MPA新規(guī)，重在預(yù)期引導(dǎo)

　　文 | 張瑋 慈倫

　　8月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2017年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，表示為更全面地反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)融資的依賴程度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理，擬從2018年一季度評(píng)估時(shí)，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年期以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，并對(duì)其他未做要求的銀行繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，適時(shí)再提出適當(dāng)要求。

　　隨后的8月31日，央行發(fā)布今年第12號(hào)公告稱，自2017年9月1日起，金融機(jī)構(gòu)不得新發(fā)行期限超過(guò)1年(不含)的同業(yè)存單，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期，對(duì)同業(yè)存單的控制進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　從數(shù)量及期限結(jié)構(gòu)方面看，將同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響有限。以同業(yè)存單為代表的同業(yè)業(yè)務(wù)，為銀行提供了短期流動(dòng)性，但快速擴(kuò)張趨勢(shì)下也涌動(dòng)著資金“脫實(shí)向虛”的暗流，此次MPA新規(guī)只是“大資管”監(jiān)管下的一個(gè)“小步調(diào)”而已，調(diào)控手段相對(duì)溫和，主要是預(yù)期引導(dǎo)。

　　影響有限

　　說(shuō)MPA新規(guī)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響有限，主要是有兩個(gè)方面的考量。

　　數(shù)量方面，資產(chǎn)規(guī)模在5000億元以上的銀行并不多，主要集中在國(guó)有大行和股份制銀行。截至2017年二季度末，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)5000億元的銀行共有35家，其中有5家將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債后占比超過(guò)33%。大部分銀行的新口徑同業(yè)負(fù)債占比已經(jīng)符合要求；暫時(shí)不符合要求的銀行新口徑同業(yè)負(fù)債占比距離“三分之一”的達(dá)標(biāo)要求也大多不超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。動(dòng)態(tài)地看，二季度末很多銀行的新口徑同業(yè)負(fù)債占比已經(jīng)較一季度末有所下降。總體來(lái)看，新口徑受限的銀行體量不大，超出程度不多，影響范圍有限。而且大銀行發(fā)行同業(yè)存單的意愿原本就弱于中小銀行，只對(duì)5000億元規(guī)模以上銀行進(jìn)行限定，也避免了對(duì)中小銀行同業(yè)存單發(fā)行意愿的沖擊。

　　期限結(jié)構(gòu)方面，截至8月中旬，在8.45億元同業(yè)存單存量中，發(fā)行期限在一年以內(nèi)的占比63.8%。由于距離明年一季度末尚有7、8個(gè)月的時(shí)間，而且只對(duì)一年期以內(nèi)的存單進(jìn)行考核，商業(yè)銀行就有足夠的時(shí)間解決負(fù)債端問(wèn)題，新規(guī)對(duì)市場(chǎng)短期不會(huì)造成影響。

　　不僅如此，即便同業(yè)存單超出限額，對(duì)實(shí)際MPA的考核影響也有限。觀察MPA考核表不難發(fā)現(xiàn)，在“七大方面”里邊，“資產(chǎn)負(fù)債情況”這個(gè)條目下，廣義信貸占60分，委托貸款占15分，同業(yè)負(fù)債占25分。同業(yè)負(fù)債分?jǐn)?shù)占比就較小，即便超出管理規(guī)定，商業(yè)銀行的違規(guī)成本也較小，央行往往更傾向于設(shè)定借貸便利門檻來(lái)“處罰”違規(guī)商業(yè)銀行。

　　總體來(lái)看，將近7個(gè)月的過(guò)渡期、1年期以下的限定、MPA打分比例不高，都可以算作是央行出于金融穩(wěn)定的需要，采取的相對(duì)“柔和”的調(diào)控手段，以時(shí)間換空間，避免市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。這也印證了年初以來(lái)央行“削峰填谷”的一貫原則。

　　意料之中

　　如今，同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)考核，是為了補(bǔ)上當(dāng)初“同業(yè)存貸計(jì)入同業(yè)負(fù)債”的缺口，而補(bǔ)缺一事在今年年初也早有預(yù)示。

　　2010年，無(wú)論是信貸額度管理、資本金約束、存貸比管控還是針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的信貸政策，都對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)融資造成束縛。于是乎，以同業(yè)存單為代表的銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在得到政策許可后，作為短期流動(dòng)性工具，快速擴(kuò)張，將傳統(tǒng)資金業(yè)務(wù)演變?yōu)轭愋刨J業(yè)務(wù)。2009年，銀行部門同業(yè)凈債權(quán)約1.52萬(wàn)億元，截止到2014年底，一度上升到7.81萬(wàn)億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39%。

　　同業(yè)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展過(guò)程中，不乏與監(jiān)管層的博弈。2014年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（“127號(hào)文”）對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范，抑制同業(yè)資金投資非標(biāo)債券。2015年，同業(yè)資金合作方從信托擴(kuò)大至券商資管、基金子公司以及公募基金等，以委外投資的形態(tài)，投入到債券、貨幣基金、股票等證券資產(chǎn)中，直接表現(xiàn)就是資金在金融體系“空轉(zhuǎn)”，未進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

　　而在所有同業(yè)業(yè)務(wù)中，尤以同業(yè)存單增長(zhǎng)最快，因?yàn)橥瑯I(yè)存貸不計(jì)入同業(yè)負(fù)債，不受“同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的三分之一”的約束，股份制銀行和城商行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的意愿強(qiáng)烈，同業(yè)存單更是成為中小銀行理想的資金籌集渠道。2016年底，12家股份制銀行同業(yè)存單存量規(guī)模為2.9萬(wàn)億元，占全部負(fù)債比例為7.0%，而這一比例在2014年時(shí)僅為1.2%；18家城商行的同業(yè)存單存量為1.31萬(wàn)億元，負(fù)債占比為10.2%，2014年時(shí)僅為1.6%，上升非常明顯。

　　同業(yè)資金能如此在金融機(jī)構(gòu)間空轉(zhuǎn)，是分業(yè)監(jiān)管弊端的表現(xiàn)之一。同業(yè)業(yè)務(wù)受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而基金、股票等受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，分業(yè)監(jiān)管的空白給了資金在灰色地帶游走的可能。進(jìn)入大資管時(shí)代，監(jiān)管在一段時(shí)間的缺位之后，相繼補(bǔ)齊。

　　現(xiàn)在同業(yè)存單面臨的命運(yùn)，就是“大資管”監(jiān)管下的一步，且早有暗示。

　　今年二季度銀監(jiān)會(huì)曾連續(xù)出臺(tái)了8個(gè)監(jiān)管文件，其中，6號(hào)文（《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》）在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控中明確提出：“采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模”；7號(hào)文（《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》）要求“對(duì)于同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，要重點(diǎn)檢查期限錯(cuò)配情況及流動(dòng)性管理有效性”；53號(hào)文（《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》），銀監(jiān)會(huì)在要求自查同業(yè)業(yè)務(wù)當(dāng)中，提及“若將商業(yè)銀行所持有的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融出資金余額，是否超過(guò)銀行一級(jí)資本的50%；若將商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單計(jì)入同業(yè)融入資金余額，是否超過(guò)銀行負(fù)債總額的三分之一。”

　　在這一輪監(jiān)管之后，市場(chǎng)已預(yù)計(jì)同業(yè)存單將納入同業(yè)負(fù)債進(jìn)行考核。

　　注重預(yù)期

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)部分銀行出現(xiàn)“縮表”，主要原因就在于金融監(jiān)管顯著加強(qiáng)，對(duì)銀行信貸產(chǎn)生了“擠占”效用。今年3月末，銀監(jiān)會(huì)部署開(kāi)展“三違反”（違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內(nèi)部規(guī)章）、“三套利”（監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利）、“四不當(dāng)”（不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)）專項(xiàng)治理工作——業(yè)內(nèi)又稱“三三四”檢查。在此政策背景下，銀行的很多業(yè)務(wù)（如同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品等）被壓縮，導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債同時(shí)減少。

　　銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)增速也首次由正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債規(guī)模雙雙收縮，這是自2010年以來(lái)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。截至2017年6月末，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)余額和同業(yè)負(fù)債余額比年初均減少了1.8萬(wàn)億元，同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債增速分別是-5.6%和-2.3%。

　　理論上講，在上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持6.9%的可觀增速之下，作為我國(guó)金融體系最重要的組成部分，銀行信貸增長(zhǎng)本應(yīng)與上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配。特別是當(dāng)前部分地方經(jīng)濟(jì)不景氣，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然低迷，更需要銀行體系的信貸扶持。短期內(nèi)銀行體系的過(guò)度“縮表”，勢(shì)必會(huì)造成實(shí)體融資困難加大。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，銀行“縮表”會(huì)造成一定的流動(dòng)性短缺，短期內(nèi)會(huì)提高企業(yè)融資成本，從而增加經(jīng)濟(jì)下行的壓力。不僅如此，銀行“縮表”還會(huì)過(guò)早暴露銀行的不良資產(chǎn)，對(duì)金融體系造成負(fù)面心理預(yù)期。

　　監(jiān)管政策的推進(jìn)也要講求合適的時(shí)間點(diǎn)，不可操之過(guò)急。在預(yù)期管理的實(shí)際運(yùn)用中，要充分做到“開(kāi)放式指引”、“時(shí)間指引”和“閥值指引”的有效結(jié)合。其中，“開(kāi)放式指引”強(qiáng)調(diào)只確定政策方向，不設(shè)置實(shí)行的時(shí)間和指標(biāo)；“時(shí)間指引”強(qiáng)調(diào)確定政策實(shí)行的時(shí)間階段，而“閥值指引”需要設(shè)定明確的量化政策目標(biāo)。

　　實(shí)際預(yù)期管理是這三種指引的有效結(jié)合，此次規(guī)定同業(yè)存單納入MPA統(tǒng)計(jì)范疇的提法，也要到明年1季度末才開(kāi)始實(shí)施，而且僅針對(duì)1年期以下的同業(yè)存單，這實(shí)際就是預(yù)期管理的體現(xiàn)。現(xiàn)在距離明年1季度末還有將近7個(gè)月的時(shí)間，可以成為商業(yè)銀行消化同業(yè)存單存量的時(shí)間窗口，MPA新口徑帶給市場(chǎng)更多的，還是在監(jiān)管預(yù)期的引導(dǎo)上。

　　（作者供職于昆侖健康保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理中心）