2005戰略迷失悲劇 解析企業恐龍被環境淘汰原因

　　艾西南

　　企業經營的宗旨就是為股東創造價值，人們在對企業價值進行評估時，總是對企業做出“永久存續”的假設，然而許多企業隨著歲月的流逝從人們的視線中消失了！甚至許多曾經聲名顯赫的企業在輝煌一時后，也永遠地銷聲匿跡！研究表明，世界企業500強的名單不斷地推陳出新，在半個世紀前列入世界500強名單的許多企業，今天已經很少看到他們的名字

或聽到他們的聲音。

　　在我國改革開放的25年中，國民經濟的復蘇催生了一批又一批企業，許多曾經閃耀著光芒的名字在經過短暫的輝煌后黯然退出人們的視線。德隆集團的轟然倒塌、三九集團的分崩離析、TCL集團的巨額虧損、華源集團的經營危機，都是最新發生的故事，這四家企業是當代中國家喻戶曉的明星，背后的舵手唐萬新、趙新先、李東生、周玉成都是我們這個時代叱咤風云的“梟雄”！

　　然而，“成也蕭何，敗也蕭何”，也是他們自己，親手毀滅他們自己曾經締造的奇跡，制造了一幕又一幕企業悲劇！

　　在遺憾、惋惜之后，我們應該說點什么呢？

　　我們先來看看這些“企業

　　首先，我們看看德隆集團的轟然倒塌。

　　德隆集團轟然倒塌后，其下屬核心企業合金投資(000633)、湘火炬(000549)、新疆屯河(600737)的運營仍舊井然有序，倒塌的表象原因是資金鏈的斷裂，但資金鏈斷裂的背后是企業發展戰略決定的資源(資金)配置出了問題。

　　1997年5月，德隆集團的核心人物在北京召開了一次德隆集團發展歷史上劃時代的“達園會議”，本次會議確定的戰略可以概括為兩點，一是產業整合戰略，德隆集團試圖對傳統產業進行整合，如水泥行業的整合、電動工具行業的整合、汽車零部件行業的整合等；二是通過二級市場的

　　表面看來，德隆集團制訂了產業經營與資本經營連動的“雙輪驅動戰略”，似乎沿著這條路走下去，德隆集團就可以走向產業資本與金融資本相結合的“金融寡頭”的寶座。如此宏偉的戰略令德隆集團上下興奮不已！

　　實際上，“達園會議”成為德隆集團走向泥潭的起點，給德隆集團的發展埋下了悲劇的種子。

　　達園會議強調了整合傳統產業的戰略方向(整合生產、整合銷售、整合人才)，從此之后，德隆集團這輛戰車開上了“整合”之路。正是這個備受經濟學家們推崇的“產業整合戰略”讓德隆集團走上了失敗的不歸路。

　　德隆集團的戰略迷失表現在三個方面：

　　第一，以企業的財力做政府的事情。在中國，由于走過了計劃經濟體制這段特殊的歷程，各行各業的產業組織結構普遍存在“散、小、亂”的問題，企業規模經濟性很不明顯。從國家經濟良性發展的整體角度來看，產業整合很有必要。從世界經濟發展的基本規律來看，經濟“后起之秀”國家的產業整合責任應該由政府來承擔，或者得到政府的強力支持，日本和韓國產業整合遵循了這個規律，政府在產業整合中扮演了非常重要的角色：日本形成了“主銀行制度”下的企業集團，這是日本政府大力實施金融支持政策的結果；韓國的大型企業集團幾乎就是在政府的扶持下發展的。中國的產業整合任務相對日本、韓國來說，更加任重道遠，產業整合的行為應該是政府行為，也只有借助于國家的財力才能順利完成，憑借德隆集團的財力(主要是資金實力)，根本無法進行如此龐大的產業整合，德隆何以整合中國的水泥、電動工具、汽車零部件等傳統產業呢？接近天文數字的整合資金從何而來？在現行金融體制下，“草根企業”德隆集團不得不采取“高息融資”的模式，它的巨額債務是其“產業整合戰略”實施的必然結果！

　　第二，采用高息債務資金整合投資收益率相對較低的傳統產業。傳統產業很難獲得高額的投資收益，這是一條眾所周知的產業經濟規律。德隆集團提出了“創造傳統產業的新價值”，他們認為“只有夕陽企業，沒有夕陽產業”，這些觀念是建筑在“想像”基礎上的“空中樓閣”，作為企業家，其目標不應是“創造傳統產業的新價值”，而應該是“創造傳統產業的‘超額’價值”，因為企業家掌控的資源(含資本)都是有成本的，只有資金的投資收益大于資金的融資成本才能體現出企業家的價值。“只有夕陽企業，沒有夕陽產業”的信念也是主觀主義的產物，在蒸汽機和內燃機發明以前，沒有火車和汽車，河道的木船運輸非常發達，中國就有著名的大運河，難道河道運輸業在今天不是“夕陽產業”么？繁榮了上千年的大運河被廢棄說明了什么？

　　第三，其“證券投資收益反哺產業整合”的融資戰略成為虛幻的“一廂情愿”。德隆集團核心人物在2001年上證指數突破2000點時，大膽預言中國證券市場在未來10年要上漲10倍，上證指數將突破20000點！在這樣的趨勢判斷基礎上，德隆集團繼續寄希望于拉抬二級市場的股票，把股票炒作作為它的“融資機器”。人們很容易沉浸在過去的成功模式中，到了2001年德隆集團的舵手們仍然沉浸在1996年前后的“輝煌勝利”之中，這段時間德隆集團從股票二級市場獲取了巨額的投資收益。基于這種假設，德隆集團不惜通過私下拆借、委托

　　戰略的迷失導致了德隆集團的資金鏈斷裂，沒有經營業績支持的資金鏈遲早會斷裂，資金鏈的斷裂直接引發了德隆集團的轟然倒塌！

    (供稿：新華信正略鈞策 作者系新華信正略鈞策管理咨詢公司高級研究員)