優化投融資管理

　　中化道達爾公司的副總經理Leo介紹說，在當前的形勢下，公司做了戰略上的微調，放緩投資速度，對一些投資項目重新考慮。但與此同時，也在著力尋找投資機會。公司雖然調整了一下投資戰略，但最終還是達成共識，就是不能停滯不前，要去做，只是速度稍微放慢一點。

　　在調整融資方式方面，公司一方面在擴大合作銀行范圍，原來只和一兩家銀行合作，現在與多家銀行合作，其中包括內資銀行，一些比較中型的內資上市銀行資金比較充裕；同時，說服股東注資；此外，尋求一些委托貸款，以降低融資成本。

　　羅格朗集團的財務總監琳達表示，其所在公司在現金流管理方面采取了一些新的措施：第一是將錢放在最優秀的銀行里，在金融危機時期保證資金的安全性。第二，采取委托貸款方式融資。通過總部統一管理，利用內部借款可以節約利息，以前需要借錢的公司利息都付給了銀行，現在通過內部借款，銀行作為中間人的話，就省下了利息，因為內部利率肯定要比銀行的利率低；同時，現金充足的公司可以把錢借給兄弟公司，獲得一些利息收益，而存在銀行則利率更低。第三，公司正考慮把資金集中到總部，以利用多余的錢進行好的投資。

　　審慎從事理財業務

　　在現金流非常寬松的情況下，企業有足夠的錢在風口浪尖穿梭。但是當別的企業現金流非常緊張，而某個企業現金流較寬松的時候，就有了很多套利機會。

　　益海嘉里集團的CFO陸總表示，集團的主要業務都涉及農產品，即所謂的大宗商品，最主要的原材料大都是進口。幸運的是，總體來說，在整個市場不是很好的情況下，公司的盈利情況相比同行業來說還可以。

　　在資金安排方面，由于大宗商品的價格波動直接影響公司的融資需求，大部分成本，甚至90%以上都是在原材料上，所以資金需求很大。尤其在價格上漲時，對資金量壓力更大。在套期保值這塊，管理層做了比較大的一些安排，所以在這方面不會有大幅度的起落，不像很多企業一樣，價格上漲時盈利很大，價格下降時又虧損很大。

　　因大宗商品的利潤很薄，公司靠的就是量大，來達到所謂最基本的利潤。所以對成本的要求很高，因此做好理財業務就是出于成本考慮的一項安排。

　　現在開展的理財業務始于2005年7月。由于公司的資金流量非常大，有大約幾十億美元的需求，人民幣走勢變化造成了匯率波動，就需要格外關注理財。2005年7月-2008年7月期間，人民幣走勢比較單一，持續升值。但自2008年7月開始有了較大改變，人民幣出現貶值情況，到目前方向還不是非常明朗。

　　所以，作為公司的財務人員，需要管理的不僅是融資，也包括匯率方面。由于公司的出口量和進口量都很大，需要考慮融資貨幣選擇和匯率頭寸管理的問題，這兩個因素形成了公司的理財機會。

　　2005年7月-2008年7月這段時間公司所做的一些理財安排見下表1和表2。分成兩大塊，一個是進口業務，一個是出口業務，很多做大宗商品的公司也會有這樣的一些安排。

　　公司是從國外進口原材料，主要結匯是美元，在美元貶值的情況下，高負債是非常有利的。為增加美元貸款，不僅是在有資金需求的情況下貸，還做了一些套利，就是以人民幣作抵押，延伸美元貸款。由于人民幣升值幅度較大，所以只從收益來說，融資成本基本上是負的。

　　2008年7月以后，情況就有所不同，理財業務也就有了不同的方向，公司整個的業務是與之前反過來的，加大了人民幣融資，同時利用結匯機會較多的情況做了一些跨市套利。

　　包括中信泰富等企業出現很大問題，以及一些企業做套期保值出現巨額虧損，從中可以看出，風險管理非常重要。益海嘉里集團所做的只是套利，而不是冒很大的風險去投機。

　　首先，必須遵循時需原則，依托真實貿易背景，結匯和遠期必須和實際業務結合。同時，尤其要重視交易風險控制以及法律文本的審核。實行集中化管理，全部的套利或者匯率的安排都集中在總部做。為掌握風險，需要明確國內、國外公司及外匯交易額度，注意每個環節的控制。此外，因為匯率一分鐘、一秒鐘都在變化，兩邊市場的信息必須非常有把握，而且要信息對稱。

　　丁遠教授表示，對于一個企業的現金流管理和有效性的提高，千萬不要試著做量，不能留風險敞口，要對整個現金流管理和風險管理的分析制度把關，否則就很危險。現金流管理和套息保值最核心的部分就是風險管理。不能作為公司的盈利手段，而只能作為風險規避的方法。

　　中化道達爾公司的副總經理Leo也表示認同，他認為在金融危機中有兩種企業會倒掉，第一種就是原來很激進的企業,另外一種就是原來管理較差、效率較低的企業。人的本性是貪婪和懶惰的，正因為貪婪和懶惰造成了很多問題。道達爾是一個很保守的企業，過去幾年看美元一直在跌,人民幣一直在漲，很多人想要賣出美元，但是公司一直堅持不去套利。作為生產商，沒有交易時不應該去做投機。

　　財務部門將發揮更大作用

　　在過去一段時間里，各國的銀行都在降低存款準備金率和基準利率。我國央行也連續降息。國際匯率大幅波動，國際貿易風險加劇；銀行收緊貸款，銀行存款成本未降而貸款實際利率提高；外資銀行頭寸不足，國有銀行處于觀望狀態；大宗商品價格跳水，庫存價值大幅縮水，銷售價格被迫下降；企業現金流吃緊，企業銷量嚴重下降，信用銷售降低；企業信用度持續下滑，融資渠道失靈；企業、組織、個人信心嚴重缺失，風險喜好降低，持現意愿提高。

　　許多企業的財務總監們都有一個共同的感覺，就是在這次經濟危機當中的企業，人力資源部門變得清閑，不用招人了；生產部門有的也放假了，發貨變少了；而銷售部門的壓力變大；對財務部門來說，現在也額外增加了很多工作，比以前更忙，要做更多的分析工作等。

　　財務部門實際上是企業的一個信息中心，在這種特殊時期，信息的溝通反饋比以前頻繁得多，財務人員的任務也就更重，責任也更大了。需要把各種信息反饋給企業的各個部門，而且在做決策的時候，要起到一個非常好的支持作用。

　　但是，需要清醒地認識到，企業現金流管理，最關鍵的并不是財務指標，而是看財務指標、分析財務指標的那些人的問題。在分析財務指標的時候不能就事論事，不能把企業從它生存的經濟環境當中割裂開來分析財務指標，這是沒有意義的。

　　財務數據就是一個數據而已，這個數據出來以后怎么理解它，并且，理解出來要不要堅持，才是最重要的。不管在做任何決策，最后比賽的不是智力，而是定力。

　　冬天里永遠都能看見春天，在很多企業的財務總監身上，都展露了他們對明年以及以后經濟的期望，也讓我們看到了希望。

　　本文根據中歐國際工商學院舉辦的中歐2009財務論壇的內容整理而成

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