Vincent Duhamel：職業道德在投資里扮演的角色

　　2005中國國際金融論壇于12月15日至16日在上海國際會議中心召開。本次論壇主題為“開放合作、創新發展與風險監管——中國金融迎接2006年”。論壇主要活動包括開幕式暨中國金融改革與發展主題報告和金融產業、中國證券市場峰會、企業與金融、金融與區域經濟發展等專題論壇和新浪網友“最信賴銀行”及“最滿意銀行卡”頒獎等。新浪財經對本次論壇進行全程圖文直播。以下為美國CFA協會Vincent Duhamel在論壇上的精彩發言：

　　Vincent Duhamel：我是最后一位發言人，今天我是以CFA協會的副主席身份進行演講的，我的客戶包括高盛投資銀行，我主要的經驗是在資本市場上的職責與道德，那道德是不是很重要呢？我的一個同事說或者說我們一個競爭者，如果他們上了某個雜志封面的話未必是個好事情，作為一個投資者來說，如果你不能對你所投資的企業的經理有足夠的信任的話，就沒有必要投資。

　　作為一個

　　我們都知道，違背信托的后果是非常的嚴重的，如果一個醫生對你不信任或者不坦誠的話，你的生命就會遭受威脅，對于其他的行業來講，如果沒有基本的信任和誠信的話，你的生命也岌岌可危，所有的參與者如果違背信托的話，后果表現帶來更高的資本成本和不必要的風險成本的增加，對客戶、投資者都會增加不必要的風險，也會出現過度監管，也就是說一個參與者的表現和行為一旦違背信托的話會導致其他信托執行鏈的斷裂。

　　世界銀行和其他的組織開展了一些有關全球道德規范現狀的調查，他們設定了一個CPI就是國際透明度組織的清廉指數，他們對于政治體系、經濟制度、執行等等做了一個分類。在世界銀行所做調查的國別中，我們列出了一些清廉指數，大家知道新加坡和香港他們都得分在七分以上，也就是說新加坡和香港是相對比較清廉的地方，中國的排名是比較靠后的，分數是3.4，也就是說中國是相對腐敗比較嚴重的國家，腐敗會帶來更加高的風險級別。如果這個腐敗指數保持偏低的狀態的話，會帶來市場的崩潰和投資者信心的喪失。

　　我們要做什么使市場重新建立呢？首先要把客戶排在首位，客戶始終是排在第一位的，也就是我們要確保做適合、正確的事情，遵守道德準則。第二維持獨立性和客觀性，避免出現你的決定做出是有由某一種主觀的意愿決定的，這是不應該的。第三避免利益的沖突，第四是公眾交易。因為這些都能夠給我們帶來更多機遇和發展的空間，最后就是負責任的精神和謹慎的判斷能力。而且我們也有一整套的系統和規范，幫助我們的利益參與者不做出任何出格的行為。

　　第一是監管、第二是客戶、第三是全球標準的建立。

　　首先看一下監管者的角色，很明顯如果沒有執法力度的監管將不會帶來任何有價值的結果。所以對安然公司的例子的說明研究，我們可以非常了解到監管者扮演了非常重要的角色。監管者有很多角色扮演，但是你千萬不要依賴監管者做一些執法的工作，同時要根據當地的文化和執行的背景進行相應的調整，即使是出現了一定的事故和突發事件，我們應該采取及時的補救工作，作為一個投資者、監管者都應該做一些必要的工作使這些落到實處，當然也不能過度的做出回應，不然會導致整個系統的斷裂或者是系統的崩潰。

　　同時我們也知道這是一個合規的問題，合規也是需要成本的。大公司當然對合規成本視而不見，小公司可能由于比較高的合規成本被擠出業務。我們覺得通過客戶的壓力也可以很好的重塑投資者的信心，他們可以對一些規范的行為做出及時的回報，同時也可以改換責任，使整個資本市場獲得足夠的信心。

　　也就是說，我們要獎懲分明，對執行比較有力、做的比較優秀的監管者、投資者將會有比較好的回報，對不道德的行為、低下的行為將會有足夠的嚴懲的措施出臺，大家看一下美國的情況就可以知道，我們說客戶壓力是扮演非常重要的角色，一旦公出現丑聞客戶會對公司產生非常大的壓力，使公司的生存顯得舉步維艱。

　　最后我們的投資者可以決定是否繼續對某一個國家的某一個公司繼續投資，最終的投資權掌握在這些積極的投資者手中，他們完全可以通過客戶的反饋決定他們未來的投資行為和方向。

　　這些投資者的影響力是非常巨大的，我們都知道有些國家也已經采取了一些積極的措施提升整個市場的系統程度，很多銀行也采取了很多措施確定新興的市場，這些新興市場會對投資者產生比較大的影響力，這些因素會影響到我們在

　　在亞洲我們每年都會要亞洲公司治理協會做一個調查，會涵蓋10個市場，這里提供了一些數字，我們選取了亞洲近500家公司治理的指數，大家可以看見，我們在2005年是按照得分降序進行排列的，10個公司有9個是不斷下降的，從CFA的角度來說，中國大陸、韓國、

　　大家可以看到選擇極為重要的，認為企業的公司治理對公司的決策非常重要，會越來越多。這張圖表會看出自律的重要性，行業的自律占到63%，政府監管只占到37%。它能夠有效的把這些資源進行有效的集中，同時要集中精力辦一些大事，也是我們每個國家地區的參與者希望看到的事情這對機遇投資者來說都是非常有幫助的。

　　我前面說了63%的受訪者認為行業自律和自我監督是極為重要的，遠比政府監管重要得多。我們都知道我們有必要采納一套非常基本的行業自律一些道德規范的體系。如果你不符合和不遵守全球的基本規范與標準的話會給你帶來非常嚴重的后果，比如說由于缺乏信任度、透明度、公平的競爭管理、自我監管的力度等等，這些都會帶來什么結果呢？投資者會選擇撤出他們的投資。CFA協會在設定標準方面做的是非常成功的，我們設定了一下的標準幫助我們的投資者做出非常明智的決定，比如說我們有道德操守準則、專業行為的準則和全球投資表現報告的標準，能幫助世界各地的投資者理性的做出有關是否投資以及做多少投資的參考。

　　我們都知道世界有很多國家，特別是發達國家的投資者，紛紛需要獲得一個比較高的標準進行他們投資的指導。我們CFA協會未來也會進一步在全球標準制訂方面做更多的工作，希望為全世界的投資者提供服務，我們也不斷提升全球的自我監管，我們也非常關心全球各地的投資者的信心的問題，及道德標準問題。我覺得建立信任和建立道德最基本的標準就是不斷提升公民的意識，特別是在金融界當中開展高標準自律要求的執行，我相信在我們的會場后面有很多資料大家可以去索取，包括CFA的標準和小冊子，謝謝大家的聆聽！