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油價(jià)從8月19日高位回落，算是給全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)呼吸空間。油價(jià)對(duì)我國(guó)GDP增長(zhǎng)的影響好象不大，只有不到一個(gè)百分點(diǎn)，但關(guān)鍵是誰(shuí)最受影響。中游制造商受能源價(jià)格上漲，成本增加，但因?yàn)橹袊?guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不是每家生產(chǎn)商都可以把成本傳導(dǎo)到消費(fèi)者，最后的結(jié)果只會(huì)壓縮這些公司的利潤(rùn)。在這種情況下，還是上游瓶頸與能源相關(guān)的行業(yè)值得關(guān)注。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，到8月27日為止，深滬兩市公司每股收益同比增長(zhǎng)分別為29.03%和24.75%。
而目前，上海跟深圳的市盈率分別是22.6倍和23.5倍。按這些數(shù)據(jù)計(jì)算，上海和深圳的PEG則分別只有0.78和0.95。PEG是一種同時(shí)考慮股票的價(jià)值和成長(zhǎng)性的估值方法，一般來(lái)講，PEG在1以下就代表該股票被低估。雖然有一些公司還未公布業(yè)績(jī)，以上數(shù)據(jù)不夠完整，但基本上不會(huì)有太大偏差。哪是否代表了目前整個(gè)股票市場(chǎng)已經(jīng)被低估？其實(shí)，在PEG估值公式里面，有一個(gè)很重要的因素，就是增長(zhǎng)的持續(xù)性，所以單看2004上半年的增長(zhǎng)還不夠。國(guó)外用PEG時(shí)，會(huì)用3年、5年、甚至更長(zhǎng)的時(shí)間去看一家公司的增長(zhǎng)性，類(lèi)似非典等非經(jīng)常性影響便可以被剔除；同時(shí)也會(huì)用動(dòng)態(tài)PEG，因?yàn)閺脑鲩L(zhǎng)的角度去看，動(dòng)態(tài)的挖掘比歷史回顧更重要。用動(dòng)態(tài)PEG去選股票，不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上充滿(mǎn)著長(zhǎng)線(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，例如煤炭、水運(yùn)等行業(yè)便具有良好且能持續(xù)的成長(zhǎng)性，這些公司的動(dòng)態(tài)PEG也是低于1。當(dāng)然，我們很難說(shuō)目前點(diǎn)位是否已經(jīng)見(jiàn)底，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)很低，但考慮那些公司的價(jià)值跟成長(zhǎng)性，確實(shí)是很有投資機(jī)會(huì)。
近日，很多投資者疑問(wèn)基金為什么沒(méi)有帶來(lái)絕對(duì)收益，其實(shí)國(guó)內(nèi)一般的投資基金并不是絕對(duì)收益產(chǎn)品。“絕對(duì)收益”(Absolute Return)一詞在國(guó)外其實(shí)是跟對(duì)沖基金連結(jié)，這些產(chǎn)品有做空機(jī)制，它們可以在下跌的市場(chǎng)上獲利，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。國(guó)內(nèi)的投資基金跟全世界的“只買(mǎi)”(Long Only)產(chǎn)品一樣，在下跌的市場(chǎng)中只可以通過(guò)降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、減少持倉(cāng)等策略來(lái)把風(fēng)險(xiǎn)降低，而并不是說(shuō)在市場(chǎng)下跌20%時(shí)，這些基金還應(yīng)該有一個(gè)絕對(duì)收益。到市場(chǎng)回升時(shí)，基金便盡量利用手頭的資金來(lái)為投資者帶來(lái)正回報(bào)。所以，基金投資是一個(gè)長(zhǎng)期的投資過(guò)程，而并不是在任何市場(chǎng)環(huán)境，買(mǎi)入幾個(gè)月后就有百分之幾十回報(bào)的金蛋。要記著，投資跟投機(jī)不同，昔日每年達(dá)到100%甚至百分之幾百的保底理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)在有很多已經(jīng)血本無(wú)歸，甚至有些投資公司本身也出了問(wèn)題，持有人什么也拿不回。所以，在基金投資時(shí)，我們應(yīng)排除“短炒”的心理，在短期下跌的市場(chǎng)拿不到收益并不改變長(zhǎng)線(xiàn)回報(bào)的機(jī)會(huì)。
證券公司問(wèn)題一再干擾大市。如果證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，個(gè)別券商的業(yè)務(wù)未見(jiàn)起色，有可能面臨倒閉，這將引發(fā)資金連鎖反應(yīng)，我們?cè)谶^(guò)去幾周已經(jīng)看見(jiàn)券商在債市和股市有拋貨跡象。三季度的資本市場(chǎng)將會(huì)很關(guān)鍵。
    
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