周末畫報財富版：資本梟雄淡馬錫的國際化競走

    900億新元總資產、40%以上的投資回報率、攜巨資進入中國金融業……所有這些都足以令“淡馬錫”備受關注。這個掌握著新加坡經濟命脈、有新加坡“國資委”之稱的投資機構，究竟如何憑借“淡馬錫模式”出奇制勝？正是中國國資管理關注的焦點。

　　撰文：廣東技術師范學院經濟學教授 張銳

　　資本“梟雄”

　　近日，淡馬錫頻頻出手，分別對中國建設銀行和中國銀行注入巨額資金，實力與野心昭然示眾。而事實上，這位資本“梟雄”如今操縱著共900億新元(約4410億元人民幣)的投資組合能力，公司規模已與美國通用電氣、德國西門子公司等巨無霸媲美。

　　在新加坡，淡馬錫基本上把持了國民經濟的最主要命脈，10家規模最大的企業中，淡馬錫涉足7家；擁有的上市資產的市值占全股市總市值的1/3左右。資料顯示，在淡馬錫高達52%的國內資金布局中，其重點囊括了按市值計算世界排名第二的新加坡航空公司57%的股份、東南亞銀行界龍頭星展銀行28%的股權，以及新加坡電訊65%和嘉德置地61%的股權，此外，港務集團、新加坡電力及新加坡科技等國內資本市場“翹楚”100%的股權也被淡馬錫攬入麾下。這些以通信、金融、航空、科技、地產等為主要業務的公司，不僅和新加坡大部分國民生活工作息息相關，也是整個新加坡近年來“國家公司化”過程中核心競爭力的組成部分。

　　31年前，由新加坡總理李光耀直接推動的淡馬錫只有3.5億新元的投資資本，且重點投放到修船、煉油和石油化學、銀行和金融等高風險項目或民間不愿投資的領域，以消除新加坡經濟當時出現的“空心化”現象。而在新加坡經濟后來持續20余年“白熱化”的襯托之下，淡馬錫一路揮鞭快馬，以216億新元的凈財富增量確立了自己在國家經濟舞臺上的絕對話語權地位。

　　然而，淡馬錫快車卻在春風得意之時遭遇到了亞洲金融危機的寒流。在新加坡經濟倍顯疲態的背景下，淡馬錫也感受到了日子的艱難。時勢造英雄。新加坡總理李顯龍的夫人何晶及時的接棒給淡馬錫打開了一扇新的門窗。她在執行董事兼總裁的位置上作出了一項重大決策：將1/2的資本分流到國際市場投資運作。于是，從亞洲到歐洲，從北美到南非，淡馬錫就像一個不知疲倦的“散財童子”，在全球各地撒下了數十億美元的真金白銀。

　　風生水起的海外投資策略當然為淡馬錫帶來了滾滾財源。僅最近3年，淡馬錫就新進74 億新元的利潤。而在淡馬錫“經濟

　　玩轉亞洲

　　亞洲是淡馬錫的未來投資重點。在今后10年里，淡馬錫將把總投資的1/3投放在亞洲市場。經濟白熱化發展的時代對新加坡而言已一去不復返，世界經濟新的高增長地區是包括印度、中國在內的一些發展中國家。因此，新加坡正發起一場“國家重建”運動：新加坡把整個國家當成亞太地區的“對沖基金”，越來越把自身命運與亞洲其他地區相結合。

　　淡馬錫投資戰略的轉向離不開利益驅動。去年9月淡馬錫首次公布的財務報表顯示，近10年中，淡馬錫的股東平均投資回報率只有3%，而同期世界500強企業的平均投資回報率達到13%。另一方面，作為新加坡經濟核心的電子制造業在中國等國家電子產品的進攻面前也感受到了前所未有的市場壓力，亟待作出相應調整。

　　資料顯示，僅過去兩年，淡馬錫就調動了33億美元的巨額資金集結于亞洲國家35家公司的身上，其中包括購入日本風險投資咨詢公司Fledge科技公司和韓國韓亞銀行各10%的股權。足跡遍布網絡、金融、能源、科研機構等各行業。

　　當然，在資本市場中健步如風的淡馬錫并不想把自己塑造成“貪吃蛇”的形象。在有選擇“納新”的同時，淡馬錫還能做到慷慨的“吐故”。過去20年中，淡馬錫出售了大約40家公司的全部股權，并出售另外25家公司的部分股權。這種極度靈活的資產調節方式既為淡馬錫所開展的新投資項目提供了穩定的資金流，同時使得淡馬錫的資本結構持續保持著最優化狀態。國際標準普爾與穆迪投資公司也曾不止一次將AAA債務信用評級的桂冠戴在淡馬錫的頭上。

　　闖入中國

　　作為新加坡最大的國有投資公司，淡馬錫進入中國的官方和民間視野也只是近兩年的事。不過，伴隨著數月前淡馬錫北京代表處的正式掛牌，這個不到10人的辦事機構就在中國開始了馬不停蹄的行動，并將一個又一個的投資機會和投資信息輸送到本部。

　　來自國內外金融專家的研究發現，在淡馬錫近年來的收購對象中，銀行業已經成為了他的最愛。其全球總投資的21%用在了金融領域。從馬來西亞的安聯銀行到印度的ICICI，從印尼金融銀行到韓國韓亞銀行，淡馬錫追逐銀行業的腳步一路提速。而對于高速成長中的中國銀行業而言，淡馬錫在同國際金融巨頭較量中所發起的凌厲攻勢更是空前絕后。

　　以1億美元購入民生銀行4.55%股權為開端，淡馬錫前不久與中國建設銀行達成入資協議，以 14億美元購入建行5.1%股權，成為繼美洲銀行之后第二個投資建行的國際戰略投資者。

　　而最新消息表明，隨著中國

　　與投資銀行相匹配，對中國保險業的染指成為了淡馬錫在中國投資的新亮點。按照中國保監會的要求，償付能力缺口高達90億元的太平洋人壽必須在2005年10月31日之前上報改善方案。最新可靠消息表明，淡馬錫正在和太保進行頻繁接觸，盡管淡馬錫開出的具體收購數額還不為人知，但業內人士普遍表示，若交易達成，之前美國凱雷投資集團的努力可能付諸東流。

　　實際上，淡馬錫橫刀奪愛的故事已經不是第一次上演了。在今年花旗集團與中國建設銀行就入股事宜的談判快要進入簽字階段時，淡馬錫突然攜巨資闖入，最終導致花旗入主建行的計劃流產。

　　與在亞洲其他國家投資相比，淡馬錫在中國并沒有將戰線拉得太長，除了銀行和保險服務業外，淡馬錫重點將資本布局到了具有戰略意義的能源產業上。2004年，淡馬錫以2.28億港元收購了中電國際3%股權，成為該公司對中國上市公司的最大一筆投資。今年年初，淡馬錫與中國燃氣控股簽署合作協議，除直接投資收購中國燃氣控股10%的股份外，作為一個重要的外來戰略投資者，淡馬錫還在中國內地與中國燃氣成立合資公司，分別持股51%和49%。

　　資料顯示，隨著我國未來數年對綠色能源應用范圍的擴大，天然氣將出現供不應求的局面。預計2010年內地天然氣供應缺口將在400億~500億立方米，2020年將達1000億立方米。淡馬錫看中的正是內地市場的巨大潛力。不僅如此，淡馬錫日前正在與

　　淡馬錫近年在亞洲的主要投資

　　●2003年6月，淡馬錫與荷蘭銀行合購印尼第五大銀行，印尼金融銀行66%的股份。

　　●2003年10月，淡馬錫與韓國國民銀行，以及位于倫敦的巴克萊銀行合作購買了印尼第六大銀行印尼國際銀行56 %的股份。

　　●淡馬錫擁有印度最大的私營銀行ICICI 10%的股份。

　　●2004年，購買了韓國第四大銀行——韓亞銀行10 %的股份，以及中國最大的私營銀行民生銀行4.55%的股份。

　　●2004年12月29日，得到馬來西亞中央銀行的批準，購買了馬來西亞種植的3 0 %的股份。馬來西亞種植擁有馬來西亞最小的銀行——位于吉隆坡的安聯銀行。

　　●2005年，與中國建設銀行達成入資協議，以 14億美元購入5.1%股權，近日更承諾在建行IPO時投資不少于是10億美元購入建行股權。

　　●2005年，出資31億美元購進了中國銀行10%的股權，而后將在中行首次公開募股時再認購5億美元的股份。