Glenn Henricksen：資產(chǎn)證券發(fā)展固定收益市場(chǎng)

　　2005中國(guó)國(guó)際金融論壇于12月15日至16日在上海國(guó)際會(huì)議中心召開(kāi)。本次論壇主題為“開(kāi)放合作、創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管——中國(guó)金融迎接2006年”。論壇主要活動(dòng)包括開(kāi)幕式暨中國(guó)金融改革與發(fā)展主題報(bào)告和金融產(chǎn)業(yè)、中國(guó)證券市場(chǎng)峰會(huì)、企業(yè)與金融、金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等專題論壇和新浪網(wǎng)友“最信賴銀行”及“最滿意銀行卡”頒獎(jiǎng)等。新浪財(cái)經(jīng)對(duì)本次論壇進(jìn)行全程圖文直播。以下為維迪阿一公司全球合伙人Glenn Henricksen在論壇上的精彩發(fā)言：

　　Glenn Henricksen：首先看一下中國(guó)的債券市場(chǎng)還有美國(guó)的市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的情況，大家看到這個(gè)圖片顯示的是中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)生的變化，發(fā)展是非常強(qiáng)大，占到整個(gè)GDP的4%，中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿κ欠浅４蟮摹?/p>

　　對(duì)中國(guó)來(lái)講供需出現(xiàn)了一定的缺口，中國(guó)的債券市場(chǎng)一般來(lái)講，都是以政府背景的銀行主導(dǎo)，在中國(guó)市場(chǎng)不是通過(guò)資本市場(chǎng)循環(huán)，而是政府指定的項(xiàng)目進(jìn)行循環(huán)的。

　　現(xiàn)在在供需方面出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是需求非常強(qiáng)盛，但是供應(yīng)不足。從這個(gè)層面講也是讓市場(chǎng)參與者了解一下，雙方定價(jià)的機(jī)制是怎么樣？市場(chǎng)必須構(gòu)建一個(gè)機(jī)制。有了這種信息傳遞中心，就可以讓投資者了解信息和一些潛在的東西。

　　這個(gè)圖標(biāo)給大家顯示的是固定收入市場(chǎng)在2003年的時(shí)候市場(chǎng)的細(xì)分，大家看一下，中國(guó) 的債券發(fā)行都是國(guó)家政策性銀行，占到36%左右。這個(gè)數(shù)字可能在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)發(fā)生一定的變化，但是現(xiàn)狀沒(méi)有發(fā)生變化。另外一方面，中國(guó)的債券市場(chǎng)的需求可 能會(huì)大，前提是如果供給比較不錯(cuò)的話，將有更多的參與者會(huì)加入到這個(gè)市場(chǎng)上來(lái)投資，現(xiàn)在有不同的公司種類參與到市場(chǎng)中，每個(gè)公司有不同的投資項(xiàng)目的周期，我舉 個(gè)例子，像壽險(xiǎn)公司，他們喜歡購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期的債券，今天收保費(fèi)的話，20年以后可以拿回收益，有些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和健康保險(xiǎn)他們今天投資所收保費(fèi)的話，明年可能就要收回，他們不愿意投資20年、30年才收回收益的投資。

　　中國(guó)的證券市場(chǎng)有以下幾個(gè)障礙，第一就是缺乏流動(dòng)性，現(xiàn)在承銷商非常少，可以銷售的債券也非常少，所以流動(dòng)性比較缺乏，還有一些流動(dòng)性券商沒(méi)有建立相應(yīng)的渠道，就是價(jià)格信息不對(duì)稱。

　　這個(gè)介紹的是美國(guó)的一些實(shí)例，非常重要的就是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，他們有相當(dāng)一大部分錢(qián)是來(lái)自美國(guó)的證券市場(chǎng)，占的GDP比重也是非常大的，股權(quán)上大概占到1500億美金左右，這是一個(gè)很大的市場(chǎng)份額。

　　美國(guó)的債券市場(chǎng)收益曲線是非常重要的一點(diǎn)，就是在債券市場(chǎng)所有的信息都是讓所有的市 場(chǎng)參與者知道的，了解潛在的風(fēng)險(xiǎn)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到一些愿意購(gòu)買(mǎi)這些投資金融產(chǎn)品的客戶 中去，比如說(shuō)像人壽保險(xiǎn)公司選擇長(zhǎng)期的產(chǎn)品，但是產(chǎn)險(xiǎn)公司選擇短線的產(chǎn)品進(jìn)行投資。

　　再看中國(guó)的

　　再來(lái)看一下這些風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)信息，包括信貸資產(chǎn)、長(zhǎng)線產(chǎn)品，必須要根據(jù)他們的自身產(chǎn)品特 點(diǎn)進(jìn)行判斷，而且要滿足眾多投資者的需求，這是所謂的風(fēng)險(xiǎn)曲線的圖表，大家可以看到這是政府債券投資的收益曲線，中間的紅線就是資產(chǎn)證券，第 三條就是企業(yè)發(fā)行的證券。

　　比如說(shuō)以前談到一些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和人壽保險(xiǎn)公司，這些公司的資產(chǎn)實(shí)際上通過(guò)一些新的政策發(fā)布的話可以實(shí)現(xiàn)不斷的轉(zhuǎn)移，這些公司的戰(zhàn)略投資者可能會(huì)考慮這些東西潛在的資產(chǎn)證券化的可能性和未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理，從宏觀考慮以后進(jìn)行投資。

　　另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是在多元化證券管理這塊，如果是增加市場(chǎng)的資產(chǎn)流動(dòng)性的話，可以提高 效率降低成本，這是中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)的趨勢(shì)。在中國(guó)發(fā)展證券市場(chǎng)結(jié)論之一就是應(yīng)投資者的需求增加證券的供給，中國(guó)的決策者需要改變和實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)之一。還有一點(diǎn) 就是現(xiàn)在健全的資產(chǎn)證券化券市場(chǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)收益曲線的形成，從而讓投資者提高收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，如果要發(fā)展中國(guó)未來(lái)的收益曲線的話，投資者必須要認(rèn)識(shí)其中的機(jī)會(huì)， 增加他們的機(jī)會(huì)和減少他們的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)一個(gè)良性循環(huán)來(lái)說(shuō)，可以加強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性、減少整個(gè)市場(chǎng)的成本、同時(shí)分銷渠道也是比較重要的。

　　最后一點(diǎn)做一個(gè)承銷商和一個(gè)合作伙伴來(lái)講，希望能給大家提供相應(yīng)的幫助，平衡中國(guó)的供需市場(chǎng)，幫助中國(guó)進(jìn)入美國(guó)的市場(chǎng)，面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，基于互信的層面，實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，謝謝大家聽(tīng)我的演講。