8月18日深交所公布了獲準推出上市開放型基金(LOF)的消息，之后國內第一只LOF基金--南方積極配置型基金公布于8月24日公開發行。

　　繼ETF之后，推出的LOF基金，市場前景如何，它是不是ETF的一種變異？LOF自身的很多疑點，引起業內人的關注。

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　　LOF基金，英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”，漢語稱為“上市開放式基金”。也就是LOF發行結束后，投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網點申購的基金份額，想要上網拋出，須辦理一定的轉托管手續；同樣，如果是在交易所網上買進的基金份額，想要在指定網點贖回，也要辦理一定的轉托管手續。

　　交易時間成套利障礙

　　近期已經有媒體報道“操作LOF如何賺取差價”，并開始指點如何利用兩個市場之間的差價進行套利。對于LOF的套利行為，記者采訪了業內相關人士。

　　廣發證券固定收益部副總經理何榮天博士后認為，實際上LOF套利是不存在的�！皬睦碚撋险f，一般是從二級市場套利，但是目前轉托管很不靈活，公開性不太好，交易都有時間限制，LOF場內交易投資者成功交易基金，資金T+0日可用，基金T+1日交收，其交易方式完全等同于股票。LOF場外交易進行基金的申購，基金T+2日交收�；�金贖回，按各個基金管理公司的不同，資金最長達到T+7日到賬。通俗點說，即今天在一級市場申購基金，明天在二級市場賣掉，投資者買賣交易不允許同一天進行，而每天的風險又不同，實際上這就是一種投機性套利，而不是正常意義上沒有風險的套利�！�

　　銀河證券基金研究員杜書明認為，投資者投資LOF基金，獲取收益，其實主要看基金的價格和凈值之間關系，而第二天才知道前一天的凈值，可見套利難度之大。

　　“例如當天的價格超過上一日凈值的2%(一般很難達到)，機會難得，投資者就應立刻賣出，盡快交易；而如果價格跌幅超過2%，就要及時買入，先回避風險，等第二日賣出。一般在價格偏離凈值很遠時，投資者要盡量回避交易風險，但往往投資交易時投資者不了解凈值的確定值，這就具有很大的不確定性。如果風險很大，就會影響交易市場的活躍性，隨之也影響LOF的活躍性�！彼�說，這就對基金信息披露提出了更高的要求，LOF交易要求凈值信息的披露要更及時，對基金管理要更嚴格，而不是買時不關心價格，到收盤后再計算。

　　興業證券基金研究員王曉宇表示，“LOF是一種在兩個市場交易的開放式基金，二級市場上由供求關系決定，不一定由凈值決定；當二級市場價格與一級市場價格出現很大的背離時，就給投資者提供了套利機會。不管怎么樣，這種背離總是存在，因此套利也有可能。”

　　例如，假設某LOF基金上市發行后某天實時行情價為1元/份，其基金凈值為1.02元/份，則你在某證券營業部買入100萬份基金份額的總費用為1000000+1000000×0.5%/2=1002500元(基金持有人通過交易所買賣LOF的雙邊交易費用最高為0.5%)。其贖回費為1000000×1.02×0.5%=5100，贖回金額=贖回當日基金份額凈值-贖回費=1020000-5100=1014900元，你將從兩個市場之間套利賺回1014900-1002500=12400元。若反向套利，如果基金凈值為1元/份，而實時行情價為1.02元/份，那么你需要的手續費為：柜臺認購1020000×1.5%=15300元，營業部手續費1000000×1.02×0.25%=2550元(在交易所買賣的手續費單邊費用最高為0.25%)，你將從兩個市場之間套利賺回1020000-15300-2550-1000000=2150元。

　　ETF的另一種變異

　　有媒體報道時曾對ETF和LOF有這樣定位：ETF即交易所交易基金，是一種可在交易所買賣的有價證券，代表一攬子股票的所有權，可以連續發售和使用一攬子股票贖回。LOF即上市型開放式基金，是一種可在交易所掛牌交易的開放式基金，是現行法規下ETF的變通品種。

　　何榮天認為，LOF與ETF有一定關系，都是以指數為標的，都可以在兩個市場交易。但是ETF是一攬子股票與基金交易，LOF是現金與基金交易，不是一攬子股票與基金交易；且LOF比ETF流動性大，風險大。不過兩者都可以在國內市場嘗試。

　　杜書明說，“操作上LOF比ETF簡單，從性質上，ETF為被動指數型，技術要求更復雜；LOF適用性更強，既適合主動指數型，也適合被動指數型�！�

　　王曉宇表示，與ETF相比，ETF是一種新品種，LOF不是創新，是一種新的交易方式。LOF側重于發行方式和交易方式的創新，投資LOF還是基金份額，交割的是現金；ETF則側重于交易品種的創新，買賣ETF是進行一攬子股票交易，如上證50(資訊 行情 論壇)指數基金，交割的是股票。此外，兩者的交易規則、申購、贖回都有不同，例如ETF贖回基金份額與股票相關聯，LOF作為積極配置型基金與現金相關聯，ETF申購需要創設單位保證最低金額100萬元人民幣。

　　中小投資者將青睞LOF

　　目前封閉式基金的投資者以保險公司為主，流通性較差，換手率很低。大批封閉式基金的日換手率不到0.5%，高的也不到2%。上述一高一低說明，封閉式基金已無法引起普通投資者的關注。由于LOF既具有封閉式基金交易靈活的特點，也不會出現高折價現象，LOF推出后將吸引許多中小投資者。另外，基金持有人通過交易所買賣LOF的雙邊交易費用最高為0.5%，遠遠低于一級市場申購和贖回雙邊2.5%左右的平均費用。而且，LOF與ETF相比，并沒有資金門檻。因此它更能吸引中小投資者。

　　有媒體報道稱，面對這一全新的金融創新，市場反應不一。有人認為LOF是落實《國九條》的重要措施之一，不僅將給市場帶來清新氣息，正式成立后還有望引領大盤走出低谷；有專業人士稱LOF將在給市場增添新的資金的同時，活躍市場交易，進而成為券商增加收入的又一救命“稻草”；不過，也有部分投資者表示，目前市場極度疲軟，即使是LOF也難以有所作為。對于這種交易方式靈活的新LOF基金，今后市場前景到底如何？

　　何榮天說，“國內股市需要與國際接軌，國內基金連動性也需要加強，基金有不同的特點，很難說LOF今后的市場前景是好還是壞。目前國內基金產品在理論上、制度、交易方式等有很多不足，還有很多制約因素。而投資者也需要一定時間認同新的基金品種，LOF還是很有希望的�！�

　　杜書明認為，LOF還需時間的檢驗，看投資者認同與否，同時LOF自身也還有很多問題，包括場內、場外市場交易費用不平等，轉托管不靈活，對凈值的依賴，都影響市場的不平衡，影響市場的活躍度。

　　“LOF在澳大利亞近幾年發展很好，在國內可以借鑒嘗試一下。當前，雖然ETF在套利、賣空、稅收等方面有很多優勢，而LOF不會有這些優勢，就算有也不一定會很快顯現，但LOF簡化了ETF，對投資者沒有最低份額市值100萬元標的物股票要求的限制，近期LOF在中國市場應該會有很好的發展前景�！� 王曉宇說。