【編者按】生于1970年代的中國人，與這個(gè)國家共同經(jīng)歷了從閉塞的動(dòng)蕩到外來的沖擊，眼睜睜看著迅速地來去，迅速地破立。大轉(zhuǎn)型期的急促與巨大的能量，產(chǎn)生了強(qiáng)大的離心力，將一些人推向風(fēng)口浪尖，一些人沉入幽深底部。這些對幼時(shí)糧票布票肉票記憶模糊而深刻的孩子，長大后迅速接受了各種新的票據(jù)，比如股票債券，甚至更新鮮的東西，這其間的過渡極其自然，因?yàn)椋瑫r(shí)代與他們共同經(jīng)歷著同樣的生理期。現(xiàn)在他們成熟了么？似乎還不完全“不惑”，但是這不能否定他們的成就，這也如同他們所在的經(jīng)濟(jì)體。他們敏感而自省，略略帶著驕傲，有時(shí)也有些偏執(zhí)；他們保留著團(tuán)結(jié)的精神，更容易形成一股合力，卻也可以獨(dú)當(dāng)一面；他們接受過良好教育，他們面對著金錢的誘惑，迅速積累的財(cái)富，有些人游弋，有些卻憑借骨子里堅(jiān)持的信念，匯聚成了中國投資力量的中堅(jiān)。這股力量在證券投資市場表現(xiàn)得尤其明顯：這些生于1970年代的證券投資者，有著大致相同的成長和教育背景，這種相似的背景讓他們對市場冷暖互通有無，形成一股不可小視的合力。他們已經(jīng)并且繼續(xù)成為證券投資市場、甚至整個(gè)社會(huì)的中堅(jiān)力量。

　　選擇他們中的成功者的人生和理念去了解，也是一次直面我們自己和我們國家，已經(jīng)和正在走過的歷程。

　　⊙本報(bào)記者 屈紅燕

　　正如西方一句流行語形容的，“上帝感知未來，智者感知近前，常人感知現(xiàn)在”，在風(fēng)云變幻的股市中，明星投資經(jīng)理之所以具備超越大眾的業(yè)績正是來源于其穿越投資迷霧感知未來的能力：在眾生癲狂的“瘋牛”行情中，他能捕捉到細(xì)微的危險(xiǎn)信號(hào)及時(shí)離場；在市場看似“深不見底”的時(shí)刻，能看到有利的變化勇于進(jìn)場買入。

　　生于1972年的蔣國云，現(xiàn)任國信證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理，曾在2005年10月，國內(nèi)第一個(gè)提出中國證券市場將迎來波瀾壯闊的牛市行情；2006年第一季度，率先推出大國崛起的必要條件——資源與國防專題報(bào)告，整個(gè)市場掀起了有色金屬風(fēng)暴和國防概念熱浪；2007年10月，蔣國云又作出了流動(dòng)性出現(xiàn)短缺的結(jié)論，指出“大象跌倒，老鼠亂竄”，并開始看空銀行地產(chǎn)股；2008年上半年他又提出“有通脹無牛市”的結(jié)論。

　　如何穿過紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象看到大趨勢？又如何在股市中感知近前，甚至感知未來？這是每個(gè)投資人都在不斷追問的熱門問題，方法比結(jié)論更重要，蔣國云的方法和思維或許可以為我們打開一扇窗，讓投資的智慧“照”進(jìn)來。

　　好的研究避免淪為平庸

　　“從長期來說，市場大多數(shù)資產(chǎn)管理公司都會(huì)淪為平庸的資產(chǎn)管理者，不能成為巴菲特式或彼得林奇式的投資團(tuán)隊(duì)，原因之一就是缺少一個(gè)能夠和睦相處、積極進(jìn)取、具有扎實(shí)和認(rèn)真研究態(tài)度、扎實(shí)理論功底及能力相互互補(bǔ)的團(tuán)隊(duì)。”蔣國云認(rèn)為，避免平庸的最好方式就是做好研究。

　　研究創(chuàng)造價(jià)值。正像芒格所說：“你們看到巴菲特的業(yè)績，卻看不到他背后閱讀了多少東西。”同理，我們普通的投資人在感嘆自己虧錢的時(shí)候是否檢討過這樣一個(gè)問題：自己閱讀過多少關(guān)于投資的東西。

　　同樣，研究發(fā)出的信號(hào)能讓蔣國云穿透投資迷霧，感知未來趨勢。研究產(chǎn)生分析，分析產(chǎn)生預(yù)測，預(yù)測產(chǎn)生利潤。

　　在對宏觀經(jīng)濟(jì)的研判中，蔣國云同樣運(yùn)用佛里德曼最經(jīng)典的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)說，看重4個(gè)指標(biāo)的發(fā)展變化即：利率、匯率、通貨膨脹率、GDP增長率。如蔣國云在今年年初提出“有通脹無牛市”，他這樣解釋到：“通貨膨脹率反映著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，利率、匯率反映著虛擬經(jīng)濟(jì)，兩者是等號(hào)關(guān)系，當(dāng)一個(gè)國家通貨膨脹起來之后，就要實(shí)行緊縮性貨幣政策、財(cái)政政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受影響的同時(shí)也會(huì)影響到虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)受到緊縮而會(huì)過度反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市就是虛擬經(jīng)濟(jì)的代表，今年股市的下跌這么多就是過度反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降的狀況。”蔣國云認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的核心就是通脹率、利率、匯率這三個(gè)變量，這是做前瞻性投資研究最重要的指標(biāo)。

　　在中觀層次的研究上，蔣國云則關(guān)注投資主題是否迎合這個(gè)市場的需求。他認(rèn)為，一個(gè)階段對應(yīng)著一個(gè)投資理念，對趨勢的判斷最后要體現(xiàn)在投資理念當(dāng)中，也就是主題投資。“例如，牛市剛開始的時(shí)候或者牛市運(yùn)行階段不能買入防御性的股票，這個(gè)時(shí)候的投資主題就是進(jìn)攻，我在1300—1400點(diǎn)時(shí)候，就提出流動(dòng)性過剩會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性的泛濫，一定會(huì)使金融性資產(chǎn)、大宗商品原材料資產(chǎn)大幅度上漲，就是要把握‘流動(dòng)性泛濫主題’；再加上在股改當(dāng)中資產(chǎn)注入引起資產(chǎn)重估的投資主題；今年上半年物價(jià)上漲就是‘漲價(jià)主題’。”

　　至于微觀層次上的研究，蔣國云認(rèn)為就是認(rèn)真分析這個(gè)公司的戰(zhàn)略發(fā)展、未來定位、行業(yè)地位演變趨勢，因?yàn)橥顿Y最終歸根到底就是落實(shí)到公司的價(jià)值上面，這就需要更細(xì)致的研究，需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)去跟蹤。

　　價(jià)值投資加趨勢投資

　　“那種認(rèn)為巴菲特是持股不放的觀念是一種誤解，巴菲特是典型的價(jià)值加趨勢投資者，我們的投資邏輯也是嚴(yán)格尊重以價(jià)值投資為基準(zhǔn)，以趨勢投資作為買入和賣出的判斷基本點(diǎn)，將趨勢投資和價(jià)值投資緊密結(jié)合。”蔣國云闡述到。

　　巴菲特在2004年曾買入中石油23.39億股，斥資約38億港元，每股成本價(jià)不足兩元，于2007年7月以均價(jià)13.47港元分批減持中石油，但在巴菲特減持后，中石油的價(jià)格受到國際油價(jià)屢創(chuàng)新高、公司油氣儲(chǔ)備新發(fā)現(xiàn)以及回歸A股等因素推動(dòng)，中石油的股價(jià)一路繼續(xù)飆升，曾一度沖上19港元。

　　蔣國云對此解釋道：“這是體現(xiàn)巴菲特是價(jià)值投資和趨勢投資相結(jié)合的典型案例，巴菲特在中石油（港股）跌至3元多的時(shí)候不買，直至到1元多的時(shí)候買入呢，就是因?yàn)閴牡内厔葸�沒有壞到底。在看到中石油價(jià)格不再便宜時(shí)，巴菲特毅然選擇拋售中石油。”

　　按照這樣一個(gè)投資邏輯和標(biāo)準(zhǔn)，蔣國云表示，在目前的依然是熊市的條件下，旗下大部分資金采取了輕倉或空倉策略，但同時(shí)還是堅(jiān)決執(zhí)行價(jià)值投資，比如當(dāng)上證綜指跌至1800多點(diǎn)，某些股票的股價(jià)甚至比上證綜指位于998點(diǎn)時(shí)還低，這時(shí)就會(huì)找機(jī)會(huì)買入。“但是，買入后我們一定會(huì)找相應(yīng)點(diǎn)位賣出，因?yàn)椴皇桥Ｊ幸欢ㄒ�賣出，牛市輕易不要賣股票。以價(jià)值投資為基礎(chǔ)，趨勢投資作為買入賣出點(diǎn)，分析不同市場環(huán)境及不同趨勢下，進(jìn)行不同價(jià)值透支的判斷，這就是我們的投資邏輯。”蔣國云說。

　　在具體判斷一個(gè)公司的投資價(jià)值上，蔣國云提出了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先這個(gè)企業(yè)需要有好的企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)以為股東創(chuàng)造最大的財(cái)富為使命，往往很多人看行業(yè)不看企業(yè)的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)；另外一個(gè)是需要有合理的價(jià)格，要看合不合算；第三個(gè)最核心的標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)好的行業(yè)前景非常重要，只有行業(yè)有變好的趨勢才值得買入。

　　有人說，中國出不了巴菲特，不適合價(jià)值投資。蔣國云對此認(rèn)為，“中國有一批優(yōu)秀的公司在股市上漲過程中獲得很好的收益，比如招行、萬科，只要持有七、八年到現(xiàn)在復(fù)合回報(bào)率都能達(dá)到百分之三四十，中國也是能出巴菲特的。”

　　蔣國云認(rèn)為，在全流通之后中國真正走入價(jià)值投資時(shí)代，不過短期會(huì)經(jīng)歷“大小非”賣出的沖擊，經(jīng)歷一段時(shí)間沖擊成本。但價(jià)值投資本身不是一成不變的，也要與這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段相適應(yīng)、也要與這個(gè)公司管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生變化相適應(yīng)。