融勤國際：企業如何找到合適的中國式融資道路

　　融勤國際 于海燕

　　對企業而言，提及融資，無外乎政府投資、銀行貸款和上市，以及風險投資等幾種主流外部融資方式，這一點，中國企業也不例外。

　　然而實際的中國國情卻不容中國企業向國外同行看齊，我們來看一組相關數據統計：

由于中國國家宏觀政策的調整，中央銀行政策輕度收縮，部分行業資金預期看緊。如央行從2003年9月21日起，存款準備金率上調1%，回收貨幣約1500億元；2004年4月25日，存款準備金率再次上調0.5%，回收貨幣1100億元，考慮到貨幣乘數效應，貨幣使用總量減少應在8000億元以上。而與此同時，2004年2月17日起，央行票據每周的發行量都超過500億元，這樣回籠的基礎貨幣數量更是龐大。此番舉措，國家將控制投資力度，增大了企業銀行貸款的難度，而中國上市的高門檻、風險投資的有限性都無疑加大了中國企業主流外部融資方式的難度。

　　此外，“融資瓶頸”也成了絕大多數中國企業利用這幾種方式成功融資的最大障礙，當然我們這里所說的企業更多的是指在市場經濟中優勝劣汰的中小企業。盡管國家各相關機構和部門為了解決企業融資難的問題，在20世紀90年代后期開始就已經著手建立、健全各種政策措施，改善企業的融資環境；監督與敦促金融機構改善服務體系，提供企業信用擔保，發展創業投資和設立

　　隨著中國市場經濟的演進，對企業發展來講，市場空隙越來越少，利潤空間變得越來越窄，靠創意點子、營銷手段或者特殊關系迅速擴張的可能性也越來越小，企業只有通過大量的資金注入、迅速占領市場，形成規模效益，才能夠順利走上生存發展之路。因此中國相當數量多的企業和企業家們正在迫切的尋找可以為企業創造利潤的資本，如銀行貸款、上市融資等，甚至付出高成本也在所不惜，卻由于銀行等金融機構在國家宏觀政策影響下也調整了對企業金融服務政策以及上市門檻太高、國內風險投資發展尚未完善和國外風險投資機構投資有限性、挑剔性等束手無策。

　　于是企業陷入了中國國家經濟發展戰略與企業生存發展戰略相沖突的漩渦中，而國家經濟發展戰略無疑是主流，是不以企業的意志為轉移的，“融資瓶頸”在相當長的時間內也將頑固的存在，企業該如何激流勇進，尋找有效的融資方式？企業如果試圖在中國資本市場上打開缺口，為己所用，就不得不多下一番功夫。

　　本文提出幾種非常規下、非主流的融資方式，由于該幾種融資方式和中國國情與企業狀況緊密結合，就暫且命名為“中國式融資”，為中國企業探索更多的適合自身的融資途徑拋磚引玉。

　　眾所周知，企業的融資渠道分為內部融資和外部融資，由于資本實力弱小而無法通過自身獲得資本的企業將把眼光投向外部資本市場，包括債權市場和股權市場。債權市場的融資除了企業熟知的銀行貸款之外，對企業更有針對性的，符合中國國情和為金融機構樂于接受的債權融資還有組合貸款、貿易融資和固定回報投資等幾種方式。

　　組合貸款是一種區別于傳統貸款，將中外銀行、擔保機構有效結合，為企業提供貸款的融資方式，共有四種合作模式：(1)中資銀行+外資銀行；(2)中資銀行+信用擔保機構；(3)中資銀行+信用擔保機構+擔保企業；(4)中資銀行+擔保企業+擔保企業。這四種模式都分別是以銀行間的信用往來，擔保機構在銀行的信用等級，擔保機構與企業聯保以及企業之間的互保為基礎，為企業提供各種擔保、抵押貸款。如中外銀行間的票據擔保貸款，擔保機構為企業提供擔保貸款，擔保機構與第三方企業共同對銀行做出承諾以增強企業信用，取得貸款或者擔保企業互保提高企業信用等級從而取得銀行貸款。

　　對于有進出口貿易的企業來講，貿易融資作為一種與進出口貿易結算相關的短期融資或信用便利也不失為一種有效、快捷的融資方式。如打包放款，即出口商收到進口商所在地銀行開立的未議付的有效期信用證后，以信用證正本向以銀行申請，從而取得信用證項下出口商品生產、采購、裝運所需的短期人民幣周轉資金融通。此外銀行也可以為外匯票據持票人辦理票據融資，即銀行在外匯票據到期前，從票面金額中扣除貼現利息后，將余額支付給外匯票據持票人。出口押匯和進口押匯也是短期內方便、便利的一種短期貿易融資方式。

　　以上兩種債權融資更多地是為企業的短期融資行為服務，對于中長期融資采取固定回報投資則是上策。固定回報投資是一種名義上的投資，實質是以收取固定回報率為目的的，對于被投資企業而言，融資成本低、使用風險小，有利于企業發展。固定回報投資的資金來源廣泛、穩定，在資本市場上資金運用的空間比較大。如中國境內固定回報投資資金在非政府主導下，金融機構占40%，當地工商企業占25%，中央財政占15%，境外企業投資占15%，資本市場占5%，發展趨勢將是香港、新加坡和英美等地的投資基金越來越豐富的進入，固定回報投資將是中國企業尋求中長期資金的一種有效途徑。

　　股權市場的融資方式最有效的為上市融資，在企業不具備上市條件的時候，可以采用信托計劃、私募基金和戰略投資/直接投資。

　　信托計劃的實質是項目股權信托計劃，集中各個資金，從而實現企業融資。私募基金是相對于公開發行受益憑證的證券投資基金，是通過非公開宣傳，私下向特定少數投資募集資金形成的集合投資單位，它的銷售與贖回都是通過基金管理人私下與投資協商而進行的，這種方式的合法化是必然趨勢。而相對于資源整合和規模效應來講，戰略投資即直接投資是企業最受益一種股權融資方式，通過戰略資本迅速擴大生產規模，增大市場份額，獲得市場關注，同時借助戰略投資者攜帶的市場視野、產業運作經驗、戰略資源可以幫助企業快速成長。

　　有一句話：“只有做不到的，沒有想不到的，想到的就一定能夠做到”，對于企業來講也是這樣，融資的道路不是一帆風順，企業必須因勢利導，在政策允許的條件下，在企業與各種金融機構、合作企業雙贏甚至多贏得前提下，尋求最佳路徑，找到適合自己的“中國式融資”道路。