卻暫時不會考慮。

　　據透露，原定8月底推出人民幣做市商。

　　“目前要做的事情太多了：遠期，詢價，第二批外幣對的做市商……做市商要研究需要投入很大精力，現在央行有點顧不上考慮了。”一位知情人士對記者說。

　　由于涉及到央行對市場干預力度的問題，此前人民幣做市商是個極其敏感的字眼。甚至詢價制度剛被推出時也被一些銀行誤認為是做市商制度。

　　“做市商執行意味著央行對市場的干預力度減少，價格波動幅度可能會更大，在市場避險機制真正發揮作用之前，做市商制度是絕不會考慮的。”一位交易員對記者分析。

　　匯改后央行眾多制度建設一涌而出，讓商業銀行也忙不過來了。

　　“以前都是商業銀行先嘗試，國家后出政策來補救，但這一次，國家政策第一次跑到商業銀行前邊去了。”

　　央行在匯市上的舉措雖然激進，但并不慌亂。如果沒到時機，制度不會貿然而出。

　　做市商制度推出后，央行將不直接在市場上現身。但在市場風險未完全化解之前，央行似乎還不能馬上脫身市場。

　　最近一段時間，即期市場已經不像匯改最初時波動那么大了，與曾經60個點的波動相比，周四全天的市場波幅只有4個點，這一點波動幾乎與匯改之前沒有變化的行情相似了。

　　“匯率保持穩定的事實說明，中國在