葉檀：預防PE腐敗
風投集萬千寵愛于一身，容易恃寵而驕，恃寵而兇。
中國已經(jīng)進入風險投資高峰期，創(chuàng)業(yè)板的推出成為風險投資公司長袖善舞的平臺。
創(chuàng)業(yè)板推出一年來，在134家上市企業(yè)當中，七成有創(chuàng)投機構(gòu)的身影。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國創(chuàng)投基金規(guī)模已經(jīng)達到數(shù)千億元，僅深圳地區(qū)就有近400家創(chuàng)投機構(gòu)和近2000億元創(chuàng)業(yè)投資資本。深圳創(chuàng)投機構(gòu)管理的人民幣基金規(guī)模，占全國總規(guī)模的三成以上，僅深創(chuàng)投一家，在創(chuàng)業(yè)板130余家上市公司中參與度就達到35%。
財富效應是風險投資扎堆的理由。按照2010年9月30日收盤價，投資于在創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)業(yè)投資資金，所投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市所獲得的平均投資回報率達到11.36倍。
風投集萬千寵愛于一身
黑石、凱雷等繼CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后，成為炙手可熱的詞匯，地方政府暢開懷抱歡迎風險投資家，大力鼓勵風險投資，各種稅收優(yōu)惠就是明證。怪不得凱雷的創(chuàng)始人之一魯賓斯坦表示：“對于任何一個想有所作為的國際股權(quán)投資機構(gòu)而言，都應該成立一只人民幣基金。”魯賓斯坦的呼吁只是對現(xiàn)實的應和，2010年專注中國的人民幣基金增長了77%。
就筆者了解的情況來看，民間風險投資遠遠超過保守的估計，基本上沿海的企業(yè)家都有資金進入風險投資領(lǐng)域，他們試圖成為未來百度、蘇寧等企業(yè)的發(fā)掘者，享受10倍以上的風險溢價。
洋槍隊、國字號正規(guī)軍與草根游擊隊誰也不甘落后，在市場三足鼎立。
中國的風險投資已經(jīng)熱到瘋狂的程度，未來可能有上萬億資金進入這一領(lǐng)域，從中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外市場開閘泄洪是必然之舉。多余的資金將通過這個渠道間接進入實體經(jīng)濟，當然，也會通過這個市場泡沫崩潰的過程，洗去通脹的壓力與多余的資金。目前風險投資高達15~20倍的市盈率已經(jīng)瘋狂，而創(chuàng)業(yè)板誕生一周年之際，沃森生物以133.8倍的首發(fā)市盈率為創(chuàng)業(yè)板獻禮，恰恰印證了投資的瘋狂已經(jīng)到了走火入魔的程度，不可能持久。
中國風險投資規(guī)模未來將成倍擴大，有價值的民營企業(yè)是人民幣資產(chǎn)價值的最好體現(xiàn)。相比而言，中西方冰水兩重天。
9月20日，匯豐銀行宣布，將旗下私募股權(quán)投資基金中80.1%的權(quán)益出售給現(xiàn)有高管，高盛出售了吸收存款的銀行，這些企業(yè)都是為了規(guī)避《沃爾克法案》。該法案規(guī)定，如果金融機構(gòu)希望進行自營業(yè)務(wù)，就必須退出銀行身份；而如果希望保持銀行身份，則必須停止自營業(yè)務(wù)。
善用風險投資基金、建立活躍的中小板與創(chuàng)業(yè)板，考驗的是決策者的智慧、對歷史使命的責任感。
擴大創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模、讓有希望的公司盡快上市，既是讓風險投資與創(chuàng)業(yè)板回歸理性的需要，也是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要，更是預防PE腐敗的需要。
PE的權(quán)貴與腐敗，眾論已久，有關(guān)方面遲遲不拿出市場化的解決之道，卻以加強監(jiān)管、進行投資者教育進行搪塞，其結(jié)果不僅加劇了風險投資的瘋狂，更使中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進展緩慢。
監(jiān)管PE不是爭權(quán)和分肥
就像券商不會舍棄直投，所有自認為未來財富中堅的人都不會舍棄PE，在政府與監(jiān)管者層面，發(fā)改委與證監(jiān)會爭奪得如火如荼。
PE需要監(jiān)管，雙方的管理權(quán)爭奪戰(zhàn)耽誤了監(jiān)管制度的建設(shè)，監(jiān)管體制拉距十幾年遲遲沒有出臺。從推出第一批創(chuàng)業(yè)板開始，其中的PE腐敗成為市場爭議的焦點話題，但各方對此似乎視而不見。
PE腐敗沒有減少的跡象。推出創(chuàng)業(yè)板之前，基于鼓勵和培育本土PE的初衷，證監(jiān)會在審核“突擊入股”時放寬了有關(guān)限制。根據(jù)2008年10月執(zhí)行的新股上市規(guī)則，對于在發(fā)行人刊登IPO招股說明書前12個月內(nèi)以增資擴股方式認購股份的持有人，要求其承諾不予轉(zhuǎn)讓的期限由之前的36個月縮短至12個月。但造富戰(zhàn)車遭遇第一次剎車，據(jù)《上海證券報》報道，在最新一次的保薦代表人培訓會上，證監(jiān)會在新的內(nèi)部規(guī)定上要求延長“突擊入股”的鎖定期，招股說明書刊登前1年內(nèi)入股的，鎖定期從之前的1年延長至3年。監(jiān)管層也首次要求企業(yè)補充披露突擊入股股東的詳細情況，如自然人須披露5年履歷等。
令人遺憾的是，券商直投與投行業(yè)務(wù)之間的道德風險沒有得到應有的重視，突擊入股者屢見不鮮。
最新為人關(guān)注的是“高人”武捷思。這位在廣東官商兩界均如魚得水之人，從房地產(chǎn)行業(yè)退出一躍成為PE界不可忽視的人物。作為深圳市富海銀濤創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事總經(jīng)理，負責旗下投資基金的募集和整體運作。
2009年11月，富海銀濤以13.6倍市盈率支付5015萬元，獲得大富科技354萬股；2010年8月27日，深圳市大富科技股份有限公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請通過。9月29日，富海銀濤PE持股的深圳市瑞凌實業(yè)股份有限公司上會，據(jù)其招股說明書稱， 2009年12月10日，瑞凌實業(yè)引入新股東富海銀濤，出資2052萬元，其中381.9萬元計入注冊資本。
為了中國創(chuàng)投的未來，我們必須追問，券商直投與其他業(yè)務(wù)之間的道德風險誰來建防火墻？對于PE上市過程中赤裸裸的人脈尋租誰來監(jiān)管？
監(jiān)管不是權(quán)力爭奪與分肥。不管是證監(jiān)會還是發(fā)改委，誰能阻止腐敗的蔓延，誰才能擁有監(jiān)管PE的道義力量。市場人士所期盼的陽光PE只能在陽光者的手中達成。
