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高盛私人財富管理中國區副主席即首席投資策略師哈繼銘

　　新浪財經訊 “中國經濟50人論壇2017年年會”于2017年2月15日在北京舉行，高盛私人財富管理中國區副主席即首席投資策略師哈繼銘出席會議并發言。他表示，去年基礎設施和房地產直接對GDP的貢獻達到2.3個百分點，如果扣除了這兩個行業的貢獻，實際上剩下的增長只有四點多，甚至更低。從這個意義上來說，增長還是不夠全面，過度仰仗房地產和基礎設施。

　　以下為演講實錄

　　哈繼銘：我就調增長的質量談一些粗淺的看法。這幾年增長的質量從某種指標上來來衡量是有一定改善的，比如經濟失衡的狀況，投資與GDP的比重來看，這幾年是有所下降的。原來是接近50%，現在降到45%、46%，這主要得益于消費的穩健和出口的明顯下降。其實投資增長還是在經濟當中起著一個過大的作用，比如以去年的情況來看，雖然經濟增長達到6.7%這么一個水平，但是這里面受益于房地產和基礎設施的占比很大，我們做了一個很簡單的匡算，基礎設施和房地產直接對GDP的貢獻達到2.3個百分點，間接的作用和直接的作用加起來更大，如果扣除了這兩個行業的貢獻，實際上剩下的增長只有四點多，甚至更低。從這個意義上來說，增長還是不夠全面，過度仰仗房地產和基礎設施。

　　投資背后不可避免伴隨杠桿率的提高，第二個增長質量的衡量指標可能就是在增長的過程當中，杠桿水平的變化。我們看到美國的經濟增長，去年一點多，今年有望差不多百分之二，但是09年到現在整個債務占GDP的比重下降30到40個百分點，我們這些年來是上升了一百多個百分點。接下來非常有必要做一些分析，看債務率的變化情況以及未來可能造成的金融風險。

　　我們最近做了一個研究，用BRS這個指標來衡量一個國家債務率與他長期債務率水平的偏離程度，似乎得出這么一個經驗的結論，就是當一個國家的債務率與他長期水平的偏離度超過十個百分點之后，似乎很少有國家能夠避免接下來出現的信貸危機。美國是一個比較典型的例子，在07年、08年的時候偏離超過十個百分點，之后我們看到了金融風暴。在歐洲一些國家，比如西班牙曾經一度偏離度達到40個百分點，中國現在是什么水平呢？是30個百分點。如果你自身的長期水平偏離度過高的話，也會帶來未來巨大的金融上的風險。可能最終還是要在穩定增長的同時，努力的降低杠桿率，只有這樣，才能使得增長的質量有保障，規避金融風險。我就說這些，謝謝。

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。