股改財富倍增的放大器

　　股權分置改革令上市公司的自然人大股東財富顯著增加。完成股改的上市公司的股東中，張近東是最大的受益者。以2006年3月31日的股票收市價計算，他持股市值高達48.6億元，是持股市值最高的自然人股東，而在股改前，他的財富以公司的每股凈資產計算，只有5.02億元。股改全部完成后，郭廣昌有望超過張近東，成為持股市值最高的自然人股東，目前他的持股市值為49.4億元。

　　不過，由于國內股票定價相對偏低，股改后的IPO仍難產生施正榮那樣的百億富人。以目前股改后控股自然人所持股份的平均水平計算，如果要在IPO時持股市值達到100億元，需要股價達到177元，而要產生超過160億元身家的“500富人榜”首富，需要股價達到284元——這在目前的國內股市仍是難以企及的高價。

　　本刊研究員 劉猛 盛敏/文

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　　如火如荼的股權分置改革，為中國內地資本市場帶來了新的發展機遇，也令上市公司的自然人大股東持股市值顯著增加。究竟股改制造了多少富人?股改對富人財富的積聚效應有多大影響?已股改的上市公司控制人中，誰成了最富有的人?待股改的上市公司中，誰的財富可能有最大的增值?股改后，國內資本市場能否像海外市場一樣，產生出身家百億以上的超級富人，甚至誕生內地首富?我們今年制作了“股改富人榜”，希望能夠找出一些答案和線索。

　　在已完成股改的自然人控股上市公司中，有120位自然人屬于上市公司最大的私人控股股東，我們選取了排名前100位的101人(兩人并列第100名)制成2006“新財富股改富人榜”。由于股改后，股票市值取代他們所控股的上市公司的凈資產成為衡量其財富的標準，因此，我們以2006年3月31日股票的收盤價為基準，計算其所擁有的財富。由于絕大多數上市公司未披露2006年一季報，還有部分上市公司未披露2005年年報，因此，我們統一選用2005年第三季度的公司每股凈資產進行比較，從中我們發現—股改成為富人們財富倍增的“放大器”。

　　按2005年三季度凈資產計算，這101名上市公司自然人大股東共擁有財富242.91億元，人均2.4億元;如按股改后2006年3月31日的股票市值計算，則共擁有財富518.62億元，人均5.13億元，財富為股改前的2.14倍—股改所帶來的財富效應非常明顯。

　　在這101名富人中，股改后僅有6人財富同比減少，絕對金額減少最高的為0.86億元(李勤夫);95人財富同比增長，絕對增長金額最少的為0.04億元(鄺永華)，最多的則為43.57億元(張近東)。

　　48.6億元:張近東財富最多

　　在已完成股改的上市公司中，張近東是目前持股市值最高的私人股東，擁有48.6億元財富，恰好比第二位盧志強多了一倍。就完成股改的上市公司整體而言，私人控股股東持有股份市值并不是很高，人均持股市值為5.5億元，大部分人持股的市值在5億元以下。將個人持有上市公司的股份市值分為15億元以上、5-15億元、5億元以下三個組別看，“股改富人榜”上持股市值超過15億元的僅有6人，5-15億元的有25人，5億元以下多達70人(附圖)。

　　郭廣昌有望身家最高

　　未完成股改的上市公司，由于股份支付對價方案不明確，自然人控制股份的市值還很難確定。但目前上市公司既定的股權關系已搭建了自然人控股的基本輪廓，通過測算現有上市公司控股自然人的股份市值，我們可以看出未股改上市公司的自然人控股股東持有股份市值所在的大致范圍，這也有助于預見股改后自然人股東持股的市值。

　　在未完成股改的上市公司里，郭廣昌是持股市值最大的自然人控股股東，他的持股市值達49.4億元，略超過張近東的48.6億元。除了控股的上市公司，郭廣昌還持有非上市公司復興集團58%的股份。2006年3月31日，郭廣昌的身家在76億元左右。

　　朱保國、孫廣信、魯冠球、李如成依次排在第2至第5位，其持股市值分別為29.4億元、22.8億元、21.1億元、17.8億元。

　　國內股市短期難以產生

　　“《新財富》500富人榜”首富

　　自2003年以來，“《新財富》500富人榜”的首富都是海外上市造就的。在A股市場全流通后，國內資本市場的IPO會不會產生財富在百億以上的富人，從而在本土資本市場造就中國內地首富?

　　就目前的情況看，由于國內股票定價相對偏低，股改后IPO仍很難產生像施正榮、丁磊、陳天橋那樣的百億富人。這三人的公司都屬于互聯網、光伏發電等新興行業，公司發展時間不長，在公司剛上市時，他們所持的股份不多，都未超過7000萬股。但納斯達克、紐交所的上市公司股價以美元計價，施正榮、丁磊、陳天橋所持股份的股價換算成人民幣超過百元，相對國內股市超高的股價大大提升了他們所持股份的市值。在陳天橋上榜成為2005年“《新財富》500富人榜”首富時，盛大網絡當年年末的股價是42.5美元，約合人民幣341元。施正榮今年的財富是150億元，尚德電力2005年末的股價是27.25美元，約合人民幣219元。以股改后控股自然人所持股份的中位數5642萬股計算，要在IPO時持股市值達到100億元，需要股價達到177元，而要產生超過160億元身家的首富，需要股價達到284元—目前國內股市幾乎不可能產生這么高的股價。

　　榮智健、黃光裕、朱孟依這些香港資本市場造就的內地富人，對國內的資本市場有更多的借鑒意義。他們所控股上市公司的股價和市盈率不是很高，與國內股市接近，但他們手中持有更多的股份。中信泰富、國美電器、合生創展在2006年3月31日的平均收盤價為16.4港元，約合人民幣17元，平均市盈率為23.8倍。目前，三人中黃光裕持股比例最高，約為10.7億股，持股比為65.55%;其次為朱孟依，持有6.4億股，持股比為63.56%;榮智健則持有約4億股股份，持股比為18.26%(上表)。榮智健、朱孟依、黃光裕目前平均持股額約為7億股。目前國內股市個人控股股數較大的是郭廣昌、劉永好、盧志強、魯冠球、李如成等人:郭廣昌持有南鋼股份5.62億股，持有豫園商城0.93億股，持有復星醫藥5.02億股;劉永好持有G民生4.35億股;盧志強持有G民生4.09股，持有G 泛 海0.59億股;魯冠球持有萬向錢潮6億股、華冠科技0.46億股，李如成持有雅戈爾4.45億股。

　　隨著公司業績的提升和股價的走高，控股較多的私人股東的身價也在提升。我們期待著股改完成后國內的資本市場產生第一個百億富人，產生第一個內地首富。

　　“股改富人榜”排名辦法說明

　　1、排名上市公司范圍:在2006年3月27日之前已完成股改的上市公司。

　　2、個人財富計算辦法:上市公司實際控制人持有的股權比例×總股本×2006年3月31日收市股價。“股改富人榜”中，個人財富僅為其持有的國內上市公司股權的市值，并非個人所擁有的全部財富，因此，與“2006年《新財富》500富人榜”列示的金額可能有所不同。

　　3、數據來源:對在2006年3月27日之前已公布2005年報的上市公司，以2005年年報為計算數據來源;對在2006年3月27日之前未公布2005年年報的上市公司，以2004年年報為計算數據來源。(《新財富》2006年05月號最新文章)