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□ 本報記者 黃華
日前，南方積極配置基金(LOF)公布招募說明書，成為深交所首只上市開放式基金產品。同時有消息表明，管理層一直在推進封轉開的工作。封轉開再次成為市場關注熱點。長盛基金管理公司的一份研究報告認為，封閉轉開放的過程中存在一定風險。
總體來講，封閉轉開放可以解決封閉式基金的折價現象，對投資人是一件好事，但封閉轉開放的過程中也存在一定風險，對此，可以從美國市場歷史上的封轉開借鑒。上世紀90年代的美國市場上，封閉式基金折價嚴重，由于持有人的維權行動以及很多基金管理人自發行為，美國市場上出現了大量的封轉開行動。贊成封轉開的持有人分兩類，一類是希望按單位資產凈值進行估值并長期持有基金的投資人，另一類是希望通過封轉開獲得短期收益的套利者。但部分投資人出自獲取短期收益的動機，并沒有從長期獲取投資收益出發理性地看待轉開放的后果。事實上，有的基金轉開放后運作受到嚴重影響，并影響了長期持有人的利益。
長盛基金管理公司策劃發展部的梁婷認為，對美國市場的分析表明，封閉式基金轉開放后通常會造成以下后果：
一是轉開放后收益率下降。這些基金轉開放日前后的年收益率相比，轉開放后的收益率處于劣勢。另外，一旦消息公布，持有人大會對轉開放事宜進行表決之前，市場價格就已對這一信息提前作出反應，折價幅度就已經開始縮小并接近資產凈值。因此，轉開放過程的實施本身為投資人提供的短期差價其實有限。
二是基金資產規模下降。封轉開后，以獲得短期資本收益為目的的持有人通常會將份額贖回。對當時美國市場上十只基金中九只封轉開后的凈資產統計表明，在封轉開后的六個月內，九只基金中有八只出現了凈資產縮水。
三是資本利得稅增加。由于封閉式基金現金持有量較少，為滿足持有人的贖回要求，必須變現基金資產，由此產生的資本收益必須交納資本利得稅。
四是費用率提高。由于凈資產下降，基金費用中的一些固定費用分攤到每基金單位后反而提高，因此費用率相對提高，基金轉開放前最后一期及轉換后第一期財務報表的統計數字表明，平均費用率由轉換之前的1.33%增加至轉換后的1.89%。
五是投資風格改變。基金轉開放后，為應付持有人贖回，基金將保留相對較多的現金頭寸，先前激進的投資風格會趨于相對保守，因此，轉開放在一定程度上會影響基金的投資風格。
以上幾方面后果表明，封轉開可能給基金運作帶來不良影響，最終損害長期持有人的利益。在推動封轉開的過程中，投資人顯然對這一后果并沒有充分認識。
    
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