中國企業出門了 海外并購來到了

　　金巖石

　　當三國時代到來……

　　任何產業的周期都要經歷從春秋到戰國再到三國的過程，也就是說，一個行業是最大的三家企業控制70%的市場份額，余下的30%由小企業控制，這些小企業每天都有可能死亡。

　　在一個行業的春秋時期，企業各干各的，每個企業都活得很好，正所謂“雞犬之聲相聞，老死不相往來”。但好景不長，很快就會展開戰爭，進入戰國時期，戰國的結果是三國鼎立，產業趨于成熟。可以說，任何產業都是在大多數企業走向死亡的過程中成熟的。而并購則是企業在走向死亡的過程中不斷新生的結果。

　　對大多數企業而言，當你知道企業早晚要死的時候，你有兩種選擇：一是通過并購脫胎換骨，一是干脆賣給別人。

　　所以并購不神秘，是企業發展到一定階段的一個必然選擇。這也是傅成玉、張瑞敏等經營者們每天都在思考的問題。

　　企業在經歷春秋、戰國之后，到了三國時期，這時的必然結果是三家企業都不賺錢。因為只要這三家企業把價格拉上來，就會有一大堆小企業以低價進行競爭，就會再度回到戰國。

　　所以這三家企業只能把價壓低，這樣的結果是當產業的生命周期衰退的時候，一年之內就會把前幾年賺的錢都賠掉。如果在這個時期企業活了下來，就還有機會再賺幾年，然后再準備賠掉。

　　也就是說，企業真正的暴利時期是春秋和戰國時期，成熟企業的利潤率也就只能比銀行利潤高一兩個點。而企業能不能盈利取決于借銀行多少錢，如果負債高，企業就必然走向死亡。

　　并購，以逃脫周期性死亡

　　在投資銀行家的眼里，企業只要經歷了春秋戰國之后的國內產業整合，就一定會進入國際。企業是沒有國界的。在那些已經全球化了的行業里，中國公司別無選擇，跨國并購是必然的。這樣才能夠維持一個周期不死。

　　具體到一個企業如何進行跨國并購，簡單講，自己得知道你是誰。你在產業里是強秦，還是弱燕？如果你所在的產業在下坡，那在這個產業里怎么玩都得死，除非通過并購逃出這個產業。每個企業家應該想三五年后你所在的行業是什么樣，或者認命被買，或買別人，弄一個能活下去的企業，把自己脫胎換骨。

　　所以每個具體的并購都是改變市場地位，用買活的東西來抵消自己內在的死亡。雖然有時并購可能是陷阱，但你卻不得不跳，因為你已經到了絕處。如果是優秀企業家，應該爭取將自己企業的生存空間，放在一個行業和產品和企業的生命周期來考察，什么時候應該并誰，買誰，什么時候應該賣給誰。

　　每個企業都有周期，包括：產品、經濟、產業的生命周期。在三個周期中，通過并購來經營周期。正如馮侖所說：企業有四條命，分別取決于政府、自然界、技術創新和周期。政府、自然界、技術創新讓你死，你都無法逃脫。你惟一能克服的，就是周期。如果是周期讓你死，想不死就要并購，要在同一個組織平臺上獲得新生，再經歷一個新的春秋、戰國、三國，周期往復。

　　吸引外資越多，越要跨國并購

　　跨國并購其實真正的背景是國際資本流動。

　　現實的情況是，隨著外國資金進來，你就得出去，你中有我，我中有你，市場一體化。從2002年始，中國市場成為全球吸引FDI(對外直接投資)最多的地方，每年在600億美金以上，連續3年世界第一。

　　而據統計，過去30年世界FDI的70%是通過并購實現的，在中國目前這個數字只是30%，也就是進來的600億中有180億是來收購中國企業的。如果是70%(就是400億)的國外資金是用來收購中國企業的，這意味著什么？意味著十年之內外資會把全中國都買光，這是很可怕的事！

　　所以，他們過來，我們就得出去。中國企業走出去的根源，就是外資的進來。未來5～10年，是

　　我們應當看到：全球資本市場已經挪到中國，很多行業將來很可能沒有中國企業，比如：汽車業、彩卷業、

　　中國的高速成長使許多企業不得不做出選擇，或者選擇做一個已經被外資占領的產業，或者殺出去，像聯想、海爾、新中基那樣。

　　所以，跨國并購將不可避免。

　　弱勢跨國并購的三大陷阱

　　在最近發生的幾次跨國并購中，中國企業總體是處于弱勢的。在這種類型的并購中，如下三個方面是中國企業往往容易忽視的。

　　第一，大家往往不能理解跨國并購中的政治博弈。中海油的案例就說明了跨國的大并購不可能沒有政治。通過資本市場的并購本身，就是政治博弈。

　　大的并購不僅要考慮技術因素，還要考慮外交和政治，必須有政府公關。所謂投資銀行業務，就是投資+銀行+政府公關三種角色。所以中國企業一定要意識到：跨國并購非常容易涉及政治和外交。

　　第二，注意金融陷阱。任何一家企業都不可能沒有負債，按凈資產收購企業，就是同時把資產和負債都納入自己的經營體系中。尤其要注意的是：當企業發生重大變化時，企業目前的信用額度隨時可能被中止。按照一般的邏輯，收購一個100億的企業，如果它有30億是負債，人們往往認為70億就可以收購，因此為這70億用了所有的信用額度。但你必須考慮的是這30億的信用額度如果沒了，你必須有替換機構。如果你是國內并購，銀行還信任你，你還能拿到。但到了國外，你可能就拿不到了，因為中國的金融機構還沒有國際化。中國企業海外并購隨時都可能陷入這樣的陷阱。

　　比如：中海油本身的市值220億，如果用180現金收購優尼科之后，假如市值是400億，如果中海油不是在香港上市而是在國內上市，就很可能陷入破產危機！因為優尼科本身的負債是40%多，如果3個月后，優尼科原來的債權人索債和信用額度中止，中海油就必須有80億現金！當你缺錢的時候，一分錢就能難倒英雄漢，讓你陷入破產危機。

　　第三是經營陷阱。收購國外企業，比同類中國企業要便宜很多，因為國外的破產制度很強，企業面臨破產威脅就得賣。但在日常經營中，企業為了少交稅會加速折舊，這使得企業越老，實際資產就越高于賬面資產。而且國外企業有很多都是百年品牌，無形資產也往往會低估，甚至用它實際價值20%的價格就能收到。

　　但是，經營這樣的企業所需要的管理能力，比國內企業要強很多。

　　你如果不能迅速完成轉型，不能迅速把國內企業的優勢和當地的劣勢進行整合，你的企業會迅速陷入經營危機。如果外國人能把企業順利經營它是不會賣的，尋求被并購，就說明在經營中他們有自己克服不了的困難。

　　所以中國企業在收購的時候首先必然要先問一個問題：假如我是對方，我為什么要賣企業？要知道，在國外賣掉一個企業，所得的錢中交稅占了大頭。這只能說明：這個企業繼續經營下去的代價是他們不愿付出的。如果他們的困難正是你的優勢，跨國并購才能真正得到成功。只有你有理由證明你一定比他經營得好之后，你再行動。

　　(本文作者系湘財