|
有個古老的“管道的故事”,“管道人”柏波羅通過修建輸水管道,迫使“提桶人”布魯諾失去了工作,并進而通過既有經驗建立系統來教授別人如何建造管道,柏波羅由此獲得了源源不斷的現金收入。
如今我們可以看到,隨處可見的自來水管道、煤氣管道、高速公路、電網、港口、機場、電話網絡等各種“管道”,自然壟斷,現金流充沛,吸引了眾多資金投身其中。
而更為強大的“管道”,并非自然壟斷,是通過市場競爭形成“相對市場壟斷”的終端擁有者們。
這些“市場壟斷”的“管道”究竟有多么強大?在本期封面故事中,我們分析了在電器連鎖銷售中占據領導地位的國美、蘇寧。
幾個簡單的數據可以強烈地說明這種“管道”的力量:國美、蘇寧的凈利潤全部來自供應商繳納的促銷費、進場費、管理費、上架費等其他業務利潤,而不僅是銷售產品的差價;國美2005年上半年開設新店等投資活動凈花費的10.53億元現金全部來自于經營活動凈流入的16.51億元現金,而這些經營活動凈流入的現金,幾乎全部來自“應付賬款和應付票據的增加”,也就是未付給供應商的資金。蘇寧的情況也類似如此。
我們發現,國美、蘇寧既獲得規�？焖贁U張,又保持強勁盈利能力的奧妙在于,其商業模式實質上是一種“類金融”模式:在與消費者進行現金交易的同時,延期3-4個月支付供應商貨款,令其賬面上長期存有大量浮存現金,并形成“規模擴張-銷售規模提升帶來賬面浮存現金-占用供應商資金用于規模擴張或轉作他用-進一步規模擴張提升渠道價值帶來更多賬面浮存現金”的資金循環體系。
在本期雜志中,另有一篇關于“經濟適用房”的分析文章也值得一讀。長期研究經濟適用房的王濟武先生通過計算發現,雖然經濟適用房項目回報率一般只有3%,但如果開發商運用財務杠桿得當、提高效率、控制開發周期,其最高的自有資本年回報率可高達240%。
本刊自2003年啟動的“最佳分析師”評選,今年已是第三屆了。在經過廣泛征求業內意見的基礎上,我們今年進一步完善了評選辦法,并且增加了銷售服務、機構間關系以及一些綜合性評選。評選已從8月正式啟動,9月我們將花近一個月的時間來回收評選問卷,希望得到基金經理們的大力支持和大家的廣泛關注。
|
