市場拐點已經(jīng)出現(xiàn)

　　“我個人認為這次中央出臺的‘印花稅單邊征收、匯金二級市場增持工、中、建三大行股票、央企回購’三大政策就是市場的拐點，這次救市措施出臺的意義：基本確立了熊市第一階段的結(jié)束（熊市第一階段的特征就是所有股票普遍下跌），普跌行情告一段落。”在談及短期判斷時，蔣國云如是說。

　　大盤在去年10月沖上6000點之后，在對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟緊縮、美國次貸危機和“大小非”拋售等重壓下，大盤曾一路經(jīng)跌至1800點，下跌幅度高達70%。在9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護之后，華爾街上最古老的五家投行已經(jīng)有三家消失，全球金融市場陷入一片恐慌之中，美聯(lián)儲前主席格林斯潘甚至表示，美國正陷入“百年一遇”的金融危機之中。9月18日，連創(chuàng)新低的滬深股市終于迎來了政府的‘印花稅單邊征收、匯金二級市場增持工、中、建三大行股票、央企回購’拯救大行動。

　　蔣國云判斷市場何去何從的依據(jù)有兩個變量——估值和流動性，估值對應著宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況，是長期影響著市場運行的根本因素；流動性對應著股票的供給和需求，是影響股價短期因素。股改的順利實施解決了困擾我我國證券市場長達十幾年的歷史問題，但同時也產(chǎn)生了“大小非”，使得現(xiàn)階段股票的供給遠遠大于市場的需求，這也是為什么本輪下跌的過程中沒有一次像樣的反彈的原因之一。

　　對于大小非解禁的影響，喜歡讀史的蔣國云曾經(jīng)得出過這樣的結(jié)論：其實歷史上發(fā)生過的事件是與現(xiàn)在我們經(jīng)歷的事件是相通、相近的，如明朝末期的農(nóng)民起義軍李自成與關(guān)林鐵騎軍吳三桂由于為爭搶名妓陳圓圓而交惡，最后集兵山海關(guān)附近交戰(zhàn)，李自成的20萬農(nóng)民軍與吳三桂的五萬鐵騎，殺得正酣，雙方力量僵持不下之時，突然斜刺里冒出八旗多爾袞部軍隊，直把李自成消滅于無形之中……，同理，2001年從高點2245處開始下跌，在任何低位都有一次像樣的反彈，這就是多空雙方的酣戰(zhàn)，總有人在相對的低位能獲得相對廉價的籌碼，所以就有一波反彈，不停來回拉鋸。而這次的大小非的出現(xiàn)就如斜刺里冒出的八旗多爾袞部軍隊，打破原有多空雙方的弱勢平衡，大小非是沒有成本考慮的，產(chǎn)生一股新的博弈力量，因為大小非在任何點位賣出都能獲利，原有的博弈格局產(chǎn)生了變化，此時的博弈格局需要重新制定。

　　蔣國云認為股市的底部不能僅僅引用宏觀經(jīng)濟的形勢來判斷，應該更多地從供求關(guān)系來判斷股市的底部拐點的出現(xiàn)，這次救市措施的出臺就是改變了短期股市供求的對比關(guān)系。市場的拐點何時出現(xiàn)？“就是當供求基本平衡時市場的拐點，當大小非不想賣出股票，場外資金又想買入之時，就是市場拐點的來臨。為何說這次救市很重要，政府認為現(xiàn)在這個股票市場的價格是可以介入，就是產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、國家資本可以對接了，均認可目前的點位。”

　　蔣國云認為，未來股指的運行將是以1800—2000點為中軸線窄幅波動，以1800—2000為價值中樞，1800—2000這個點位的市場估值是合理、大小非減持與否已經(jīng)不具相對價格優(yōu)勢。“市場拐點出現(xiàn)的一個標志是就是大小非賣出股票不能獲得暴利，大小非沒有減持沖動，當產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的成本對接之時就是市場的底位。”

　　舞者蔣國云：完美源自責任感

　　在一次偶然的聚會上，記者看到蔣國云跳舞，探戈、倫巴、恰恰跳得相當標準而富有張力，驚訝之余一打聽才知道，為了達到專業(yè)水準，當時在北方交通大學讀書的蔣國云課余時間跑到民族大學堅持學習了三年各類舞蹈，終成“舞林高手”。對于這段經(jīng)歷，蔣國云如是說：“我這個人喜歡追求完美，喜歡內(nèi)在和外在統(tǒng)一美，當看到專業(yè)舞蹈演員翩翩起舞優(yōu)美的姿態(tài)，作為普通人的我為何不嘗試努力去練習跳好舞呢！我沒有天賦，但是我可以用我的熱情、勤奮彌補我天賦的不足。”

　　同樣，常人可以看到蔣國云追求完美的成績：2004年主管國信證券研究所工作，一年內(nèi)就將國信研究所綜合實力提升至國內(nèi)前三甲，2007年5月起主持國信證券資產(chǎn)管理工作，旗下管理的產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績均位列同業(yè)前茅。但常人看不到蔣國云付出的努力：“每天從早上8點開始到晚上11點都沒有停下來過，精神緊張，頭發(fā)都白了，壓力太大了。”

　　壓力是來自內(nèi)心的一份責任感。“投資者把血汗錢交托于我，公司把這個部門交給我，就不能在我的手下變得資產(chǎn)規(guī)模縮水，團隊也不能在我的手下不思進取、不求上進。對投資者、對公司、對員工的責任，迫使我要不斷前行，不能固步自封、自我滿足。”蔣國云語言非常質(zhì)樸，

　　在評判一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理應該具備什么樣的素質(zhì)時，“責任感和使命感”仍被蔣國云放在了第一位。他說，首先要受過良好的專業(yè)教育，能夠深刻的理解宏觀經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化、公司的趨勢變化，并將這三者形成投資判斷；二是當下最需要的，就是需要一個負責任的心態(tài)、極強的責任感和使命感，以為投資者投資回報為最大使命，并不斷持續(xù)追求、熱愛這份工作；三有良好的心理素質(zhì)，處事不驚、遇難不慌，下跌時敢堅決殺入，上漲時敢見果斷賣出。

　　如果給上述三項標準一個權(quán)重，蔣國云是這樣分配的：責任感占到百分之四十，專業(yè)教育和心理素質(zhì)各占百分之三十。

　　蔣國云生于1972年，他的使命感與成長的時代分不開。他自己認為70年代出生的人具有四個特點：一是接受過良好教育，具有較強的專業(yè)背景。這個階段文革剛剛結(jié)束，恢復高考，是“千軍萬馬擠獨木橋”的典型時期，能夠闖過來的人基本上都很扎實；二這代人特別能吃苦耐勞，那時國家財力不強、家庭收入不高、物質(zhì)還不豐富，是在拮據(jù)的生活環(huán)境中成長起來的，“當年的我連白米飯都吃不飽”；這代人物欲也不高，這代人危機意識強，花銷節(jié)約、生活節(jié)儉，常常居安思危；三這代人承上啟下，這代人與五六十年代、八九十年代有很多的不同。五六十年代的人因為歷史原因錯過了受更高層次教育的機會，而這代人有機會接受到高層次教育，這代人即吃過苦同時又趕上了改革開放這樣大好的時機，開拓了視界，視野比上代人開闊很多；四這代人更多地接受到傳統(tǒng)思想的熏陶，責任感、使命感特別重，愛國心特別強烈。

　　蔣國云觀點：

　　股市需要多元化投資機構(gòu)

　　大盤在去年十月沖上最高6124點之后，一路掉頭下跌。蔣國云認為，本輪下跌與公募基金是股市主導的機構(gòu)投資者不無關(guān)系，公募基金以追求相對凈值排名為主，因此未來股市需要培育以追求絕對回報為主的多元化機構(gòu)投資者。

　　蔣國云表示，基金是除了大小非之后市場的主導力量，同時基金為了追求相對回報和為了凈值排名，旱澇保收地獲取基金管理費，使得基金沒有發(fā)揮在跌勢時堅決買入、漲勢時果斷賣出平抑市場過度投機的作用，反而起到助漲殺跌的作用。“前階段大盤瘋牛之時，主要賣出的是以大小非為主的產(chǎn)業(yè)資本，如果那時基金能平抑市場的漲勢，不盲目的推高股指追求簡單的凈值排名，起到大小非交易對手的作用，不至于到后期成為助漲殺跌的主力，比誰賣的早、看誰跑得快，致使現(xiàn)階段市場的慘不忍睹。”

　　蔣國云認為，發(fā)展券商資產(chǎn)管理這類以絕對回報為盈利方式的機構(gòu)投資者是目前管理者當局需要面對的一項重要課題，監(jiān)管部門也表現(xiàn)出了發(fā)展多元機構(gòu)投資者的決心，隨著的券商的發(fā)展壯大，尤其以創(chuàng)新類券商也具備了與基金管理公司一交高下實力及能力。“相信只要監(jiān)管機構(gòu)能放寬、放松有關(guān)管制規(guī)定、最低投資額度的規(guī)定、期限規(guī)定，券商資產(chǎn)管理能起到市場主導作用。”

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)也表明，券商資產(chǎn)管理與基金的買入賣出方向開始不同。深交所金融創(chuàng)新實驗室曾以14家券商發(fā)行的21只集合理財產(chǎn)品為樣本進行了分析，得出結(jié)論：在2007年12個月中，集合理財產(chǎn)品與基金在深圳證券市場上共有8個月凈買賣方向相反。

　　隨著券商資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模的做大，如何保證規(guī)模不影響投資業(yè)績也是券商必須面對的問題。對此，蔣國云表示早有考慮：一是集體決策，資產(chǎn)配置，自下而上、自上而下相結(jié)合；二是化小考核單位，集中和突出對個人責任的落實，使責任落實到崗位、落實到人頭；三基本保障，有效激勵，在保障工作人員獲得不錯薪酬的同時，結(jié)合券商資產(chǎn)管理業(yè)務的特色，將推出投資經(jīng)理旗下所管理資產(chǎn)的業(yè)績直接與其獎金多少相掛鉤的制度。

　　人物簡介

　　蔣國云，出生于1972年。復旦大學經(jīng)濟學博士，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學兼職教授，深圳金融學會副秘書長；

　　先后任職中科招商創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁助理、投資總監(jiān)，銀華基金管理有限公司市場總監(jiān)。作為主要負責人之一，先后籌建國內(nèi)最大的兩家非政府創(chuàng)業(yè)投資公司；

　　主持國信證券研究所工作期間，一年內(nèi)將國信研究所綜合實力提升至國內(nèi)前三甲，并數(shù)次準確駕馭和把握了市場演繹的脈搏。

　　2007年5月起主持國信證券資產(chǎn)管理工作，旗下管理的產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績均位列同業(yè)前茅。