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韋 海
從全球范圍看，中小企業(yè)是最具創(chuàng)新活力、最富發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)群體。
但在我國(guó)，困擾中小企業(yè)發(fā)展的融資難問(wèn)題始終沒(méi)有得到有效解決，嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)向規(guī)模化、經(jīng)濟(jì)化發(fā)展的步伐。
中小企業(yè)融資難！
中小企業(yè)融資主要有四種常規(guī)途徑：一是企業(yè)內(nèi)部融資和通過(guò)企業(yè)主自身的社會(huì)關(guān)系進(jìn)行小范圍私募；二是通過(guò)資本市場(chǎng)向社會(huì)大眾籌集資金；三是通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)貸款；四是國(guó)家稅收減免、基金扶持等政策性融資。但在我國(guó)，上述四種融資途徑都有很大的操作難度，中小企業(yè)融資渠道存在嚴(yán)重梗阻：
一、中小企業(yè)由于規(guī)模較小，自有資金不足，可以借用的社會(huì)資源不足，導(dǎo)致內(nèi)部積累和私募資金非常有限。
二、中小企業(yè)由于受到自身?xiàng)l件的限制，無(wú)法達(dá)到在主板市場(chǎng)上市的要求。就去年5月出現(xiàn)的中小企業(yè)板來(lái)看，盡管中小企業(yè)板以發(fā)行小盤(pán)股為己任，在制度設(shè)計(jì)上卻與主板市場(chǎng)規(guī)則一脈相承。這種先天不足抹殺了資本市場(chǎng)創(chuàng)新所帶來(lái)的正面影響，股價(jià)虛高、治理失靈等問(wèn)題的出現(xiàn)在所難免。
三、中小企業(yè)由于存在風(fēng)險(xiǎn)大、發(fā)展前景不確定以及道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，一直得不到銀行業(yè)的關(guān)注。盡管?chē)?guó)家出臺(tái)了《中小企業(yè)促進(jìn)法》等一系列法律法規(guī)，但大部分中小企業(yè)仍然普遍存在著無(wú)法取得銀行信貸的問(wèn)題。
四、相當(dāng)大一部分中小企業(yè)組織水平和產(chǎn)業(yè)水平低、成長(zhǎng)性較差。對(duì)于這部分企業(yè)，政策性融資會(huì)造成一種“搭便車(chē)”的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，不利于社會(huì)資源的有效配置。再者，過(guò)分強(qiáng)調(diào)政策性融資，會(huì)給政府財(cái)政收入和支出帶來(lái)極大的壓力，并將使政府干預(yù)過(guò)多地進(jìn)入到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體協(xié)調(diào)發(fā)展。
上述情況表明：解決中小企業(yè)融資難，一方面要注意疏通現(xiàn)有融資渠道梗阻，另一方面，也要善于借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，不斷開(kāi)拓新的融資渠道和形式，雙管齊下才能達(dá)到標(biāo)本兼治的效果。
“點(diǎn)石成金”的天使投資
天使投資(Angel Investment)最初是具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來(lái)被運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要指具有一定資本金的個(gè)人或家庭，對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行早期投資的一種民間投資方式。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種，但與大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資投向成長(zhǎng)期、上市階段的項(xiàng)目不同，天使投資主要投向構(gòu)思獨(dú)特的發(fā)明創(chuàng)造計(jì)劃、創(chuàng)新個(gè)人及種子期企業(yè)，為尚未孵化的種子期項(xiàng)目“雪中送炭”。簡(jiǎn)言之，有好的想法，天使投資就給錢(qián)。但它只將發(fā)明計(jì)劃或種子期項(xiàng)目“扶上馬”，而“送一程”的任務(wù)則由機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)完成。針對(duì)我國(guó)國(guó)情，天使投資因其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可以有效緩解中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資不足的困難。
一、天使投資可以有效降低融資成本。
首先，自從20世紀(jì)90年代后期以來(lái)，由于機(jī)構(gòu)投資者的大批投入，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模越來(lái)越大，為了降低投資成本，它們逐漸提高了每筆投資的投資規(guī)模，而投資的數(shù)量卻沒(méi)有按比例增加。不斷增大的投資規(guī)模限制了風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)于早期企業(yè)的投資，它們?cè)絹?lái)越轉(zhuǎn)向企業(yè)的擴(kuò)張期投資甚或晚期投資。而天使投資規(guī)模小，投資成本較低，更偏向于對(duì)早期企業(yè)的投資。
其次，由于天使投資不存在風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重代理問(wèn)題，代理成本和管理成本都要小得多。同時(shí)，天使投資者在投資時(shí)無(wú)須和其他人商議，盡職審查的程度和規(guī)模也比風(fēng)險(xiǎn)投資小得多，這使得天使投資的投資速度相對(duì)較快，投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多，投資效益也相對(duì)較高。
二、天使投資者是天生的冒險(xiǎn)者，他們傾向于將錢(qián)投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的種子期企業(yè)。天使投資者往往自身具備雄厚的資金，他們不滿(mǎn)足于傳統(tǒng)投資渠道的收益率，想要追逐更高的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，甚至為了獲取親身參與投資的成就感，而將資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)。盡管天使投資者在投資前就已十分清楚，無(wú)論所投項(xiàng)目經(jīng)歷過(guò)多少審慎調(diào)查，無(wú)論其潛在的利潤(rùn)有多大，它們的未來(lái)都是難以預(yù)料的。但是，由于自身雄厚的資金和天生的冒險(xiǎn)精神，天使投資者們?nèi)匀挥峦鼻埃曪L(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)為其投資的樂(lè)土。
三、天使投資者更傾向于利用自身的知識(shí)和才能為企業(yè)提供增值服務(wù)。在美國(guó)，天使投資者或是成功的企業(yè)家、大企業(yè)的CEO、富有的演員、體育明星、醫(yī)生、律師，或其他自由職業(yè)者。他們平均年齡大約在48到59歲之間，大多受過(guò)高等教育。天使投資者普遍具有較高的素質(zhì)和良好的社會(huì)背景，具有為所投企業(yè)提供服務(wù)的先天條件。此外，天使投資者的一個(gè)很重要的目的就是為企業(yè)的成長(zhǎng)出謀劃策以獲得成就感，而且其獲取高額回報(bào)的初衷也促使他們盡力為企業(yè)的發(fā)展壯大助一臂之力。
天使投資能量有多大？
早在1903年，當(dāng)時(shí)就有五位天使投資者投資于后來(lái)成為經(jīng)濟(jì)巨人的福特汽車(chē)公司。1877年，貝爾電話(huà)公司在創(chuàng)建時(shí)也得益于天使投資。美國(guó)硅谷的產(chǎn)業(yè)基金30%投向種子期企業(yè)及發(fā)明創(chuàng)新計(jì)劃，現(xiàn)在的蘋(píng)果公司和亞馬遜網(wǎng)上書(shū)店都在早期得到過(guò)天使投資的資助。
在過(guò)去的20多年中，天使投資市場(chǎng)規(guī)模隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和爆炸式建立的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)一起迅猛擴(kuò)展。根據(jù)美國(guó)小企業(yè)局比較保守的估計(jì)，美國(guó)的天使投資者約有25萬(wàn)人，每個(gè)天使投資者平均投資額為80萬(wàn)美元，天使投資資金總規(guī)模約為風(fēng)險(xiǎn)投資的2～5倍，投資項(xiàng)目總數(shù)約為風(fēng)險(xiǎn)投資的20～50倍。而據(jù)美國(guó)天使投資協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，從1996年開(kāi)始，由天使投資者投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量以每年35%的速率增長(zhǎng)。在2000年，天使投資者共向5萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資688億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資總量。
而在歐洲，天使投資者有12萬(wàn)人，潛在投資者更高達(dá)100萬(wàn)以上。英國(guó)的天使投資基金達(dá)到30億歐元，荷蘭、芬蘭和愛(ài)爾蘭的相應(yīng)數(shù)字達(dá)到15億、3億和2億歐元。建立在人口估算基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)顯示，歐洲天使資金規(guī)模在100—200億歐元之間。
天使投資將“火”遍中國(guó)
伴隨互聯(lián)網(wǎng)和高科技企業(yè)的發(fā)展，天使投資在我國(guó)開(kāi)始興起。1996年，羅伯特和尼葛洛龐帝就作為天使投資者對(duì)搜狐投資20萬(wàn)美元，隨后許多網(wǎng)絡(luò)和高新科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)也先后得到國(guó)外天使投資者的惠顧。
經(jīng)過(guò)20多年的改革開(kāi)放，我國(guó)居民收入穩(wěn)步提高，目前城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款超過(guò)14萬(wàn)億元，投資開(kāi)始成為家庭理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容。而且，社會(huì)富裕階層已經(jīng)初步形成。1995年，《中華工商時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)表明：中國(guó)的億萬(wàn)富翁已超過(guò)300萬(wàn)人。發(fā)展天使投資基金，無(wú)疑將為這些個(gè)人資本提供一個(gè)良好的投資渠道。如果我國(guó)繼續(xù)保持低儲(chǔ)蓄利率的政策，一部分民營(yíng)企業(yè)家將會(huì)“勇敢地跳出來(lái)”，進(jìn)行天使投資嘗試。特別是在浙江、江蘇和廣東等富有省份，民營(yíng)企業(yè)家和富足的私有業(yè)主很可能經(jīng)不起高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高投資回報(bào)的誘惑。
從我國(guó)天使投資者的構(gòu)成上看，除職業(yè)投資者外，還包括：外資公司的代表、高管人員、海外華僑和海歸人士，以及國(guó)內(nèi)成功的民營(yíng)企業(yè)家和先富起來(lái)的一部分人。從投資領(lǐng)域看，我國(guó)的天使投資逐漸滲入到高科技產(chǎn)業(yè)、存在較大市場(chǎng)潛力的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以及新開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)和具有新的經(jīng)營(yíng)管理方式的產(chǎn)業(yè)。在投資階段上呈現(xiàn)以種子期為主，早期次之，擴(kuò)張期極少的特征。從組織形式上看，我國(guó)已經(jīng)產(chǎn)生了一些天使投資團(tuán)隊(duì)，如：天使俱樂(lè)部、天使投資集團(tuán)等。因此，可以肯定地說(shuō)，我國(guó)已經(jīng)初步具備了本土天使投資大量涌現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)條件，必將迎來(lái)一輪天使投資的高潮。
如何獲得天使投資？
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)應(yīng)該將天使投資納入視野，采取有效策略找到天使投資，并設(shè)法說(shuō)服“天使”降落人間：
一、善用口碑，通過(guò)社交吸引“天使”
根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，有相當(dāng)一部分天使投資是通過(guò)朋友、親戚或社交圈介紹而達(dá)成的，特別是對(duì)一些非正式的股權(quán)投資者而言更是這樣。現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，很多中小企業(yè)即使具有較好的管理團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，也絕不能忽視對(duì)自身的信用資質(zhì)、良好口碑的培養(yǎng)，這些往往都是天使投資者十分看重的內(nèi)容。另一方面，也只有建立起規(guī)范的行為模式、企業(yè)聲譽(yù)和社會(huì)影響，才能在業(yè)內(nèi)受到廣泛肯定，提高無(wú)形商譽(yù)，增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力。
二、毛遂自薦，尋找自己心目中的“天使”
創(chuàng)業(yè)者往往都有一種盲目崇拜心態(tài)，對(duì)業(yè)內(nèi)成功的企業(yè)和企業(yè)家頂禮膜拜，輕易不敢觸及。創(chuàng)業(yè)者要破除這種心態(tài)，抱著“你助我發(fā)展，我?guī)湍惆l(fā)財(cái)”的良好心態(tài)，在適當(dāng)?shù)那闆r下可以直接上門(mén)，毛遂自薦，去說(shuō)服這些行業(yè)內(nèi)的權(quán)威對(duì)自己投資，或幫助自己設(shè)計(jì)一條引資壯大的道路。當(dāng)年張朝陽(yáng)就是直接找到了天使投資大師尼葛洛龐帝，說(shuō)服其對(duì)搜狐投資，從而成就了中國(guó)最大的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站之一。
三、主動(dòng)介入，參加“天使聚會(huì)”
天使投資者常常有一些經(jīng)常性的聚會(huì)，以交流投資心得、尋找投資項(xiàng)目和探索合作機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)者要廣泛、持久地關(guān)注有關(guān)活動(dòng)的消息，可以直接前去參加并提交自己的商業(yè)計(jì)劃書(shū)或做一些項(xiàng)目展示。在國(guó)外，這樣的機(jī)會(huì)非常頻繁，也很公開(kāi)，如：各種主題俱樂(lè)部、社交聚會(huì)、公共論壇等。在國(guó)內(nèi)，由于天使投資發(fā)展的歷史較短，“天使”較少，但此類(lèi)活動(dòng)并不少。如：許多民營(yíng)企業(yè)家聚會(huì)、財(cái)經(jīng)論壇、主題研討會(huì)、沙龍活動(dòng)等，事實(shí)上都是有利于推動(dòng)天使投資的絕佳機(jī)會(huì)，應(yīng)該成為一個(gè)值得關(guān)注的渠道。
四、按圖索驥，搜尋“天使”名錄
國(guó)外的天使投資研究機(jī)構(gòu)(如：AVCA——美國(guó)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，BVCA——英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì))都出版有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的名錄，其中往往單獨(dú)出版天使投資者名錄，里面收錄大量的“天使”名單。創(chuàng)業(yè)者如果需到國(guó)外融資，可以按圖索驥，逐個(gè)聯(lián)系。當(dāng)然，還可以利用網(wǎng)絡(luò)在線(xiàn)服務(wù)。在國(guó)內(nèi)，尚未出現(xiàn)明確的天使投資協(xié)會(huì)和機(jī)構(gòu)，但大量的投資信息散見(jiàn)于各種行業(yè)組織，如：工商聯(lián)商會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、投資公司等，均可作為尋求信息的載體。
五、利用中介，善于說(shuō)服
創(chuàng)業(yè)者還可以通過(guò)聘請(qǐng)自己的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、金融咨詢(xún)機(jī)構(gòu)等方式，獲得聯(lián)系“天使”的渠道。特別需要說(shuō)明的是，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者面對(duì)天使投資者時(shí)，說(shuō)服“天使”的技巧和方法十分重要。大致而言，需要事先準(zhǔn)備好一份高質(zhì)量的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，進(jìn)行簡(jiǎn)練而生動(dòng)的幻燈演示，發(fā)揮說(shuō)服的技巧和演講能力，展示自己的職業(yè)素養(yǎng)和創(chuàng)業(yè)精神等。說(shuō)服天使投資與說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資的不同之處在于：天使投資者更看重創(chuàng)業(yè)者個(gè)人的素質(zhì)和品質(zhì)，帶有強(qiáng)烈的感情色彩。因此，創(chuàng)業(yè)者要說(shuō)服天使投資者，不僅僅需要好項(xiàng)目、好方案、好產(chǎn)品、好技術(shù)，更要充分發(fā)揮自己的個(gè)人魅力，曉之以理，動(dòng)之以情，最終成功說(shuō)服“天使”降落自己的企業(yè)。
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