國盛證券 王劍

　　華夏基金管理有限公司是成立最早的首批全國性基金管理公司之一，旗下的基金數量在所有基金公司中最多，管理著興華、興和、興科、興安、興業5只封閉式基金，華夏成長(資訊 行情 論壇)、華夏債券、華夏回報(資訊 行情 論壇)和華夏現金增利、華夏大盤精選等開放式基金以及3只全國社�；�金投資組合。剛剛公布的半年報顯示，公司管理資產規模

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為189.33億元，是南方基金管理公司之后的第二大規模的基金管理公司。

　　提起華夏基金公司往往使人想起的是其主動性大膽的風格，特別是其第一只封閉式基金的良好的市場把握能力。該公司是率先實行集中持股的基金公司，其旗下的基金興華(資訊 行情 論壇)在前期的業績與博時旗下的基金裕陽(資訊 行情 論壇)并駕齊驅，基金興華在1999年獲得0.40元每單位的收益，2000年則達到0.4267元，2001年市場出現了調整，其每單位收益也達到0.08元。除了2002年虧損外，其它年份全部盈利，今年上半年每單位盈利0.15元，該基金今年的表現被晨星評定為第6位，在同等規�；�金中更是位于前列。也正是因為封閉式基金的表現優異，使華夏基金公司能夠順利成立其它的開放式基金，成為目前基金業中舉足輕重的公司。

　　但值得注意的是，該基金管理公司旗下的各基金之間的業績表現卻大不相同，之間的差距很大，特別是封閉式基金中規模大的基金業績相對比較好，而小規模的基金業績卻很差。實際上今年以來許多小規模的基金的表現都很好，除了表現一直優異的基金科匯(資訊 行情 論壇)之外，基金同德(資訊 行情 論壇)、基金漢鼎(資訊 行情 論壇)均有良好的業績回報，而基金興科(資訊 行情 論壇)等3只基金的今年的業績表現都在40名之后，這說明管理旗下的基金管理人之間的水平相差比較大。而仔細分析其原因可以看出的是，由于它們都是采用重倉的方式來操作，而其中最為看好的品種則更是占極重的比例，這樣就使某一、兩只股票的表現直接影響基金的業績。如表現最差的基金興科，今年持有最多的是南方航空(資訊 行情 論壇)，并且在第二季度市場下行的時候，該基金不減反增，使其凈值受到很大的影響；而基金興華原本持有最多的是中國聯通(資訊 行情 論壇)。但在看到危機后于第二季度大規模減倉，使該股推出前十大重倉股行列，也保證了自身的業績居前的位置。

　　目前評估基金業績增長的因素主要是三個方面，分別是資產配置貢獻、行業貢獻和選券貢獻。但從研究的結果來看，幾乎所有的基金主要依靠的是選券貢獻，其它方面則提供的貢獻度很低，華夏基金公司旗下的基金也有這種毛病。從資產配置的情況來看，根據可以比較的公司旗下7只基金的持倉分析，到上半年末，除了基金興業(資訊 行情 論壇)的持股比例為68.81%，其它基金的持股比例均大大高于70%，其中基金興華為77.63%，基金興和(資訊 行情 論壇)為74.77%，基金興安(資訊 行情 論壇)為77.41%，基金興科為71.85%，華夏成長為74.50%，華夏回報為72.28%，這充分反映了所有基金的通病，也就是沒有避免市場調整的風險。當大盤下跌的時候往往是重倉持股，被市場重重的摔下來，也就是利用資產配置調節的不理想，只是注重至下而上的操作手法，將希望寄托在個股上，不太注意市場的調整，其實這在牛市中是可以的，但在低迷的熊市中則會受到很大的傷害。

　　從華夏公司的選擇的重倉股票中可以看到，其選股偏愛當前制約國民經濟的"煤、電、油、運"中，重倉的股票中有中國石化(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)、南方航空、上海機場、華能國際(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)等，可以看出公司非常重視從國民經濟發展中有望獲得高速增長的行業選擇潛力投資品種。但從整體上看，個股的選擇上依舊有不理想的情況，如在個股中錯誤的增加了TCL、華聯超市(資訊 行情 論壇)和力合股份(資訊 行情 論壇)，也正是這些股票拖累一些基金的業績。其中在弱市中，最佳的操作就是減輕持倉的比例，但很顯然在這方面華夏基金并不成功，只是希望通過持有優質的投資品種來規避市場的風險。

　　當然從市場表現來看，該公司旗下的個別品種有比較好表現，值得投資者關注，可以在今后的操作擇機介入，如格力電器(資訊 行情 論壇)、華海藥業(資訊 行情 論壇)、中海發展，這些股票的表現說明了華夏旗下部分基金操作的正確性，在目前市場低迷的時候有較好的表現，為投資者進行投資提供了借鑒。

　　總之，與以往相比，華夏旗下基金的操作風格雄風漸退，有從激進逐步走向保守的趨勢。