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三、海航資本運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)性及其特點(diǎn)
資本經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)組成部分，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的其他要素產(chǎn)生影響，同時(shí)也需要其他要素的配合。海航的資本運(yùn)營(yíng)就是體現(xiàn)了這樣一種系統(tǒng)思想，這也是海航成功地進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的原因和經(jīng)驗(yàn)之一。
1.通過改善融資結(jié)構(gòu)，建立合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的。融資結(jié)構(gòu)不是一個(gè)單純解決企業(yè)融資渠道的問題，而是一個(gè)與公司治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)的系統(tǒng)的構(gòu)建。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)代表著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的金融層面。企業(yè)從不同來源渠道獲得的資金在融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、凈收益、稅收方面各不相同，股東和債權(quán)人在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的作用也有很大的不同，進(jìn)而影響著公司的治理結(jié)構(gòu)和公司的績(jī)效差異。
海航之所以能夠較快的發(fā)展，與海航有一個(gè)合理的治理結(jié)構(gòu)是分不開的。我們發(fā)現(xiàn)，海航的治理結(jié)構(gòu)是通過融資結(jié)構(gòu)的改變和完善而逐步趨向合理的。海航通過股份制改造，明確了企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，形成了權(quán)責(zé)利相統(tǒng)一的公司治理結(jié)構(gòu)。以后又利用引入外資股和股票的公開發(fā)行，進(jìn)一步優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)。在引入外資股過程中，一方面通過引入外資股導(dǎo)入西方先進(jìn)的管理理念和方法，一方面注意把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)保持在中方股東手中;成為公眾公司后，既保持與利用市場(chǎng)的監(jiān)督作用，又使股權(quán)仍然相對(duì)集中，保證公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮。
這里需要指出的是，海航的外資股在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不健全的條件下，對(duì)規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu)起到了非常重要的作用。外資股的引入，不僅進(jìn)一步擴(kuò)大了海航的資本規(guī)模，更為重要的是通過引進(jìn)外資，引進(jìn)了戰(zhàn)略合作者，進(jìn)一步規(guī)范了公司的治理結(jié)構(gòu)，使海航向國(guó)際化的公司方向發(fā)展。海航在資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐中，還堅(jiān)持了融資結(jié)構(gòu)所代表的企業(yè)金融關(guān)系應(yīng)相互制衡的原則。通過債權(quán)融資與股權(quán)融資的合理搭配組合，降低股權(quán)融資的代理成本，在企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間形成相互制衡的機(jī)制和有效的激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制，以最大限度地提高公司的經(jīng)營(yíng)效率。因?yàn)橥ㄟ^股權(quán)融資，可以大大降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是資產(chǎn)負(fù)債率過低，也不利于抑制企業(yè)過度的投資行為和促進(jìn)經(jīng)理人員的努力工作。從這個(gè)角度來看，海航的資產(chǎn)負(fù)債率高于一般性行業(yè)，但卻低于同行業(yè)是有一定道理的。
2.通過資本運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成有三個(gè)基本途徑:自我發(fā)展，建立內(nèi)在的核心競(jìng)爭(zhēng)力;與擁有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟;兼并收購(gòu)擁有某種企業(yè)所需專長(zhǎng)的企業(yè)。
海航的資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)際上正是沿著這三條途徑展開的。資本運(yùn)營(yíng)不僅為企業(yè)發(fā)展提供了金融支持，而且通過資本運(yùn)營(yíng)兼收并蓄，積累企業(yè)發(fā)展所需要的戰(zhàn)略性資源，使企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力不斷地增長(zhǎng)。海航的資本運(yùn)營(yíng)使企業(yè)形成以下幾個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
一是低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。航空運(yùn)輸業(yè)是資本高度密集的行業(yè)，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用是企業(yè)的主要費(fèi)用支出，而財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是企業(yè)的債務(wù)利息，因此，較低的資產(chǎn)負(fù)債率就意味著較低的成本支出。海航通過股份制改革，不斷地進(jìn)行股權(quán)融資，一方面為企業(yè)發(fā)展籌措資金，另一方面通過股權(quán)融資，使企業(yè)形成較低的資產(chǎn)負(fù)債率，降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，在同業(yè)中形成低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
二是規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)能力。通過并購(gòu)吸收與本企業(yè)存在戰(zhàn)略互補(bǔ)關(guān)系的企業(yè)，是培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)有效方式。依據(jù)核心競(jìng)爭(zhēng)力戰(zhàn)略理論，企業(yè)購(gòu)并應(yīng)更多地考慮本身的能力和資源，在自己擁有一定優(yōu)勢(shì)的相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)，增加企業(yè)的戰(zhàn)略資源，才能不斷地增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。海航在不斷自我發(fā)展的同時(shí)，圍繞著航空運(yùn)輸業(yè)，通過企業(yè)重組吸納外部資源，使企業(yè)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)能力迅速提高。與長(zhǎng)安航、山西航、新華航的重組，使海航的航空運(yùn)輸業(yè)規(guī)模一躍成為我國(guó)民航業(yè)的第4位。如果沒有企業(yè)重組，海航是不可能用如此短的時(shí)間迅速提升企業(yè)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)能力。
3.資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相輔相成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使企業(yè)發(fā)展的途徑除了產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)外，還增加資本經(jīng)營(yíng)的途徑。
但是，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的作用是不可以相互替代的。如果只有產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，沒有資本經(jīng)營(yíng)，企業(yè)發(fā)展就要受一些限制，影響企業(yè)的發(fā)展速度;如果只有資本經(jīng)營(yíng)，沒有產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，資本經(jīng)營(yíng)就會(huì)出現(xiàn)空虛化和泡沫化。海航資本運(yùn)作的成功之處就是較好地結(jié)合了產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩種發(fā)展方式。海航的資本運(yùn)作不是急功近利、單純追求企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值，而是立足于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，讓資本經(jīng)營(yíng)圍繞著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮作用。正是由于以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為最終目的，海航才能吸引更多的投資者、戰(zhàn)略合作者和金融機(jī)構(gòu)參與海航的資本運(yùn)營(yíng)過程。4.把企業(yè)文化整合作為改制重組的重要補(bǔ)充。
在發(fā)展過程中，海航不僅為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的物質(zhì)財(cái)富，為消費(fèi)者提供了周到滿意的服務(wù)，而且還形成了獨(dú)具特色的企業(yè)文化。企業(yè)文化包括在集體價(jià)值體系、信仰、行為規(guī)范及理想之中，是激勵(lì)人們產(chǎn)生效率和效果的源泉。獨(dú)具特色的企業(yè)文化是把企業(yè)特有的管理理念、管理制度、管理方法轉(zhuǎn)化成為員工的價(jià)值取向。向企業(yè)輸入先進(jìn)的企業(yè)文化等同于向企業(yè)輸入先進(jìn)的管理理念和管理方法。因此，在企業(yè)重組改制過程中，企業(yè)文化的整合要與資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合同步進(jìn)行。海航在重組長(zhǎng)安航、山西航、新華航的過程中，強(qiáng)調(diào)"多換思想，少換人"，"管理未到，文化先行"，取得了非常好的效果。海航的經(jīng)驗(yàn)證明:同樣的企業(yè)，只要制度變化、企業(yè)文化變化就會(huì)產(chǎn)生不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。
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