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play 李稻葵

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清華大學教授李稻葵

　　新浪財經訊 “中國經濟50人論壇2017年年會”于2017年2月15日在北京舉行，主題為“深化供給側結構性改革——產權、動力、質量”。清華大學教授李稻葵出席并發言。他表示，股民的產權是最弱的。當每一個股民買股票的時候，事實上簽了合同，盡管他本人并沒有看這個合同。當企業內部人沒有按照這個合同履行的時候，小股民唯一的辦法就是走人，沒辦法去實施自己剩余的控制權，這個直接影響到宏觀經濟的運行。

　　以下為演講實錄

　　李稻葵：剛剛前幾位發言談到產權的保護，經過將近四十年的改革開放，現在產權保護的形勢有一點變化。有一個群體他們的產權事實上沒有得到認真的保護，而且直接影響到了我們的宏觀經濟的運行。涉及的人群多達一億人口，二十多萬億的資產，股民散戶，散戶的產權沒有得到保護，這就說到產權的本質是什么？去年2016年諾貝爾經濟學頒給了兩位經濟學家，其中一位說我80年代在美國讀書的時候深受影響，哈特理論貢獻的出發點就是產權的本質是剩余的控制權。

　　在你合同中間可以跟別人簽走了合同里面沒有講清楚的，講不清楚的情況下，誰有最后的控制權？根據這個觀察，這是他從法律上做了很多的法律案例，最后得出的一個基本的推論，他的父親就是一個法律方面的專家。

　　根據這個看法，其實股民的產權是最弱的。當每一個股民買股票的時候，事實上簽了合同，盡管他本人并沒有看這個合同。當企業內部人沒有按照這個合同履職的時候，履行合同的時候，小股民唯一的辦法就是走人，沒辦法去實施自己剩余的控制權。

　　這個直接影響到宏觀經濟的運行，為什么這么講？以去年為例，通過股市直接融資獲得的社會融資總量是非常低的，IPO去年254家IPO，只是融了1800億人民幣，二次融資，再融資，1.3萬億，攏在一起，1.5萬億，僅僅占到社會融資總額5%左右，整個固定資產投資5%，非常的低。杠桿率不斷上升，很多企業發展必須要向銀行借錢。

　　股市上融資融不到了，你要再融資，股民是深惡痛絕的，因為沒有信心。怎么辦？發達經濟體這方面有很多的探索，怎么保護股民的產權，辦法很多。我總結三個主要的機制值得我們去一個一個探索。

　　第一個機制就是德國模式，德國模式靠什么呢？靠家族企業，靠大股東他長期持有股票，比如寶馬公司，寶馬公司況特家族長期持有，小股民放心，你是長期的股票持有者，你干什么，我跟著你跑。這方面中國可以借鑒，可以思考，目前我們股市上內部控制人控制的股票量是非常低的。比如去年王石他的團隊控制的股票百分之十幾，非常之低，而且之前更低。如果恒大上市，個人70%的股票，他承諾我不退出，這樣小股民就放心了。如果恒大要轉過去造汽車的話，造電動車的話，小股民也放心，你首先拿自己的錢往里砸，我跟你走。這是第一個機制，探討家族式的個人法人長期持有股票。

　　第二個機制就是美國的機制，在市場上形成法律約束，小股民可以告。我過去幾年不斷提這個建議，我們的司法系統根本沒有這個能力，我的建議是在上?；蛘呱钲趯ｉT成立一個高級法院，專門處理證券方面的違法機制。這一點美國的紐約聯邦法院是專門干這個的，非常有效。

　　第三個機制也非常重要，去年初見端倪的，被打斷了，在市場上要形成一個并購的基金。要專門找那些不靠譜的，內部人持股很低的股票拿出來，再重新上市。這個機制去年做了一半，很可惜，可能資金來源不對，但是從長遠發展方向上講，中國股市離不開這個機制。不能講用別人的錢搞并購是錯了，搞并購的基金永遠是別人的錢，黑石、KKL就是這么起家的，如果沒有黑石、KKL，很多美國大公司是上不去的。證監會在這方面應該采取更加寬容的態度，讓子彈飛一會兒，探討中國并購基金，這樣才能讓產權一步一步做實，從而改進宏觀經濟的運行效率。謝謝各位。

　　新浪財經訊 “中國經濟50人論壇2017年年會”于2017年2月15日在北京舉行，主題為“深化供給側結構性改革——產權、動力、質量”。清華大學教授李稻葵出席并發言。

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。