見習記者 趙大鵬 上海報道

　　7月29日滬深兩地大盤放量上攻，但是老牌藍籌股、基金重倉持有的鹽田港卻是逆勢大跌6.29%，在鹽田港的歷史行情上，出現這樣的走勢是極為罕見的。

　　基金二季度季報顯示，有20只基金將鹽田港選入十大重倉股，累計持股數量達到61

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13.91萬股，占該公司流通股總數的37.62%。

　　有分析認為，基金的“羊群效應”導致流動性風險凸顯，引發鹽田港走出貼權行情。

　　此前，伊利股份在“獨董風波”尚未了結之時，國債投資又“東窗事發”。昔日的藍籌明星，也遭遇了股價連續“跳水”的厄運。

　　“伊利股份的下跌的導火線的確是其基本面的變化，而基金交叉持股引起股票的流動性不足，卻在伊利股份下跌的過程中起到‘助推器’的作用�！鄙虾ＷC券的李健表示。

　　流動性風險是如何“煉成”的

　　數據顯示：二季度末，共有61只基金重倉持有上海機場，59只基金重倉持有長江電力，54只基金重倉持有中國石化，重倉持有寶鋼股份、招商銀行的基金均為36家。基金投資已愈來愈多地集中于核心資產。

　　“二季度末基金重倉品種驚人相似，同一基金公司或不同基金公司旗下基金交叉持股現象明顯，致使基金持股占股票流通盤的比例進一步提高。這不僅降低了股票的流動性，另外，由于同一股票被多只基金持有，增加了機構博弈的難度，風險加大，而持籌成本高的基金投資操作更為被動�！睎|方證券的何仁科認為。

　　來自中證報的一份統計資料表明，二季度末，上海機場流通盤中的51.41%被基金持有，中集集團42.13%的流通股被基金占據，以下分別為，兗州煤業40.05%、鹽田港37.7%、海螺水泥37.62%、華能國際36.8%。

　　事實上，出現上面這種“大集中”投資的重要背景是市場機構化趨勢日益明顯。這時候，機構在研究方面的優勢就發揮了作用，市場開始重視上市公司的基本面和業績、注重發現價值。

　　“不同公司之間的研究水平差別并不大，觀察行業、企業選擇的指標也基本相同，所以得出的結論自然趨于一致，只是有早一點和晚一點的差別�！蹦郴�金管理公司人士說。

　　市場人士認為，目前國內真正值得投資的企業數量還是太有限，業績真實可信、行業和企業本身擁有一定增長性、股本規模夠大又股價比較合理的股票，兩個市場加起來就那么一、二百只，基金的數量擴張又比較迅速，怎么能不交叉持股呢？

　　某資深基金研究員也笑稱：“如果我們做一個試驗，讓每個的基金經理都處在一個相互不能取得聯系的環境中，讓他們獨立的選擇一批股票，結果我們會發現，他們選擇的股票大同小異�！�

　　他還表示，基金的“羊群效應”并不能說明基金存在“合謀”行為。因為，基金在相同的投資理念指導下，采取了“工業化”的投資流程，選出的股票必然高度重合，這是一種正常的現象，相反，若基金選股中存在的差異化很大，才是基金業一種異常的現象。

　　流動性風險顯性化

　　海通證券的一份研究報告指出，在市場上漲時期，潛在的流動性風險不會轉變為事實，因為交易的持續活躍使得新資金不斷介入，股價有持續上漲的動力，或至少能維持在高位運行，在一定程度上化解了流動性風險。而一旦證券市場受到外部沖擊，出現下跌的趨勢，流動性的風險則會顯性化，隨之會出現一系列的連鎖反應。

　　“其實，在市場環境相對平和的時候，行業基本面的變化，同樣也會‘激活’流動性風險。”李健補充說道。

　　近期的市場中，除了伊利股份以外，汽車股板塊持續走弱，正是由于基本面發生變化的原因所導致的。

　　數據顯示，今年5月份，汽車銷量出現全面滑坡，環比驟降20%，被業內戲稱為轎車銷售的“黑五月”。

　　從剛剛披露的基金第二季度投資組合來看，基金十大減倉股列表中，汽車股占據了三席，分別為一汽轎車、長安汽車、江鈴汽車。

　　而市場也印證了這個事實，今年4月份以來，二級市場上的汽車股似乎沒有停止過下跌的步伐。

　　“幾十只基金進駐同一只股票無形中結成了一個聯盟，如果一旦股票基本面出現了風吹草動，其中就會有人選擇了撤出，由于基金集中持股造成了股票流動性的不足，就會加大股價下降的幅度。這時候，所有參與者為減小自己是損失，可能采取多殺多的方式爭先出局。因此，這種無意中建起來的聯盟隨時都有土崩瓦解的風險�！蹦乘侥蓟�金操盤手道出了其中的玄機。

　　控制基金發行速度

　　與基金集中持股相對應的是，基金發行速度是從2003年下半年開始加快。

　　據統計，2003年下半年共發行基金31只，發行速度環比增幅為44.29%，同期股票發行速度環比增幅僅為3.24%。而今年上半年共發行基金18只，發行速度環比增幅為17.82%。

　　同期股票發行速度環比增幅僅為4.34%，不難看出，基金發行速度遠遠高于股票的發行速度。

　　事實上，很多基金公司一只產品發行還沒有結束，就開始考慮另一只產品。這種繁榮背后，卻潛伏的是隱患：基金發行速度過快，投資理念的趨同，加大了基金交叉持股的“面積”，進而，放大了股票流動性的風險。

　　著名學者王連洲認為，國內上市公司的資源有限，基金可選的股票不多，如果一味地追求發行量，必然造成基金泡沫的出現，在現有的市場格局下不應大力發行基金，同時要把基金的投資進行分流。

　　銀河證券的某人士表示，基金目前還是以深滬兩市的股票為主要投資對象，因此，基金的價值取決于其投資的股票的價值，如有說基礎市場沒有投資價值的話，那基金也只能感嘆“巧婦難為無米之炊”了。

　　從中國股市的現狀來看，市場機制的完善絕不是一朝一夕所能形成的，而基金的選股思路上，價值投資理念還將長期占據主流。因此，基金的交叉持股還會繼續上演，股票的流動性風險還會繼續存在，在中國證券市場發展的“懵懂”時期，控制基金發行速度不能說不是一個好的建議。

　　“基金不會購買市場所有的股票。實際上，2003年以來，基金投資就專注在汽車、電力、石化等為首的核心資產上面。市場容量和流動性問題是管理層不得不正視的問題�！睒I內人士指出。

　　郎咸平教授也認為，國內證券市場被基金絕對“控盤“的現狀令人擔心，“對于一個質量很不好的股票市場，只要一有大的風吹草動，大家就會一齊賣股票�！�

　　郎咸平還指出，目前國內的證券市場股票盤子小，藍籌股比重低，所以，應該控制基金的總體規模。

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