專家稱30%的折價幅度具有足夠吸引力，促使機構謀求“轉開放”套利

　　本報訊據《中國證券報》報道，上周末54家封閉式基金凈值總額為828.13億元，折價幅度達到30.42%.這是國內規范化的證券投資基金設立運作以來，折價幅度所達到的最高紀錄。其中，基金豐和(資訊 行情 論壇)的貼水率達到令人吃驚的35.02%，創造了國內單個基金折價率的最高紀錄。有22家基金的折價率超過30%，可以說封閉式基金已全面進入七折交

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易。

　　專業人士認為，基金七折交易透露出四大看點。

　　后市不樂觀投資者離場避風險

　　首先，這表明基金持有人對后市信心不足。目前，上證綜指在1370-1450區域的震蕩箱體已面臨著向下突破的危險，而且還沒有看到新資金大舉進場“抄底”的跡象。一些機構認為，靠市場內在運行動力很難扭轉市場頹勢，后市方向在相當程度上取決于政策。但相關政策的出臺，一方面具有明顯的不確定性，另一方面政策的效果如何也需要觀察。基金是投資于證券市場的間接投資工具，在證券市場后市不樂觀的預期下，基金凈值的后期表現難有“亮色”。因此，一些基金的投資者就選擇了離場出局以規避風險。正是持有人的拋售，使上周基金在基金凈值微幅上漲的情況下，基金價格卻繼續下跌，造成折價幅度創出新高。

　　重倉股跳水價值中樞正在下移

　　其次，基金如何走出“博弈”困境，成為市場關注焦點。眼下，由于以基金為代表的機構投資者大面積地交叉持股，市場已陷入“機構博弈”的困境之中。基金要調整持倉，實際上非常困難。而基金在近期能否走出“博弈”困境，成為基金持有人關注的焦點，但目前尚沒有看到任何積極的線索。專業人士認為，這成為影響持有人信心、導致持有人拋售的主要誘因。事實上，雖然基金重倉股是目前市場中相對優質的個股，其市盈率較低，風險相對較小。但是，一個中石油“海歸”發行A股的傳言就讓基金重倉股大幅跳水。這從一個側面證明，目前A股市場估值與定位的脆弱性，表明A股股價仍有較大水分。在QFII制度已實施、證券市場國際化步伐日益加快的背景下，A股價值中樞逐步下移的趨勢已難以阻擋。

　　發展陷停頓封閉式基金邊緣化

　　第三，這表明封閉式基金日益邊緣化。目前來看，這一趨勢不僅沒有被扭轉的跡象，反而有愈演愈烈之勢。截至上周末，不僅其折價幅度超過30%，而且周成交量僅4.73億基金單位，比前周少5.40%.七折甩賣的基金，仍少有投資者問津，其背后的原因令人深思。從現在的情況看，目前基金業管理的總資產已超過3000億元，而封閉式基金只有區區828億元。而且開放式基金仍在迅猛發展中，封閉式基金的發展則早已陷于停頓。因此，基金業以開放式基金為主導的行業發展格局已得以確立。事實上，我國證券投資基金發展的歷史，就是封閉式基金被邊緣化的歷史。這一點從深圳基金指數1997年以來持續運行在下降通道中，就可得到證明。

　　出路有兩條“轉開放”恰好套利

　　那么，封閉式基金的出路何在？這也是第四個看點。

　　有專業人士認為，只有兩條路，即轉為開放式或到期清盤。目前，雖然《基金法》已于7月1日生效實施，與之相配套的基金運作管理辦法也已發布，封閉式基金轉開放已有法可依。但有權威人士認為，封閉式基金轉開放實質上是監管部門、基金管理人、基金持有人三方利益的平衡。

　　在尋找到一條有效方式可兼顧三方利益之前，封閉式基金轉開放難有可操作性。

　　也有市場人士認為，30%的折價幅度已具有足夠的吸引力。市場的力量必將促使一些投資機構，去謀求“轉開放”帶來的巨大套利收益。而且，現在雖然轉開放還需要證監會核準難度較大，但法律賦予了基金持有人終止基金合同的權利，即法定終止無須核準。如果基金被持有人大會決議清盤，基金持有的股票即使有一些兌現損失，30%以上的凈值與價格差距也足以使他們獲取豐厚收益，“七折基金”仍有其相當的投資價值。

　　◎ 新聞點擊

　　1、“解決股權分置小組”

　　確實存在全流通面臨突破據《成都商報》報道，前日中國證監會官員對該報記者表示，“解決股權分置專題小組”確實存在，而且工作一直在推進。目前，該小組正在緊張工作之中。他介紹，雖然工作小組顯得比較低調，其實工作一直都沒有停止過，這將是一個長期的任務。

　　點擊：今年4月，為貫徹落實“九條意見”，經國務院批準有關部委共同成立6個專題小組，其中一個專題小組就是“積極穩妥解決股權分置的專題工作小組”。據悉，該小組由證監會牽頭，國資委、財政部也參與其中，小組的召集人是證監會市場監管部主任謝庚。

　　2、發審委本周無審核表決新股發審節奏放緩據《深圳特區報》報道，截至目前，中國證監會仍沒有發布本周新股“上會”的消息。這就意味著發審委的工作會議今年以來首周出現了暫停，種種跡象顯示8月新股發審節奏將明顯放緩。

　　點擊：從新發審委成立以來的情況看，一周之內沒有一家新股“上會”的情況比較罕見。按照目前2004年全年已過去30周的時間計算，發審委已召開過58次發審工作會議，平均每周有兩次審核會議。據券商投行人士揣測，發審委的工作在8月很可能會放緩甚至暫停，原因是相關部門的主要精力將會忙于辦公地點的搬遷。