本報記者解旖媛

　　境內債券市場互聯互通機制建設取得重大進展。日前，全國銀行間同業拆借中心、上海證券交易所、深圳證券交易所、銀行間市場清算所股份有限公司、中國證券登記結算有限責任公司聯合發布《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯互通業務暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。

　　根據《暫行辦法》，互聯互通擬在尊重兩個市場現有掛牌流通模式、現有賬戶體系及交易結算規則的基礎上，通過前臺和后臺基礎設施連接實現訂單路由和名義持有，且聯通方向包括“通銀行間”和“通交易所”。交易所債券市場的機構類專業投資者和銀行間債券市場成員無需雙邊開戶和改變習慣，即可實現“一點接入”。

　　中信證券首席經濟學家明明在接受《金融時報》記者采訪時表示，《暫行辦法》的發布實施，將有助于提升跨市場投資便利度，提高交易效率；對于債券發行方，也有利于提高定價的準確性，有助于發行人降低融資成本。

　　債券市場互聯互通再進一步

　　近年來，我國債券市場發展迅速，市場規模已躍居全球第二位。同時，產品序列日益完整，交易工具不斷豐富。

　　人民銀行發布的數據顯示，截至2021年11月末，我國債券市場托管余額為131.7萬億元。從市場成交看，2021年11月，銀行間債券市場現券成交22.3萬億元，日均成交10122.2億元，同比增長49.9%，環比增長19.2%。交易所債券市場現券成交3.6萬億元，日均成交1624.7億元，同比增長61.0%，環比增長25.8%。

　　盡管我國債券市場發展迅速，但由于歷史原因，銀行間債市和交易所債市的聯通融合長期處于較低水平，導致境內債券市場在價格發現、流動性等方面存在不足。

　　“銀行間債券市場與交易所債券市場有著不同的規則，兩個市場不互聯互通導致投資不便利，同時企業融資會受到一些限制，融資效率以及定價都會出現一定的偏差。”明明表示。

　　為進一步增強債券市場服務實體經濟的能力，黨中央、國務院于2020年4月明確提出“推進債券市場互聯互通”。人民銀行和證監會于2020年7月發布聯合公告，兩個市場基礎設施機構開展互聯互通合作。

　　提升跨市場交易便利度

　　此次發布的《暫行辦法》既是對聯合公告的具體落實，也是互聯互通機制的基本業務規則。《暫行辦法》全文共51條，內容涵蓋原則規定、通用規則、具體安排、監測監管等，明確了機制總體安排和業務要點，并為下位規則提供了制定依據和制度空間。

　　互聯互通包括“通交易所”和“通銀行間”。“通交易所”是指銀行間投資者通過銀行間債券市場基礎設施機構，投資交易所債券市場的機制安排；“通銀行間”是指交易所投資者通過交易所債券市場基礎設施機構，投資銀行間債券市場的機制安排。

　　其中，交易所債券市場的機構類專業投資者（包括經中國證券監督管理委員會認可渠道進入交易所債券市場的境外機構）可以參與“通銀行間”業務。銀行間債券市場成員（包括經中國人民銀行認可渠道進入銀行間債券市場的境外機構）可以參與“通交易所”業務。

　　銀行間投資者可以根據銀行間債券市場相關規則，通過代理人代理申報，與其他投資者達成債券交易。交易所債券市場交易參與人以外的機構類專業投資者可以通過交易所會員代理申報，與其他投資者達成債券交易。交易所債券市場的機構類專業投資者和銀行間債券市場成員無需雙邊開戶和改變習慣，即可實現“一點接入”。

　　值得注意的是，2019年，證監會、人民銀行和銀保監會聯合發文稱，在前期試點基礎上，擴大在證券交易所參與債券交易的銀行范圍，包括政策性銀行和國家開發銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行、境內上市的其他銀行，但非上市農商行、農信社除外。

　　相關部門表示，國家開發銀行和政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行以及境內上市的其他銀行，可以選擇通過互聯互通機制或以直接開戶的方式參與交易所債券市場現券協議交易。

　　更好服務實體經濟

　　以《暫行辦法》的發布為基礎，債券市場互聯互通業務的落地實施，具有重要而深遠的意義。

　　業內專家表示，一是有助于便利債券跨市場發行與交易，促進資金等要素自由流動，形成統一市場和統一價格，為貨幣政策順暢傳導和宏觀調控有效實施奠定堅實基礎，并可進一步推動人民幣國際化。二是有利于提升我國債券市場基礎設施服務水平和效率，推動構建以客戶為中心、適度競爭的債券市場基礎設施服務體系，更好地服務實體經濟。

　　國盛證券固收團隊表示，推進債券市場互聯互通，可以為交易所債券市場引入更多資金，利好公司債等品種。銀行間債券市場規模要明顯高于交易所債券市場，二者聯通將促進債券市場資金自由流動，預計將有更多的資金轉向交易所市場，這將總體利好信用債。同時，能夠幫助疏通貨幣政策傳導渠道，助力寬信用。將銀行間債券市場和交易所債券市場打通，將銀行間債券的資金引入交易所債券市場，將提高央行貨幣政策對信用債市場的影響力，有助于疏通貨幣政策傳導渠道。

　　據介紹，銀行間債權市場和交易所債權市場基礎設施機構將在人民銀行和證監會指導下，以聯合公告和《暫行辦法》為基本依據，以穩妥有序、風險可控為總體原則，繼續全力推進技術系統開發、合作協議簽署等各項工作，以明確并完善業務運行具體安排，力爭實現機制如期落地。

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責任編輯：梁晨婕