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并購后的狀態與擔心
江南春 “現在根本看不到巔峰”
文·本刊記者 唐凱林
“十年犯了一個錯誤”
《英才》：對于你今天的成功，很多人除了羨慕，更多的是后悔，后悔這個賺錢的點子自己怎么沒有想到。
江南春：我也很后悔，為什么我早沒發現？為什么我花那么長時間。
《英才》：但你畢竟最終發現并把握住了這一商業機會。
江南春：我覺得商業機會其實很多，就像我以前做廣告有很多好的創意一樣，這些好的創意其實很簡單，但是你發現的過程是很困難的，我做了10年的廣告代理公司，到現在為止認定它是一個錯誤，但是我又必須去犯。
《英才》：錯誤？你是不是說這10年來做了一件很平庸的事情？
江南春：我覺得不是平庸，是10年犯了一個錯誤，我錯在沒有從商業模式的角度去找出投資回報率最好的點。
《英才》：你好像主張“商業模式為王”？
江南春：我覺得我的成功首先就是我能夠創新商業模式。
《英才》：但你的模式很容易被人模仿，不就是掛上液晶電視放廣告嗎？
江南春：這個說法在2003年講是完全正確的，因為那時候沒有壁壘。我認為世界上有四種壁壘，第一叫制度壁壘，比如中國移動，別人干不了，需要有牌照；第二是資金壁壘，動輒要幾百億美元，一般人干不了；第三是技術壁壘，有專利保護，別人也不能干。第四是稀缺性資源的占有，這就是我這個行業的壁壘，比如說整個寫字樓我把它都占了，簽了獨家的協議，別人就很難干。
《英才》：你的這種模式在大城市進展很順利，在二三級城市呢？
江南春：當地的小公司根本沒法抵擋分眾的力量，甚至有些比我們在那個城市做得更早，但從來沒有人抵擋過我們，要么被我們收購了，要么就被我們打垮。
《英才》：你的模式會不會單一，風險很大？
江南春：其實不單一，我們是戶外生活圈、媒體群，商業樓宇只是其中一個。第二個是賣場聯播網，第三個我們又創新了公寓電梯海報，我們所打造的戶外生活圈就是在你出門之后，我們圍繞你的生活軌跡展開，公寓被覆蓋了，寫字樓被覆蓋了，路當中怎么辦，我們現在還馬上上手機電視覆蓋。
“現在根本看不到巔峰”
《英才》：可不可以說分眾現在處于一種巔峰的狀態。
江南春：我們從來沒有感覺我們在巔峰狀態，我覺得是剛剛起步，一切剛開始。我們有清晰的目標，想要什么，要達到什么，現在我們離目標還很遠，所以我們要沿著這個方向一步步地走，用很強的執行力完成每一個階段所要完成的工作。分眾才三年，現在根本看不到巔峰。
《英才》：上市沒有使分眾覺得到了一種高度嗎？
江南春：我們的管理團隊從來沒有感到我們變成了什么，上市回來，我們沒有搞過慶祝會，上市不上市給我們的同事感覺沒什么區別。從我個人角度來看，惟一的區別是壓力更大，要不斷地擠壓時間。
《英才》：此次收購聚眾呢，這應該使分眾穩穩地坐上了行業龍頭位置。
江南春：鞏固了行業領導地位。
《英才》：你現在最擔心的是什么呢？
江南春：最擔心的還是人力資源問題，我覺得分眾做的東西擴張比較快，能不能有效找到很好的人才去執行項目，這是一個瓶頸。因為分眾是上市公司，資金往往不成為瓶頸，而人才可能是瓶頸。
《英才》：有沒有仔細考慮過兩家公司的整合問題？
江南春：兩家公司都非常優秀，整合應該不存在什么難度，無非就是樓宇劃分，銷售中心構建，細分頻道等問題。
《英才》：原聚眾的高管在整合過程中會有大的變動嗎？
江南春：我想不會有什么變動，兩家公司都聚集著大量的人才，但這不是個問題，而是一個優勢。
“天生有商業氣息”
《英才》：你的商業感覺是自己培養出來的？
江南春：我是寧波人，天生有商業氣息，沒有商業啟蒙老師。
《英才》：你曾經是詩人，現在還寫詩歌嗎？
江南春：不寫，現在寫PPT，從來不寫詩。
配料
分眾傳媒VS聚眾傳媒
對比項目分眾傳媒聚眾傳媒
創始時間2003年5月正式成立2003年2月，上海電洋數字傳媒有限公司在北京成立分公司，12月更名為聚眾傳媒
發家根據地上海北京
市場份額49.8%(AC尼爾森2005年10月數據)46.7%(AC尼爾森2005年10月數據)
主要投資方UCI維眾投資、美國高盛公司、英國3i公司、鼎暉國際投資、TDF基金、DFJ、WI-HARPER中經合、麥頓國際投資、SOFT BANK等上海信息投資股份有限公司、凱雷集團等
資產規模市值12.6億美元(2006年1月5日收盤)3.25億美元(分眾收購聚眾價：9400萬美元的現金，2.31億美元股票)
專家分析
解析商業運作
從跑馬圈地到精耕細作
采訪·易凱資本有限公司分析師王蓓/整理·本刊記者 戴璐
分眾主要在樓宇電視和戶外廣告，這個細分市場上著力發展，自從它看好并培育這個市場以來，還沒有面臨過于激烈的競爭。分眾自己在“趟路”上，比較懂得如何搶占先機。具體而言，分眾一面和一些寫字樓簽訂了有效期比較長的商業合同，保證自己搶到了飯碗，就要握穩它，另一面，作為媒體企業，分眾不斷的跑馬圈地，提高自己的覆蓋率。
事實上，作為一個主要為廣告主提供媒介平臺的公司，其播放廣告的受眾是否足夠廣，對公司向廣告主的要價能力有很大的影響。這也是為什么中央電視臺經常比地方電視臺的廣告費率高出許多的一個重要原因。更直白地說，分眾在樓宇和戶外的媒介平臺上覆蓋率有多高，直接決定著它的盈利能力。
到目前為止，分眾在市場拓展、擴大自己的覆蓋面上做得比較好，市場占有率上取得了很大的優勢，據統計數字，其市場份額比聚眾高出不只一個數量級。這應該是分眾有底氣收購聚眾的一個重要原因。
不過，分眾所處的這個市場仍有很大的發展潛力，在商業運作上也不完全是粗放型的“搶占寫字樓”戰役就可以長久的保持優勢。一般而言，樓宇廣告的合同總有到期的時候，所以，即便收購了聚眾，分眾高管也不可能就此高枕無憂。隨著未來五年內一些舊合同逐漸到期，怎樣爭取更有利的新合同，對分眾而言，還是值得努力的。
更關鍵的是，分眾在第一輪大規模“圈地”后，如何好好開發這些資源，讓自己的商業模式在市場的逐步成熟中依然獨樹一幟?
比如，廣告主很看重受眾群體是否合適，很難想象，在一個二流寫字樓里播放高級別墅的地產廣告會取得好的效果，也很難想象。
并且，提高技術含量，保持在同行業中的競爭地位等問題也是分眾應該抓緊思考并予以實施的。
所以，在未來一段時間里，分眾還需精耕細作，在爭取廣告和決定廣告的播放平臺時，要有一個優化配置的模式。
評點收購得失
資本的勝利
采訪·北京證券分析師張九輝/整理·本刊記者 戴璐
分眾成功的吃掉競爭對手一度讓市場相當吃驚，因為從此之后相當長的一段時間里，江南春將“獨步天下”。
無疑，分眾在這個市場里有經驗、有市場份額、有技術，更重要的是還有錢，這些都是成為行業寡頭的資本。所以，并購之后，市場會一度呈現壟斷，分眾的要價能力也將無人能及，后來者要想進入這個市場，進入門檻也會被抬高。
可以說，在借助并購壯大自己、戰勝對手這個策略上，分眾是一個大贏家。
而推動分眾相繼收購框架媒介和聚眾的一個重要激勵是，分眾成功的在海外上市。這就如同一架賽車在海外加油站裝滿了油，它的引擎和其他配置都不錯，那么，它不加速賽跑更待何時？上市融資的成功，給了分眾大把掏錢并購的動力，而與之鮮明對比的是，聚眾上市受阻，二者在融資能力上的差距已隱隱顯露。
所以說，分眾拿下聚眾，是資本勝利的又一次證明。
當然，分眾的收購也有迎合海外資本市場的需要。一般而言，在海外，如果要上市成功，必須清晰地告訴投資者自己融到的錢打算怎么用，怎樣才能最大的增加股東財富。所以，分眾在上市公告中，就應該模糊的包含了并購和擴大競爭優勢方面的募集資金用途。
值得關注的是，分眾的商業模式在海外市場早有先例，對分眾而言，與其把它包裝得獨樹一幟，不如強調自己在中國的領先地位，更容易得到投資者以及投行的青睞。分眾在這一點上是極為明智的，因為美國資本市場非常看好吞掉競爭對手的商業行為。而分眾表現得更出彩的一面在于，它并沒有演繹出美國傳統商業故事里的“敵意收購”，相反，江南春和他的團隊通過友好談判的方式將行業老二收歸旗下，這無疑降低了收購的代價和日后整合失敗的風險，利于得到市場更大的認可。
由于時間所限，目前分眾在海外的股價表現還不清楚，但無法否認的是，分眾的收購是非常符合投資者胃口的。
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