華夏時(shí)報(bào)記者 鄭桂蘭 北京報(bào)道

　　 對資本金有渴求的不再只有銀行，券商也加入了這個(gè)行列。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2014年以來，證券業(yè)已經(jīng)通過債權(quán)、股權(quán)共融資4246.39億元。其中債權(quán)融資223筆，融資金額3873.05億元；股權(quán)融資5筆，均為增發(fā)，融資金額為373.34億元。

　　 券商正在從原來的爭著設(shè)立營業(yè)部向爭著發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。在傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)中，券商發(fā)展并不需要太多的資本準(zhǔn)備。然而隨著資本中介業(yè)務(wù)的崛起，如融資融券業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)，券商發(fā)展越來越受到資本的制約。券商的“重資本”時(shí)代已經(jīng)來臨。

　　 券商的資本儲(chǔ)備不僅是發(fā)展業(yè)務(wù)的必需，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)承受能力的體現(xiàn)。監(jiān)管層顯然也看到了這一點(diǎn)，9月19日，證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)布公告稱，鼓勵(lì)券商多渠道補(bǔ)充資本，取消股權(quán)融資限制性規(guī)定，鼓勵(lì)通過IPO、增資擴(kuò)股等方式補(bǔ)充資本，以確保業(yè)務(wù)規(guī)模與資本實(shí)力相適應(yīng)、公司總體風(fēng)險(xiǎn)與承受能力相匹配。

　　資金實(shí)力的較量

　　 監(jiān)管層關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)，證券公司關(guān)注的是業(yè)務(wù)發(fā)展，但兩者的統(tǒng)一點(diǎn)就是都希望增加資本金。然而，在這次鼓勵(lì)拓寬融資渠道之前，證券公司已經(jīng)感受到了資金的壓力。各個(gè)證券公司都在以各種方式融資。

　　 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2014年以來（截至9月23日），證券公司在國內(nèi)市場的融資主要是靠發(fā)行債券，主要種類包括證券公司債和證券公司短融債券。證券公司債的期限從半年到10年不等，短融債券的期限均為3個(gè)月。在統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)，共有46家證券公司進(jìn)行了債券融資，累計(jì)發(fā)行了223筆債券，共融資3873.05億元。券商行業(yè)的發(fā)債規(guī)模占到了全部行業(yè)發(fā)債融資規(guī)模的7.81%；同期銀行業(yè)發(fā)債融資規(guī)模的占比是17.42%。

　　 除了債權(quán)融資，證券公司通過股權(quán)融資的僅有5筆，均為增發(fā)股份。其中方正證券、招商證券的增發(fā)超過100億元，5家累計(jì)融資373.34億元。股權(quán)融資規(guī)模不及上述債權(quán)融資規(guī)模的十分之一。

　　 券商股權(quán)融資的蕭條顯而易見，但與股權(quán)融資蕭條相對應(yīng)的，剛好是券商行業(yè)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，資本金捉襟見肘的情形越來越嚴(yán)重。

　　 國元證券董事長蔡詠曾對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“如今券商的業(yè)務(wù)競爭，資金實(shí)力很關(guān)鍵，比如融資融券業(yè)務(wù)的利息收入，這個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展很好，但就是需要券商有較充裕的自有資金，于是資金實(shí)力好的券商就受益。”

　　 國元證券作為上市券商，曾在2009年有過上百億元的增發(fā)，不得不說，這為其發(fā)展業(yè)務(wù)儲(chǔ)備了一定的資金力量。根據(jù)2013年全部券商的年報(bào)，國元證券凈資產(chǎn)在行業(yè)排名第13，凈資本排名第17，均比較靠前。

　　 另外，方正證券作為上市券商也體現(xiàn)出資本優(yōu)勢，2013年凈資產(chǎn)和凈資本排名分別為12名和16名。

　　 上市券商的股權(quán)融資帶來的資金優(yōu)勢較為明顯，債權(quán)融資只能作為負(fù)債進(jìn)入總資產(chǎn)。顯然，上市對于券商來說還很必要。此次證監(jiān)會(huì)也提到，要鼓勵(lì)符合條件的證券公司IPO上市，取消“較強(qiáng)的市場競爭力”和“良好的成長性”兩項(xiàng)額外審慎性要求，并簡化有關(guān)程序，提高IPO上市監(jiān)管意見書的出具效率。

　　 已上市的券商不足20家，與115家的行業(yè)規(guī)模比仍是少數(shù)。目前已經(jīng)披露招股說明書的券商還有國泰君安、國信證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券、華安證券、東興證券、銀河證券8家。

　　 除了IPO上市，證券公司借殼上市也可能受到鼓勵(lì)。某上市券商投行部重組業(yè)務(wù)從業(yè)人員告訴記者，“前一段時(shí)間監(jiān)管層有一個(gè)面對業(yè)內(nèi)的意見征求，是關(guān)于金融企業(yè)借殼問題的探討。之后傳出安信證券擬借殼中紡?fù)顿Y（600061.SH）上市的消息。”

　　 除了安信證券擬借殼中紡?fù)顿Y，正在操作中的券商重組還有湘財(cái)證券與大智慧（601519.SH）的整合及首創(chuàng)證券擬借殼S前鋒（600733.SH）。另外，申銀萬國[微博]與宏源證券（000562.SZ）也正在整合。

　　融資的渴求

　　 今年以來券商的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展非常快，融資融券的余額一路攀升，融資融券利息收入對凈利潤的貢獻(xiàn)平均來看已經(jīng)有20%左右。這是創(chuàng)新業(yè)務(wù)里對業(yè)績貢獻(xiàn)最顯著的一項(xiàng)。從融資融券現(xiàn)有的業(yè)務(wù)格局看，融資占到99%左右，融券規(guī)模很小，融資的利息收入是券商的主要業(yè)績點(diǎn)。

　　 然而，融資業(yè)務(wù)需要券商提供出借資金，這就需要券商有一定的資金實(shí)力。根據(jù)記者采訪，目前融資業(yè)務(wù)的資金來源主要是券商自有資金，向轉(zhuǎn)融通公司拆借的并不多。于是，在融資余額越來越大的情況下，券商除了需要能拿出資金拆借，還需要準(zhǔn)備更多的風(fēng)險(xiǎn)資金。券商行業(yè)整體需要補(bǔ)充資本金的趨勢越來越明顯。

　　 除了融資融券這個(gè)需要重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)之外，于8月末開閘的新三板做市商業(yè)務(wù)是另外一個(gè)需要資金的重資產(chǎn)資本中介業(yè)務(wù)。此業(yè)務(wù)越發(fā)展，未來券商行業(yè)越需要補(bǔ)充資本金。

　　 “現(xiàn)在券商發(fā)展業(yè)務(wù)真的是很費(fèi)錢，除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)，即便是傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在新的網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展時(shí)代也需要大量的資金投入，IT設(shè)備更新和人員配備都需要大量資金；券商普遍感覺這部分投入是非常貴的，但又不得不去投入，因?yàn)樵诰W(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展下，會(huì)越來越注重大數(shù)據(jù)的收集和有針對性的信息投遞，這是服務(wù)散戶的趨勢性方向。退一步講，券商對散戶的服務(wù)還很不到位，在沒有辦法提供面對面或有針對性服務(wù)的情況下，客戶體驗(yàn)也就僅是對交易軟件的體驗(yàn)，僅從這個(gè)角度講，IT設(shè)備的投入也是很必要的。”蔡詠分析說。

　　 如此看來，券商已經(jīng)比以前更需要資本了。僅從這一點(diǎn)來看，券商上市對其發(fā)展還是非常重要。當(dāng)然除了IPO和增發(fā)，證監(jiān)會(huì)在公告中還提道，鼓勵(lì)證券公司通過利潤留存補(bǔ)充資本，并支持證券公司探索發(fā)行新型資本補(bǔ)充工具，如優(yōu)先股、減計(jì)債、可轉(zhuǎn)債等。

　　 另外，資本金的壓力除了業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，還有監(jiān)管硬性指標(biāo)對資本金的要求。“為強(qiáng)化資本約束，防范風(fēng)險(xiǎn)，對于資本實(shí)力不足、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率（凈資本/風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備）低于200%或者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)低于120%（2015年6月30日前低于100%）的證券公司，要求其杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）不得超過5倍，同時(shí)將暫停受理其創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請，以確保業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展與公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的動(dòng)態(tài)平衡。”

　　 業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管指標(biāo)雙重壓力令券商不得不想辦法融資，以應(yīng)對資本為王的競爭時(shí)代。

　　 華泰證券在其最新的非銀行金融行業(yè)研究報(bào)告中指出，“資本金將成為券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展的重要基礎(chǔ)，券商經(jīng)營模式將會(huì)出現(xiàn)分化，將形成綜合性大型券商以及特色性中小型券商并存的格局，繼續(xù)推薦資本實(shí)力領(lǐng)先、綜合優(yōu)勢突出的中信、招商、海通證券，建議積極關(guān)注具有經(jīng)營特色的東吳、方正、西南和西部證券等中小型券商。”

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