中國經(jīng)濟有望再現(xiàn)“7時代”

　　文 | 李稻葵

　　中國經(jīng)濟在經(jīng)歷多年增長速度下滑之后，終于迎來了撥云見日、蓄勢待發(fā)的時期，遇到了企穩(wěn)回升的重要機遇。如果不出重大的意外，今年下半年增速將企穩(wěn)，明年的增速會有比較明顯的回升，量化的預(yù)測是，2017年GDP增速是6.7%，2018年可能回升到6.9%。

　　做出這一預(yù)測，是基于如下判斷。

　　一是固定資產(chǎn)投資增速有所回升。今年上半年，固定資產(chǎn)投資增速從去年的8.1%，回升到8.6%，其中民間投資增速同比名義增長 7.2% 。同時，固定資產(chǎn)投資增速回暖的原因具有可持續(xù)性：淘汰落后產(chǎn)能、去杠桿帶來企業(yè)負債下降，工業(yè)出廠品價格持續(xù)回暖帶來企業(yè)利潤上升，并導致企業(yè)投資意愿回升；基礎(chǔ)設(shè)施投資增速并未放緩；房地產(chǎn)投資雖有一定的虛火，但不會拖累整體固定資產(chǎn)投資回暖。

　　二是全球經(jīng)濟與政治走勢不完全趨合。但談經(jīng)濟必須就事論事，不能簡單把政治上的一些亂象推導到經(jīng)濟的不穩(wěn)。當下全球經(jīng)濟處在恢復(fù)過程中：美國的失業(yè)率已經(jīng)降到了4.3%，是一個極其低的水平，雖然其一季度統(tǒng)計數(shù)字表現(xiàn)不佳，但是符合多年來報低一季度數(shù)字的慣例；歐洲、日本經(jīng)濟也處在一個恢復(fù)的過程，這反映了世界經(jīng)濟在比較穩(wěn)健地回升。

　　三是消費仍然是重要亮點。今年上半年消費增速仍然超過名義GDP增速，背后的原因是居民可支配收入增速超過整體GDP增速，其中，農(nóng)村人口純收入增長速度延續(xù)過去幾年的良好態(tài)勢，又超過了城鎮(zhèn)人口的增長速度。

　　四是去杠桿進展順利。整體來看，中國似乎正在走出經(jīng)濟債務(wù)過高的困境。不僅企業(yè)部門、非金融部門的杠桿率有所下降，而且企業(yè)的稅務(wù)負擔也在下降。企業(yè)短期的償債能力用流動資產(chǎn)與流動負債的比值來衡量，這一數(shù)值從2010年1.64，上升到去年1.75；上市公司的企業(yè)資產(chǎn)負債率中位數(shù)是39%，低于美國的57.7%、印度的52%、韓國的43.9%；把上市公司可以動用的現(xiàn)金流（凈利潤+所得稅+利息成本）除以要付的貸款，或者債券利息的比例，上個季度中位數(shù)回到了5.04，遠遠高于美國的2.24，印度的3.88，韓國的4.59，非常健康。

　　五是金融領(lǐng)域開始大規(guī)模監(jiān)管調(diào)整。銀行間拆借的增速大幅放緩，金融業(yè)虛高、自我循環(huán)、自娛自樂、自己產(chǎn)生附加值而忘記實體經(jīng)濟的格局正在得到緩解。2015年我國金融行業(yè)附加值，幾乎占到GDP的10%，目前的比例降至8.4%，美國的數(shù)字是7%左右，這是一個比較健康的下降。

　　六是貨幣增長速度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。長期以來廣為詬病的貨幣超發(fā)問題，終于在今年開始逆轉(zhuǎn)，高歌猛進的趨勢發(fā)生變化，并且突破了10%大關(guān)。截至7月末，廣義貨幣（M2）余額為162.9萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點，再創(chuàng)歷史新低。這是一個非常值得關(guān)注、也能夠延續(xù)的重要變化。